年報掃描·醫美｜醫美機構去年業績大幅下滑 愛美客毛利率保持第一，國貨護膚品“殺出一片天”

每經記者 陳星    每經編輯 魏官紅    

4月已過，年報季告一段落。《每日經濟新聞》記者從Wind概念股分類中篩選出18家醫美企業，試圖從中探究2022年醫美行業發展的一些特點與趨勢。

18家企業中，共有8家企業實現營收正向增長，其中同比增幅最大的為珀萊雅（SH603605，股價161.54元，市值458億元），2022年營收同比增幅達37.82%。其次為愛美客（SZ300896，股價513.38元，市值1110.75億元），同比增幅為33.91%。營收同比降幅最大的為冠昊生物（SZ300238，股價12.94元，市值34.31億元），同比下滑22.84%。

在歸母凈利潤方面，醫美行業則略顯慘淡——18家企業中，僅6家實現歸母凈利潤同比上漲，其中增幅最大的是珀萊雅。相較于珀萊雅超4成的增長，不少醫美企業的歸母凈利潤下滑幅度較大。金發拉比（SZ002762，股價10.11元，市值35.79億元）和悅心健康（SZ002162，股價4.12元，市值38.17億元）的歸母凈利潤同比下滑超700%，多家利潤下滑程度較大的企業均屬于醫美機構賽道。

醫美上下游企業依然呈現出巨大分化的同時，國貨護膚品、功能性護膚品企業之間的分化也進一步加劇。其中，珀萊雅2022年營收、凈利潤增長較快，而貝泰妮在保持增長的同時出現了毛利率下滑的情況。

6家醫美企業實現利潤正向增長 珀萊雅營收、凈利增幅均排第一

記者從Wind醫美概念股分類中篩選出18家企業，囊括上游醫美原料廠商、下游醫美機構及護膚品制造銷售企業等。

這18家企業中，2022年營收規模居于前三位的分別是華東醫藥（SZ000963，股價41.28元，市值724.05億元）、魯商發展（SH600223，股價11.26元，市值114.47億元）和上海家化（SH600315，股價29.71元，市值201.69億元），排名最末的則為金發拉比，華東醫藥去年營收規模約是金發拉比營收規模的154倍。

歸母凈利潤規模排名前三的企業則是華東醫藥、愛美客和貝泰妮。三家企業分別實現歸母凈利潤24.99億元、12.64億元和10.51億元。虧損程度最大的分別是國際醫學（SZ000516，股價10.59元，市值240.95億元）和*ST美谷（奧園美谷，SZ000615，股價4.05元，市值31億元），去年歸母凈利潤分別為虧損11.77億元和虧損15.83億元。除這兩家企業外，處于虧損狀態的還有悅心健康、冠昊生物和金發拉比。

在業績方面，共有8家企業實現營收正向增長，其中同比增幅最大的為珀萊雅，在報告期內營收同比增幅達37.82%。其次為愛美客，同比增幅為33.91%。營收同比降幅最大的為冠昊生物，同比下滑22.84%。

歸母凈利潤方面，醫美行業則略顯慘淡——18家企業中，僅6家實現歸母凈利潤同比上漲，其中增幅最大的是珀萊雅，同比增長41.88%。相較于珀萊雅超4成的增長，不少醫美企業的歸母凈利潤下滑幅度較大。金發拉比和悅心健康的歸母凈利潤同比下滑超700%，冠昊生物歸母凈利潤同比下滑517.76%……記者注意到，多家利潤下滑程度較大的企業均屬于醫美機構賽道。

在研發費用投入方面，最“舍得”的分別是華東醫藥、華熙生物（SH688363，股價94.97元，市值457.3億元）和貝泰妮，研發費用分別是10.16億元、3.88億元和2.55億元。其中，同比增幅最大的是貝泰妮，研發費用同比增長124.96%。

愛美客毛利率仍超90% 但凈利潤增速是近7年最低水平

近年來，在醫美行業中最受關注的企業莫過于醫美原料“三劍客”——愛美客、華熙生物和昊海生科。

從營收規模來看，從高到低依次排序為華熙生物、昊海生科和愛美客。從歸母凈利潤規模來看，從高到低則依次為愛美客、華熙生物和昊海生科。

2022年，三家企業毛利率都維持在70%以上。最高的為愛美客，2022年毛利率為94.85%，華熙生物和昊海生科分別為78.37%和68.98%。

雖然營收規模不及另外兩家，愛美客仍憑借高毛利保住了歸母凈利潤第一的位置。華熙生物實現營收、凈利雙增長，但盈利增幅出現下滑。昊海生科則成為唯一一家增收不增利的企業。

值得一提的是，相較于此前的高速增長，愛美客的業績增長在去年出現了“泄力”。相比較2021年104.13%的營收增速和115.55%的扣非歸母凈利潤增速，公司去年營收、扣非歸母凈利潤增速分別為33.91%、30.92%，均出現了大幅下滑。其凈利潤增速也是近7年來最低水平。

公司去年第四季度扣非歸母凈利潤也是2021年以來，首次出現單季度同比下滑的情況。

從產銷狀況來看，愛美客產銷比（銷量/產量）較2021年大幅下滑，庫存同比大幅增長。值得關注的是，包含愛美客重磅單品濡白天使在內的凝膠注射產品，其銷量僅同比增長4.7%，增速不及2021年（2021年增速為15.74%）。目前看來，濡白天使并未復制溶液類注射產品嗨體此前的成功。

除愛美客外，多條腿走路也一直是“三劍客”近年來共同的發展戰略。

以華熙生物為例，自2020年起，功能性護膚品取代了原料產品，成為華熙生物營收的主要來源。2022年，華熙生物的原料產品占公司主營業務收入的15.41%，而功能性護膚品占據72.45%。具體來看，華熙生物功能性護膚品主要包含潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活四大品牌。

昊海生科則通過并購方式持續拓展不同方向的業務，目前已經形成“醫美+眼科+骨科”模式。其中，眼科已經成為昊海生科營收第一的板塊，醫療美容與創面護理產品、骨科產品分列第二和第三。去年2月，昊海生科花費2.05億元，獲得激光醫療設備廠商歐華美科63.64%的股權，將業務拓展至射頻及激光美容領域。2022年昊海生科射頻及激光設備產品實現2.90億元營業收入，接近玻尿酸類營收。

財報顯示，華熙生物、昊海生科、愛美客在2022年研發支出分別為3.88億元、1.82億元和1.73億元，在總營收中的占比分別為6.1%、8.55%和8.93%。

除了玻尿酸“三劍客”，“擁有少女針”Ellanse伊妍仕的華東醫藥去年業績表現較為亮眼。2022年，華東醫藥的醫美板塊整體保持快速增長，合計實現營業收入19.15億元(剔除內部抵消因素)，國內外醫美業務收入均創歷史最高水平。按可比口徑(剔除華東寧波)同比增長91.11%。去年，伊妍仕的全年銷售收入超過6億元。

珀萊雅去年營收、凈利增長明顯 銷售費用占營收超4成

通過前述數據和業績排名可以看到，以珀萊雅為代表的國貨護膚品企業表現亮眼。

珀萊雅去年實現營業收入63.85億元，同比增長37.82%；實現歸母凈利潤8.17億元，同比增長41.88%。從產品來看，2022年，珀萊雅品牌收入為52.64億元，占比為82.74%；彩棠品牌是其第二大營收來源，為5.72億元，占比8.99%。

作為老牌國貨護膚品，珀萊雅近年來為煥發新機也投入了不少銷售費用。2020年至2022年，珀萊雅的銷售費用分別為14.97億元、19.92億元、27.86億元，銷售費用率分別達到了39.9%、42.98%，43.63%，其中形象宣傳推廣費是重要大頭，三年下來，僅形象宣傳推廣費就達到了53億元。

另一家功能性護膚品代表企業貝泰妮，2022年營業總收入為50.14億元，同比增長24.65%；扣非歸母凈利潤為9.51億元，同比增長17%。值得關注的是，雖業績雙增，但截至2022年底，公司銷售毛利率已連續5年下降。

大單品依賴是貝泰妮一直受到外界質疑的問題之一。2022年，貝泰妮核心品牌薇諾娜品牌創收約合48.85億元，占比97.44%；薇諾娜寶貝銷售收入1.01億元，占比2.02%；其余數個品牌合計創收僅0.27億元，占比僅0.54%。

除了過度依賴薇諾娜，貝泰妮的銷售毛利率更是連續5年下滑，從2017年的81.28%下滑至2022年的75.21%。2022年，公司銷售凈利率由21.48%下降至20.95%。隨著規模擴大，貝泰妮的銷售費用由2017年的3.28億元升至2022年的20.48億元，增幅超5倍，占收入比重均在40%以上。

除了自身業績增長乏力，貝泰妮2021年年報中披露的前十大股東至少有6家大股東持股減少。貝泰妮也在尋找新的業績增長點。繼收購彩妝品牌后，2022年貝泰妮持續加碼研發，全年投入研發費用為2.55億元，同比增長124.96%。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1336509019