蜂助手創業板上市：把握風口機遇 深耕數字商品綜合運營服務領域

2023年5月17日，蜂助手股份有限公司（以下簡稱“蜂助手”）正式登陸深交所創業板。蜂助手本次發行股票數量為4240.00萬股，為本次發行后股份總數的25%，本次發行股份全部為公開發行新股，保薦機構為光大證券股份有限公司。 據悉，蜂助手主要從事的業務包括數字化虛擬商品綜合運營服務、物聯網應用解決方案及技術服務三大板塊，報告期內公司的營收、凈利潤等各項指標頗為穩健，且保持了較高的毛利率水平。 蜂助手優異的財務數據背后，是其在技術上的多年耕耘及業務上的精心布局，目前公司仍在進一步提高其競爭壁壘，相信在資本市場的輔助下，還會推動公司更加高質量發展。 業績穩健毛利率水平超行業水平 近年來，我國數字經濟蓬勃發展，產業規模持續快速增長。中國信通院發布報告顯示，2021年，我國數字經濟規模達到45.5萬億元，同比名義增長16.2%，占GDP比重達39.8%。 做大做強數字經濟產業規模，離不開新一代信息技術的賦能。助力企業數字化轉型，幫助企業從信息化建設轉向業務的數字化重構，從而在數字世界迸發新的活力，這是數字經濟產業促進高質量發展的重要課題。 作為數字化虛擬商品綜合服務商，蜂助手自成立以來一直保持著較穩定的發展節奏，特別是在近年來全國掀起的數字化浪潮下，公司的業績增速非常穩健。 招股書顯示，2019年至2021年及2022年1~6月，公司營業收入分別為4.23億元、5.05億元、7.15億元、3.98億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6244.05萬元、8586.71萬元、1.05億元、5134.15萬元。 此外，據蜂助手最新披露的財務數據，其2022年全年營收和凈利潤均保持了同比約20%的增速。2022年，公司實現營業收入和凈利潤分別為8.79億元和1.26億元，分別同比增長了22.89%、19.98%。 蜂助手還預計，公司2023年一季度的營收和歸屬于母公司的凈利潤較去年同期增長11.98%至36.87%、8.45%至32.25%。 業績穩健增長的背后，是公司的業務布局相對“集而優”。資料顯示，蜂助手主要業務來源包括數字化虛擬商品綜合運營服務（聚合運營服務、融合運營服務、分發運營服務）、物聯網應用解決方案（流量解決方案、硬件解決方案、場景解決方案）及技術服務三大板塊。 其中，數字化虛擬商品或服務是公司業務來源大頭，涵蓋了運營商話費、流量，各類視頻網站會員、在線教育課程、電商購物券、生活卡券類、旅游出行等11類項目。 具體到財務數據上，2019年、2020年、2021年、2022年1~6月，聚合運營服務、融合運營服務、分發運營服務收入合計占營業收入比重分別為90.76%、88.56%、89.14%、87.06%。 值得一提的是，據招股書披露的數據，蜂助手的部分細分行業毛利率也顯著超過行業毛利率平均水平。 招股書數據顯示，2019年、2020年、2021年、2022年1~6月，蜂助手主營業務的毛利率分別為33.08%、32.78%、28.91%、29.69%，可比上市公司平均毛利率則分別為31.74%、33.88%、20.26%、31.81%，不存在明顯差異，水平較為穩定。 但就公司細分行業情況來看，報告期內蜂助手的融合運營服務的毛利率分別為33.35%、32.24%、30.24%、43.17%，而可比上市公司的平均毛利率則為23.77%、17.73%、10.12%、11.45%，遠超行業平均水平。 此外，分發運營業務的毛利率同樣高于行業平均水平。披露信息顯示，報告期內蜂助手該業務的毛利率分別為59.06%、61.95%、63.5%、56.81%，而可比上市公司的平均毛利率則分別為61.86%、40.73%、38.09%、40.64%。 獲優質大客戶認可訂單不斷 蜂助手之所以能常年保持高于行業平均水平的毛利率，核心支撐在于公司的綜合實力，是行業內少數基于“技術+產品+服務”軟硬件一體化、多行業多品類聚合、融合運營的數字化虛擬商品綜合服務提供商。 在蜂助手幾大主營業務中，其綜合實力體現得更為淋漓盡致的便是“融合運營服務業務”。招股書顯示，“運營商流量+視頻權益”融合產品是融合運營服務的主要融合類型。據了解，蜂助手還在積極推進融合多行業的數字化虛擬商品資源，采用“權益+福利+特權”組合特惠的連續收費產品模式，向市場推出足夠優惠的“視頻會員類權益+免費福利券+低折扣產品購買特權”等融合產品，通過用戶每月選擇權益的二次轉化方式，降低用戶平均成本，進一步提升公司融合運營服務的運營空間和盈利能力。 分析認為，該業務實現了多方共贏，在同業中具有較高的競爭門檻。以流量+視頻融合產品為例，視頻內容能夠有效激發運營商用戶的流量消耗，從而提升運營商DOU（單個客戶月均流量消費額），幫助運營商實現流量增量及業務增收的經營目標，同時給消費者帶來更全面的消費體驗，還能將公司兩大客戶群體的用戶群打通，帶來增量收入。 憑借上述優勢，該業務近年推廣較快，財務數據顯示，2018年以來，蜂助手的融合運營服務業務從不到4000萬元收入迅速提升至1.3億元水平。 事實上，蜂助手所打造的高競爭門檻也為其吸引了大批優質且穩定的客戶群。 招股書顯示，蜂助手已與三大運營商中國移動、中國電信、中國聯通建立了直接合作關系，為其提供視頻權益融合運營服務、分發運營服務及技術服務；其還是愛奇藝、優酷、芒果TV三家頭部網絡視頻商在約定運營商渠道開展視頻會員銷售活動的授權代理商；此外，公司中國建設銀行、中國銀行、招商銀行、中石化、碧桂園、OPPO手機、VIVO手機等眾多大型企業集團的營銷、兌換、運營活動直接提供數字化虛擬商品交易及服務解決方案，并通過供貨合作商間接為眾多銀行、保險等優質客戶提供服務。 值得一提的是，蜂助手的客戶群體仍在不斷擴大，從早期的網絡視頻平臺向傳統廣電公司延伸。 公開資料顯示，2021年10月，公司與中國廣電湖南網絡有份有限公司簽訂合作協議，基于蜂助手無線CPE機頂盒硬件及流量產品，集成湖南有限蝸牛TV，推廣蝸牛云盒產品。2021年12月，公司與湖北廣電網絡科技實業有限公司簽訂合作協議，基于蜂助手無線CPE機頂盒，集成湖北廣電直播產品，開展無線CPE機頂盒終端產品的推廣及銷售。 主要客戶及渠道的高度認可令蜂助手在市場開拓上進入良性循環。招股書披露，公司先后獲得“中國移動集團全業務代理商”“中國移動物聯網優秀合作伙伴”“中國聯通價值貢獻獎”“華為最具潛力合作伙伴”“華為產品合作項目保障獎”“優酷VIP會員最佳合作伙伴獎”“優酷杰出貢獻獎”“中國移動最佳生態合作伙伴”“中國農業銀行網絡科技優秀合作單位”等稱號及榮譽。 增強研發實力開拓發展領域 蜂助手目前在聚合運營服務、融合運營服務、分發運營服務上已經筑起了較高的防火墻已成為共識，對投資者而言，更為關注的是公司在新興領域的拓展情況，比如其在物聯網領域的應用解決方案。 招股書披露，公司提供的物聯網應用解決方案分為流量解決方案、硬件解決方案、場景解決方案、云終端整體技術解決方案四種類型。尤為值得一提的是公司在該領域的硬件解決方案，其與騰訊聯合推出的基于物聯網技術的智能CPE機頂盒產品。 2020年下半年，公司與騰訊、聯通華盛（中國聯通的終端公司）達成三方合作，騰訊極光CPE機頂盒產品成功進入中國聯通王卡智家無線寬帶家庭融合套餐，CPE機頂盒硬件由聯通華盛統一采購統一供應到中國聯通各省公司，該產品模式于2020年10月開始在中國聯通廣東分公司、湖北分公司、重慶分公司渠道進行試點推廣，2021年7月起在全國21個省份進行全面推廣。 通過該業務模式，蜂助手除了獲取CPE機頂盒硬件銷售收入外，后續將持續獲得流量銷售等收入。截至目前，公司還與中國廣電湖南網絡有份有限公司、湖北廣電網絡科技實業有限公司等簽訂合作協議，基于蜂助手無線CPE機頂盒硬件及流量產品，推出相應定制化機頂盒產品。 此外，公司還在物聯網場景解決方案上探索，其為城市級智慧停車、商戶聚合支付場景提供全無線的物聯網軟硬件整體解決方案，報告期內，已為廣佛商圈智能停車場、廣州平云路169號智能停車場等項目提供了智慧停車全場景綜合解決方案。 值得一提的是，盡管公司在多領域都具備較強的競爭優勢，但公司在研發上的儲備仍在加強。 2020年~2022年，蜂助手的研發投入分別為2714.49萬元、3439.56萬元和3826.63萬元，呈逐年增加的趨勢。此外，截至2022年12月31日，技術研發人員占總人數的比例為49.86%。 蜂助手表示，在技術研發過程中，其采取“開發-測試-認知”的反饋循環，能夠快速滿足、驗證用戶需求，持續改進技術及產品。 事實上，除了大客戶持續下單來自市場層面的認可外，公司的技術優勢也得到了相關部門的肯定。截至招股意向書簽署日，公司擁有33項發明專利，245項軟件著作權；獲得“廣州市科技創新小巨人企業”，并擁有廣州市科技創新委員會認定的“廣州市企業研究開發機構”，以及廣東省科學技術廳認定的“廣東省移動互聯網應用服務工程技術研究中心”等認證。 此外，今年3月3日，廣州科技局2022年廣州市硬科技企業培育百強榜單線下發布儀式舉行，蜂助手子公司廣東悅伍紀網絡技術有限公司也榜上有名。 蜂助手表示，公司將圍繞“生活+科技”的經營理念，堅持“一個基礎、兩個方向”的發展戰略。堅持以數字商品的綜合運營為基礎；堅持以“物聯網流量運營及解決方案、云終端核心技術及應用研發”為發展方向。在國家大力發展數字經濟及新基建的大環境下，牢牢把握移動互聯網及物聯網的風口機遇，努力成為國內知名的虛擬商品綜合服務提供商及物聯網運營的龍頭企業。文/胡源升