豆神教育回復關注函：通過協商確定投資人合規，未來還是要做直播

每經記者 楊卉    每經編輯 梁梟    

7月17日晚間，*ST豆神（SZ300010，股價2.6元，市值22.58億元，下稱豆神教育）就回復交易所關注函。根據公司說法，選擇通過協商方式引入投資人是因為公司在遇到困難時，現有重整投資人提供了各種形式的支持，重整投資人得到了公司的高度認同，協商確定投資人符合相關規定。

豆神教育在回復函中稱，公司已經嚴重資不抵債，未來將著力三方面：加強主播團隊質量、加強教研團隊力量、加強渠道建設。

值得一提的是，“雙減”政策發布后，豆神教育一直在嘗試轉型，并將目光落在了直播帶貨上。然而，無論是從帶貨收益還是直播影響力來看，“學習新東方”這條路的難度都不小。負債壓力下，豆神教育此次重整能否成功，回血資金能否讓公司“起死回生”，未來轉型又將走向何方，仍是未知數。

董事長受讓股票折價率低，公司稱不損害投資人利益

交易所對豆神教育披露的重整投資人十分關注。根據豆神教育此前披露的信息，公司以協商引入的方式，共聚集了四位重整投資人，分別為：竇昕（豆神教育董事長兼CEO、法定代表人）、浙文互聯（SH600986，股價6.01元，市值79.48億元）、北京福石重整管理咨詢有限公司、上海玖仲睿合企業管理合伙企業（有限合伙）。

對上述四位投資人，交易所發出了“未通過公開征集方式招募重整投資人的原因及合理性”及“重整投資人受讓轉增股份的作價依據、計算過程”兩個“靈魂提問”。

根據豆神教育的回復，之所以通過協商方式引入重整投資人，是因為公司在遇到困難之時，現有重整投資人為公司業務修復和轉型提供了各種形式的支持。公司、重整投資人經過接近較長期的了解磨合，已經形成了良好的信任基礎與合作基礎；且重整投資人之間有協同優勢及股東結構多元化優勢。

豆神教育還在回復函中強調，目前公司處于重整申請審查階段的預重整程序，協商確定投資人符合相關規定。

至于受讓股份作價，豆神教育表示，此次重整投資人支付的對價是公司未來重整計劃中現金償債資源的重要部分。重整投資人受讓豆神教育資本公積轉增股份的平均價格為1.22元/股，預重整投資協議簽署日公司股票收盤價為3元/股，折價率（重整投資人受讓轉增股份的平均價格/重整投資協議簽署日公司股票收盤價）為40.67%。

不過，幾位投資人受讓價格略有不同。其中，竇昕受讓價格為0.8元/股，折價率為26.67%；其他重整投資人受讓價格為1.5元/股，折價率為50%。

對于上述作價，豆神教育在回復函中強調稱，截至2022年末公司已嚴重資不抵債，重整投資人參與重整投資承擔了較高風險，其相應要求在股票受讓的現金價格上予以適當折讓。同時，根據西部證券出具的意見，此次重整投資人受讓資本公積轉增股票的價格符合近年來我國上市公司破產重整的實踐。

值得一提的是，豆神教育并未解釋重整投資人之間的股票受讓價格差異。至于如此作價是否會有損中小投資者利益，根據豆神教育的說法，通過重整，公司沉重的債務負擔得以化解，但若公司一旦破產清算，出資人權益基本歸零，中小股民將面臨重大損失。重整將化解公司經營困境，有利于維護廣大中小股東利益。

未來發力三方面直播能救豆神教育嗎？

除了與重整投資人有關的問題外，交易所還在關注函中提及了業績承諾的可實現性，及豆神教育后續運營計劃等內容。從回復函內容來看，豆神教育對此次重整后的公司運營信心十足。

根據回復函的說法，重整計劃批準后，豆神教育將立足于現有核心業務，保留藝術素養類學習服務、直播電商銷售業務以及智慧教育服務等主營業務，將公司打造成綜合性教育集團，擺脫歷史沉重包袱，著力發展三方面：加強主播團隊質量和力量、加強教研團隊力量、基于抖音、快手等電商平臺深化渠道建設。

拆開分析，先看老本行教育業務。

“雙減”政策落地后，教培企業折戟K12，裁員、優化、轉型成為大部分教培企業的選項。豆神教育也在回函中直言，為了生存，公司原儲備的諸多教研團隊部分已暫時優化，教研團隊規模顯著減少。重整完成后，隨著公司資金狀況的改善，將繼續加強教研團隊力量，擴大市場規模。

除了教育本業，豆神教育在此次回復函中還多次提及“直播電商”。

從時間線上看，豆神教育入局直播已有不短的時間。根據公司去年6月回復關注函時的說法，2021年10月起，竇昕就帶領核心成員在抖音等平臺發布短視頻分享文學文史知識，截至目前已播了近兩年時間。

豆神教育對自身的直播實力也有介紹，除了在此次回復函中談到的“董事長竇昕擁有大批受眾粉絲群體”這一說法外，豆神教育還曾在2022年年報中稱，公司積累了大量名師，普遍具備深厚的文學積累和生動精彩的演講能力；這些名師部分投入到“豆神美育”系列課程，部分進入到直播電商，公司將其打造成具備較強帶貨能力的知識主播。截至2022年末，豆神教育已打造近100人的主播矩陣。

這一團隊賺錢成效如何？從年報數據來看，2022年，豆神教育通過抖音直播電商銷售收款約3.19億元，直播凈利潤未披露。此外，從直播流量來看，目前豆神教育相關抖音賬號（“竇昕 豆神天蝎座”“竇昕伴讀”等）直播互動及觀看量也難言出彩。

根據豆神教育在回復函中的最新表述，由于受到資金限制，公司主播團隊規模難以得到有效擴張，人才持續培養受到約束。重整完成后，公司將投入更多的資金來強化團隊實力，打造綜合能力較強的主播矩陣。

（實習生陳詩鈺對本文亦有貢獻）

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