跨境融資宏觀審慎調節參數上調至1.5 人民幣應聲大漲超400個基點

每經記者 肖世清    每經編輯 馬子卿    

7月20日，央行、國家外匯局決定將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1.25上調至1.5，并于當日實施。《每日經濟新聞》記者注意到，央行、國家外匯局上次調整全口徑跨境融資宏觀審慎調節參數是在2022年10月。彼時，受美聯儲持續加息影響，人民幣對美元匯率持續貶值，央行、國家外匯局將此參數由1上調至1.25。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，當前人民幣對美元匯率處在7.2附近，本次調整體現了監管層合理引導市場匯率預期的意圖。未來，監管層“匯率工具箱”依舊較為充足，主要包括：外匯存款準備金率、遠期售匯風險準備金率、跨境融資杠桿率、境內企業境外放款宏觀審慎調節系數等工具，可在必要時繼續對市場預期進行合理有效引導。

直接增加境內美元流動性

據了解，“跨境融資宏觀審慎調節參數”是“跨境融資風險加權余額上限”中的一個計算因子。上調該參數可以提高對應的風險余額上限，便于境內企業和金融機構增加跨境融資額度，有利于跨境資金流入，優化資產負債結構。同時，境內外匯資金增加后，相應結匯需求增加，也能起到穩匯率的效果。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，跨境融資宏觀審慎調節參數越高，意味著企業和金融機構可跨境融資的上限越高。這既有利于中小企業、民營企業更好地利用國際國內多種渠道籌集資金，也會直接增加境內美元流動性，緩解人民幣貶值壓力。

觀察往期調整規律，2020年12月、2021年1月央行、國家外匯局分別下調金融機構和企業跨境融資宏觀審慎調節參數（由1.25下調至1），當時人民幣匯率處在升值區間。而在2022年10月，監管層轉為上調金融機構和企業跨境融資宏觀審慎調節參數（由1上調至1.25），當時人民幣匯率恰處在貶值區間。

本次，央行、國家外匯局再將企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1.25上調至1.5。分析本次兩部門出手原因，王青認為：“背景是近期對比美元走勢，人民幣貶值壓力有所加大，監管層通過動用穩匯市政策工具，引導市場預期，避免人民幣匯率在合理均衡范圍之外大起大落。”

從市場反應看，7月20日早間，人民幣市場匯率應聲飆漲。截至記者交稿，離岸、在岸人民幣對美元匯率雙雙漲超400個基點。其中，離岸人民幣對美元匯率報7.1811，較前收盤價漲506個基點，盤中最高報7.1752；在岸人民幣對美元匯率報7.1764，較前收盤價漲433個基點，盤中最高報7.1620。

下半年人民幣貶值壓力可控

分析此次調整將給市場帶來的影響，王青認為，調控政策出手，將對市場預期產生較為顯著的修正效應，短期內人民幣匯價將出現明顯反彈；后續人民幣匯率走勢將主要取決于穩增長政策出臺節奏、力度，以及三季度宏觀經濟走勢。

王青還表示，當前穩匯市政策工具箱豐富，若后續人民幣貶值壓力繼續發酵，監管層還可動用下調境內企業境外放款的宏觀審慎調節系數、下調外匯存款準備金率、上調外匯風險準備金率、重新引入人民幣中間價逆周期調控因子，乃至加大離岸市場央票發行力度等政策工具實施調控，短期內人民幣匯率跌破去年11月低點的可能性不大。

談及后續人民幣匯率走勢，王青指出，“以6月降息落地為標志，一批穩增長政策正在出臺，三季度宏觀經濟復蘇動能有望轉強。由此，從基本面走勢上看，下半年人民幣貶值壓力可控。另外，下半年美聯儲將停止加息，美元指數易降難升。由此后期人民幣匯率存在由弱轉強潛力，年底前有望再度進入7.0以下區間。”

此前，人民銀行副行長劉國強表示：“近期人民幣匯率有所波動。人民幣匯率的走勢從長期看取決于經濟的基本面，從短期看是測不準的。長短期綜合起來看，我國是大型開放經濟體，匯率受到各種因素的影響，既可能升，也可能貶。但是往上、往下，都不會偏到哪里去。”

劉國強表示，從當前看，人民幣匯率雖然有所貶值，但沒有偏離基本面，人民銀行也已經綜合采取措施管理預期，外匯市場運行平穩，金融機構、企業、居民的結售匯行為理性有序，市場預期基本穩定。從宏觀經濟大盤看，我國經濟長期向好的基本面沒有變。隨著經濟循環暢通，高質量發展取得新突破，我國經濟運行將持續整體好轉。