滬指失守3200點

8月11日A股單邊下行，三大指數均跌逾2%，滬指失守3200點，并創9個月以來最大單日跌幅。截至收盤，上證指數收跌2.01%報3189.25點，深證成指跌2.18%報10808.87點，創業板指跌2.33%報2187.04點。量能方面，市場成交額7644.4億元，北向資金實際凈賣出123.37億元。盤面上，證券、能源領跌，金融科技題材回調較大。

數據來源：WIND

上周多項經濟數據公布，出口來看，2023年7月出口為2818億美元，略低于前值的2853億美元；7月同比-14.5%，低于前值的-12.4%，部分受去年7月高基數影響。兩年復合增速0.1%，略低于前值的0.9%，整體看出口中性偏弱。

物價指數來看，2023年7月CPI同比-0.3%，低于前值的同比零增長，但高于WIND口徑市場平均預期的-0.5%；環比為0.2%，高于前值的-0.2%，是2023年2月以來首度正增長。2023年7月核心CPI同比為0.8%，高于前值的同比0.4%；環比為0.5%，高于前值的-0.1%。2023年7月PPI同比-4.4%，高于前值的-5.4%；環比為-0.2%，較前值的-0.8%進一步收窄。

整體來看，經濟數據雖然絕對值較低，但環比仍有一些積極信號。其中CPI環比出現6個月以來首度正增長，而PPI同環比均降幅收窄。分項看，7月CPI同比的繼續下行一定程度包含了豬肉價格基數的跳升，環比上行動能或在增強；PPI相關行業來看，在大宗商品價格回升的背景下，石油天然氣開采、黑色采選價格環比均由負轉正，PPI或已觸底，可繼續觀察此后數據。

當前宏觀經濟依然處于弱復蘇進程，雖然總量依然偏弱，但從CPI及PPI來看，近期或在磨底，后續經濟有望進一步回暖。若后續數據持續驗證PPI環比的降幅收窄，有望傳導至行業，進入主動補庫階段（企業看到價格停止下跌后可能回補合意庫存），可繼續觀察制造業庫存。同時市場對穩內需政策依然有一定預期，若有配套政策出臺，也可能有順周期行業的修復行情出現。

證券板塊8月11日下跌較多，消息面上，8月10日，中金公司、紅塔證券先后發布有關重要股東減持公告，加上當前出臺的活躍資本市場政策力度可能部分不及市場預期，一定程度上導致悲觀情緒，8月11日出現獲利盤了結。

數據來源：WIND

此外，證券板塊前期上漲較快，但短期經濟數據有一定承壓，預期與經濟基本面有一定偏離；近期市場縮量調整，對于消息面較為敏感，8月11日出現回調修復。

后市從宏觀環境、行業政策和估值三要素看，證券板塊基本面持續向好。當前宏觀經濟整體處于復蘇進程，政策端對于擴內需及提振信心定調積極；資本市場長期向好趨勢不變。證券板塊當前估值較低，目前證券指數PB估值為1.54倍，處于2013年7月19日上市以來25.58%位置，為歷史較低水平。

考慮到證券板塊在融資服務經濟的職能、以及財富管理促進內循環的作用，后續在流動性相對寬松及資本市場改革政策紅利下，證券板塊可能有較強的估值修復動力及修復彈性。權益市場相對宏觀經濟復蘇可能出現“搶跑”，“牛市旗手”證券板塊在這個階段可能會有一定的彈性，可繼續觀察經濟指標并關注證券ETF（512880）。但近期漲幅積累較快，需防范調整波動風險；且實際經濟數據轉好前，行情可能主要受政策預期主導，后續還需繼續觀察政策出臺情況，警惕具體實施情況不及預期的風險。

三大股指齊跳水的背景下，黃金基金ETF（518800）展現出不俗的韌性，8月11日收漲0.39%，年初至今的漲幅也達到了10.58%。

來源：Wind

淺談一下黃金的分析框架，黃金擁有商品屬性、金融屬性及貨幣屬性，兼具抗通脹功能和避險功能。在美元與黃金脫鉤后，黃金不再直接發揮貨幣職能，但其漲跌體現出與信用貨幣的地位博弈，通常呈現出與美元指數的負相關關系。從黃金的金融屬性出發，其定價邏輯可簡化理解為名義利率與通脹的相對運行節奏變化，從歷史數據來看，黃金價格也通常呈現出與美元實際利率的負相關關系。

2022年，各國央行購金大幅提升，全年量達1082噸。2023年各國央行繼續保持凈購入，一季度達284噸、二季度達103噸，成為最強勁的需求增長點。央行購金大幅提升，對金價形成中長期推力。美元走勢角度來看，驅動美元的影響因素復雜，包括美國與其他地區利差以及預期的變化，經濟增速的變化等。隨著加息放緩，美國經濟放緩預期提升，美元存在走弱預期。

美聯儲公布7月FOMC會議聲明，上調聯邦基金目標利率25BP至5.25%-5.50%區間，符合市場預期，就未來加息路徑保持靈活性。美國經濟仍有韌性，但制造業疲軟，非農數據走弱，通脹持續回落?？紤]到貨幣政策具有時滯性，更高的利率會對企業償債能力造成更大的挑戰，目前市場普遍預期后續不再繼續加息。

隨著經濟降溫，通脹回落，緊縮周期降溫，黃金價格或保持景氣。從歷史情況來看，黃金在加息末期價格修復明顯。從中長期看，地緣因素復雜，全球經濟存在不確定性，高利率環境增加市場對未來經濟展望的擔憂，利率下行趨勢確定性較強，疊加各國央行購金需求強勁，黃金價格上行預期較大。隨著加息末期逐步臨近，黃金投資價值愈發凸顯，建議感興趣的小伙伴重點關注黃金基金ETF（518800）。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝