敷爾佳上半年營業收入增長6.33% 研發投入超千萬 逼近去年整年

8月29日，敷爾佳發布了上市以來的首份財報。今年上半年，這家有“醫用敷料龍頭股”之稱的公司實現營業收入8.69億元，同比增長6.33%；實現歸母凈利潤3.54億元，同比下降1.09%。

公司表示，本期凈利潤下降，主要系線上銷售占比增長帶動相關銷售費用增加、公司北方美谷基地啟用以及持續加大研發投入所致，而其短期效果已有所顯現——今年上半年，借助公司自主設立運營的網絡店鋪，線上自營業務收入占主營業務收入的比例已經達到38.02%。

另外，隨著業務發展成熟，敷爾佳將市場需求轉化到新產品、新原料的研究方面，通過獨家合作原料/專利配方/基礎研究等路徑向上尋求突破，目前已手握16項主要委托研發協議。

線上渠道營收占比提升6.49個百分點

作為醫用敷料賽道龍頭，敷爾佳的“一戰成名”主要歸功于醫用透明質酸鈉修復貼。這是國內第一批獲準上市的透明質酸鈉成分的II類醫用敷料貼類產品，支撐著公司的貼片類產品銷售額常年在國內貼片類專業皮膚護理產品市場領先。

但是，公司收入的增長秘訣卻不單在明星單品。近年來，敷爾佳以醫用敷料產品為基礎，迅速擴充功能性護膚品，覆蓋水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等多形態產品，并打造保濕、舒緩、修護、祛痘、美白等多種功效產品。依托多類產品，公司業績實現一路增長。

根據招股說明書，2020~2022年，敷爾佳的營收分別為15.85億元、16.50億元和17.69億元。其中，醫療器械類產品收入分別為8.8億元、9.27億元及8.65億元，化妝品類產品收入分別為7.04億元、7.21億元及9.03億元。至2022年，化妝品類功能性護膚品的銷售收入已占51.05%。

今年上半年，敷爾佳的主營業務收入同比增長6.32%至8.69億元，在總收入中占比99.98%；其他業務的收入同比增長210.42%至21.56萬元，在總收入中占比0.02%。

公司表示，營業收入增長，主要系公司報告期內線上直銷收入持續增長所致。按銷售渠道劃分，敷爾佳的線上渠道上半年創收3.92億元，同比增長28.56%，在主營業務收入中占比45.13%；線下渠道創收4.77億元，同比減少4.94%，在主營業務收入中占比54.87%。

與去年同期相同，線下渠道仍是敷爾佳的主要收入來源，但值得注意的是，公司在線上、線下的攬收能力出現明顯偏斜，線上渠道的收入占比同比提升6.49個百分點，而這一變化幾乎全由線上渠道的直銷貢獻——今年上半年，借助公司在天貓、小紅書、京東、抖音、微信等B2C（企業直接面向消費者）網絡銷售平臺自主設立運營的網絡店鋪，敷爾佳線上自營業務收入為3.30億元，占主營業務收入的38.02%。

另外，店鋪的頭部效應明顯。公司前五大線上自營店鋪占線上自營渠道銷售收入比例約為97.84%，較去年同期保持穩定。其中，化妝品類產品是店鋪的營收大頭，上半年實現收入2.42億元，占線上渠道收入的73.19%；醫療器械類產品營收為8141.84萬元，占線上渠道收入的24.66%。

敷爾佳認為，“線上線下協調發展，實現渠道的進一步深化”是公司主要業績驅動因素之一，即線上渠道穩定天貓現有優勢，拓展新平臺實現突破；積極拓展直播帶貨銷售模式，為直營店鋪輸送客戶；線下渠道經銷模式快速發展，成為線下收入的新增長點。

牽手高校研究所，研發投入增加33.95%

今年上半年，敷爾佳的銷售費用是2.21億元，同比增長19.69%，主要系公司報告期內加大宣傳推廣力度，增加宣傳推廣費投入所致；管理費用為4344.25萬元，同比增長111.30%，主要系報告期內敷爾佳北方美谷房屋、設備折舊費、物業費增長所致；財務費用為-2351.02萬元，同比增長167.11%，主要系報告期隨著貨幣資金的不斷增加，相關利息收入持續增長。

如果說，占敷爾佳開支大頭的銷售費用是為公司開拓戰場的“士兵”數量，那么研發費用則是士兵所用“武器裝備”的等級。根據招股說明書，公司的研發投入分別為147.97萬元、524.29萬元及1542.61萬元，占營業收入的比例分別為0.09%、0.32%及0.87%。僅在今年上半年，這一數字躍升至1103.16萬元，同比增長33.95%，占營業收入的比例為1.27%。

實際上，這是公司的業務發展成熟后，對市場需求的洞察經驗不斷積累，已經能夠敏銳捕捉到產品需求趨向的結果。目前，敷爾佳精準性地將市場需求轉化到新產品、新原料的研究方面，通過獨家合作原料/專利配方/基礎研究等路徑向上尋求突破。

一方面，敷爾佳加大內部研發體系布局升級，大力引進研發人才。截至6月底，敷爾佳的研發人員共計22人。公司以市場及臨床需求為導向確定研發項目，目前已有多項在研產品取得一定研究進展。在半年報公開的6個主要在研項目中，公司的III類醫療器械開發、II類醫療器械、防曬產品開發、修護水乳類產品開發處于工藝研發階段；美容飲品開發處于配方及工藝研發階段，修護面膜類產品開發處于設計開發及工藝研發階段。

另一方面，公司從消費者需求出發，在已經儲備了重組膠原蛋白交聯技術、重組膠原蛋白填充劑生產技術、植物活性成分提取技術的基礎上，加深與科研院所的產學研合作，加強新原料和新技術的研究，搭建產學研鏈條將研究成果進行商業化轉化落地。其中，高校、科研院所是敷爾佳重要的協作伙伴。

在公司半年報披露的16項主要委托研發協議中，受托方包括江南大學、四川大學、中國科學院昆明植物研究所、哈爾濱工業大學、東北林業大學、華南理工大學、中國科學院化學研究所等，委托內容包括產品原始配方及預期功效進行產品升級，植物提取物的舒緩、修復功效、抗衰老、美白等功效研發，膠原蛋白納米顆粒的制備及性能表征研究等委托技術開發，細菌纖維素基液體敷料及再生膜制備等技術開發，細葉杜香精油新原料開發等等。

加碼產品、渠道、營銷多維優勢

根據弗若斯特沙利文的分析報告，預計到2026年，中國皮膚護理產品行業的市場規模將達5185億元。預計到2026年，專業皮膚護理產品中功能性護膚品和醫療器械類敷料產品的市場規模將達到623.0億元和253.8億元。

在貼片類專業皮膚護理產品領域占據領先地位的敷爾佳，正在千億市場領頭遨游，而多份研報也對公司產品、渠道、營銷多維拓展的競爭優勢進行了詳細拆解。

具體來說，在產品端，2021年，公司貼片類產品銷售額為貼片類專業皮膚護理產品市場冠軍，占比15.9%；其中醫療器械類敷料貼類產品占比17.5%，市場排名首位；功能性護膚品貼膜類產品占比13.5%，市場排名第二。

一方面，公司的大單品黑膜和白膜占領消費者心智，銷售持續增長；化妝品業務中的膠原蛋白水光修護貼、蝦青素傳明酸修護貼、積雪草舒緩修護貼等單品2022年占化妝品收入的比重超過10%，有望打造成為新的大單品。

在渠道端，公司2019年開始逐步拓展到CS（消費者渠道）、KA（客戶與企業之間的渠道）渠道并不斷沉淀私域客戶，從而實現了銷售終端的縱深延伸。線上多平臺發力，拓展小紅書、京東、抖音等電商平臺及直播帶貨模式帶動銷售持續增長。

在營銷端，公司緊跟線上流量變遷趨勢，在早期抓住了高性價比的社交營銷紅利期，后續通過明星代言、直播合作、綜藝節目贊助、電商平臺推廣等多種新業態、新媒體的營銷方式賦能品牌推廣。線下美容機構、醫療機構、KA、CS等多場景營銷提升了消費者體驗，增強消費黏性。

而敷爾佳也有意鞏固已有競爭優勢。根據招股說明書，公司的募集資金投資項目包括生產基地建設項目、研發及質量檢測中心建設項目、品牌營銷推廣項目、補充流動資金四個，其中品牌營銷推廣項目和生產基地建設項目的投資額均過億元，分別為8.86億元和6.56億元。

對此，公司表示，生產基地建設項目的實施有助于公司提升產能及產品質量管理水平；研發及質量檢測中心建設項目的實施有助于提升公司的研發能力，提高產品豐富度和競爭力；品牌營銷推廣項目的實施有助于增強公司的市場推廣營銷能力，提升客戶綜合服務能力；補充流動資金項目將保障公司正常經營和業務發展規劃的順利實施。文/李杰