周末重點速遞丨社?；鹫匍_投資管理人座談會，要強化逆周期投資思維；關注股市轉牛的三大拐點

每經記者 楊建    每經編輯 肖芮冬    

（一）重磅消息

1、在上周一中央匯金公司宣布買入交易型開放式指數基金（ETF），并將在未來繼續增持以來，本周股票ETF市場總份額增長209億份，凈流入資金約為172億元。截至最新數據，本周凈流入資金最多的是滬深300ETF，易方達、華泰柏瑞、嘉實、華夏基金等四家公募旗下滬深300ETF，凈流入資金總額達155億元。

2、10月26日~27日，社?；饡诔啥冀M織召開2023年境內投資管理人座談會。與會管理人負責同志和投資經理代表圍繞如何進一步做好社?；鸷宛B老基金投資管理工作進行了深入交流。當前，我國權益資產的估值已經處在歷史底部區域，A股進入了長期配置價值的窗口期，要強化逆周期投資思維，主動應對風險挑戰，積極把握資本市場長期投資機會，努力爭取獲得超額收益。

3、10月27日高層會議審議《關于進一步推動新時代東北全面振興取得新突破若干政策措施的意見》。會議指出，推動東北振興是黨中央作出的重大戰略決策。東北地區資源條件較好，產業基礎比較雄厚，區位優勢獨特，發展潛力巨大，在國家發展大局中具有重要戰略地位。

（二）券商最新研判

信達證券：兼論股市轉牛的拐點，從庫存周期觸底到經濟觸底需要多久？

近期中國經濟數據與權益市場表現出現了明顯的背離，經濟基本面向好，但市場表現偏弱。當下權益市場的主要矛盾有三點，經濟預期的提振，房地產市場企穩，美聯儲從鷹派轉為鴿派。當以上三點矛盾均得到改善，A股有望迎來牛市。

我們評估了這三點的現狀，并對拐點出現的時間進行研判。

（1）庫存周期或已經迎來觸底回升的拐點，并有望帶來一系列連鎖效應，與出口、產能周期可能形成共振，再疊加財政發力，推動經濟持續改善。

（2）盡管市場對政策放松后的房地產市場仍較為悲觀，但我們研究認為，房地產新開工最早出清完畢，新開工觸底回升的拐點可能已經到來。

（3）本輪美國經濟放緩是一輪非典型放緩，最近兩個月，菲利普斯曲線出現回歸正?；嫩E象，可能促使未來美聯儲從鷹派轉為鴿派。

綜上所述，當前A股賠率處于歷史高位，往后看三大拐點或將陸續確立，A股有望轉牛。

（三）券商行業掘金

東方證券：海外AI應用落地進展梳理，AIGC商業化浪潮將至

海外AI應用商業化落地加速。距離ChatGPT的面世即將滿一年，大模型帶來的技術革命也催化了大量的AI應用涌現，現在這些應用也逐步進入了商業化落地的階段。海外的AI應用由于起步較早，已經有大量的AI應用的商業化走在前列。微軟、谷歌等科技大廠具備技術底座優勢，布局全棧AI產業鏈，正在加速應用端推廣。B端企業服務廠商持續深化AI在原有產品基礎的賦能，不斷提升客戶體驗；C端產品則重點關注多模態、智能體、情感陪伴等方向。

國內AI應用商業化落地的大環境條件已初步具備，AI應用商業化落地情況和增量空間是市場關注的重點。國內在陸續出臺了針對生成式AI算法的監管法案《生成式人工智能服務管理暫行辦法》之后，首批8家通過備案的大模型廠商均推出了相應的C端聊天應用，B端企業服務的AI應用也正在逐步試點推進中。

我們認為，目前國內AI應用商業化落地的大環境條件已初步具備，一些進展較快的產品已經明確了定價模式與部署方案，正在推廣。市場關注的重點已經進入到對AI應用產品化、商業化方案的跟蹤上，以及AI大模型的接入能為產品帶來多少增量價值。

中長期增量空間值得期待。目前AI應用在傳統市場里的滲透率仍處于非常低的狀態，大部分用戶對AI帶來的技術革新仍處于觀望階段，滲透率非常低。從中長期視角看，隨著AI能力在傳統應用市場中的滲透率不斷提升，有望打破傳統應用市場空間天花板。

投資建議與投資標的方面，C端應用：建議關注金山辦公、萬興科技、彩訊股份等企業；B端服務應用：建議關注泛微網絡、致遠互聯、漢得信息、鼎捷軟件、新致軟件等企業。

浙商證券：國家數據局正式揭牌，數據要素市場騰飛在即

2023年10月25日，國家數據局正式揭牌。國家數據局負責協調推進數據基礎制度建設，統籌數據資源整合共享和開發利用，統籌推進數字中國、數字經濟、數字社會規劃和建設等，由國家發展和改革委員會管理。初期組織架構按照綜合、數據要素、數字經濟、基礎設施和公共數據等工作劃分為五個組。

數據要素市場迎來制度環境完善的新時期：隨著國家數據局正式掛牌，數據基礎制度建設推進力度將加強，數據要素市場的底層制度、規劃發展有望加速落地，數據要素市場將步入發展的快車道。圍繞數據流通、數據安全、數據合規性等方向的細化規章制度有望陸續出臺，數據要素市場將迎來制度完善的新時期。

初期組織架構助力數據要素建設發展：從前期建設角度來看，數據要素、數字經濟以及基礎設施包含了數據采集、數據治理、數據上云等基礎環節。疊加近期數據資源入表等政策，中短期內數商以及云服務商或有望承接大量基礎準備工作，為后期市場運營奠定良好基礎。

從長期運營角度來看，公共數據的運營權會逐步明晰，優先看好具備國資背景并且有數據治理能力的企業。同時，基于近期各地運營權相關政策的要求，有能力開拓數據要素下游應用市場的企業亦是核心關鍵所在，重點關注深耕醫保、金融、交通等領域的變現。建議關注：山大地緯、久遠銀海、德生科技、銀之杰

公共數據有望引領數據要素價值釋放：公共數據來自各項政府公務過程，相對于企業和個人數據，公共數據具有權威性、普適性、公共性、可控性等特點，但由于相關政策法規不完善，合規等諸多問題的不確定性，數據要素釋放仍需要政府樹立標桿，為各行各業的數據開放起到示范性效果。

公共數據的開放或將成為其他數據要素開放的先行，引領其他數據要素的釋放。同時，將公共數據與企業、個體等數據融合，會具有更大的經濟效益，對產業發展具有重要的推動作用。建議關注：易華錄、深桑達、太極股份、云賽智聯、廣電運通。

國金證券：華為智選：擴容還是內卷？

華為入局中高端電車市場，有望加速各細分市場電車滲透。目前華為核心在20萬~50萬中高端市場，我們測算20萬~50萬價位段，2023年銷量預計788萬輛，同比+16.6%，市場增速顯著。華為憑借強大品牌力，技術積累及產品力帶來出圈效應，喚醒消費者電車需求，加速油電替代。

問界新品爆款，更多是帶動智能電車細分市場擴容，而非競爭。華為強悍品牌力引發出圈，智駕超預期&主動被動安全出色表現吸引油車消費者轉向電車。加速下層市場份額提升，從而總體上促進智能電車的滲透。

投資建議方面，華為的崛起有望加速帶動電車市場滲透，預計帶動多個細分市場滲透。20萬~50萬元，預計2023年銷量788萬輛，同比+16.6%。20萬~30萬轎車市場，主要被比亞迪，南北大眾，特斯拉及兩家豐田主導，該價位市場年規模150萬輛。50萬~80萬MPV，預計有20萬輛市場增量規模。

汽車行業將進入大整合時代，智駕奇點時刻來臨。軟硬件分離趨勢下，車企智駕差距帶來合作需求。未來車企智能化速度&油車出清速度將加快。11月智界S7、12月問界M9有望復刻問界M7市場熱度，再超市場預期。建議關注華為系及其產業鏈，整車端賽力斯、江淮、長安等；零部件關注座椅、智慧車燈、AR-HUD、光場屏等。如星宇股份、滬光股份等。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211101835839