降準預期再度走強，當下債市震蕩偏弱，后市或有機會？

每經記者 任飛    每經編輯 葉峰    

上周，債市仍處在震蕩偏弱的格局當中，但中長期純債基金部分業績出眾，總的來看，受資金面緊張的影響，當下債市依然受到市場對于寬貨幣博弈的影響反復修整。值得注意的是，本周五還有6500億MLF到期，央行此后是持續續作還是降準備受關注，但在重要會議支持經濟發展的背景下，業界對降準的預期較強。

降準預期走強，債市仍有走強可能？

上周（12.04-12.10），債市走勢再度分化，一到三年期國債現券收益率小幅上行，四年期及以上期限國債現券收益率則小幅下行，尤其是交易盤最集中的10Y期限下行幅度最大，達到2BP左右，同時國債期貨跨期價差的持續倒掛也反映出了當前市場投機多頭情緒濃厚。

但需指出的是，由于近期央行公開市場操作相對收斂，市場對于后期流動性愈加謹慎，機構交易熱情下降，債券市場呈現震蕩偏弱格局。

在這種背景下，市場其實也在根據貨幣寬松的博弈調整投資策略。畢竟從本周五開始，6500億MLF將到期，央行此后是持續續作還是降準備受關注，但在重要會議支持經濟發展的背景下，業界對降準的預期較強。

上海東證期貨的研報分析指出，預計中央經濟工作會議寬財政方面的表述超出市場預期的概率不高，疊加市場博弈寬貨幣，債市走強的概率比較大。民生證券的研報也指出，短期內貨幣政策仍不具備收緊流動性的前提，預估明年初的降準窗口仍在。

其實，類似的推演在過去已經發生過數次，當央行降準落地后，債市呈現短期的強勢特征，但目前臨近年末，社會各界對于資金的回款需求較大，故而從實際釋放流動性的效果去推測，債市能否如愿走強仍存在一定變數。

中歐基金分析指出，對于債券市場，當前基本面整體偏利多，政策面雖有擾動但難以明顯超預期，當前最值得關注的還是資金面。當前基本面平穩的情況下，資金利率有可能會繼續維持高位，屆時或將傳導至各期限、各品種利率，建議繼續觀望為主。

部分中長期債基周收益強勁

上周，各類型債券基金指數收漲，雖然二級債基指數有所回調，但純債基金指數依然穩健向上。其中，中長期純債基金當中部分產品周漲幅超1%，大幅領先中長期純債基金指數的周收益0.01%。

具體到基金方面，南方頤元周凈值漲幅1.5526%、鑫元廣利定開漲0.3645%，申萬菱信穩鑫90天漲0.4118%，均是上周表現不錯的債券基金。

分析當前債市，諾安基金表示，近期部分經濟數據再度走弱，政治局會議提出以進促穩、先立后破，更進一步政策方向需等中央經濟工作會議明確。

有分析指出，本次會議將“立”列于更重要的位置，在新舊動能轉換下要優先建立新的動能，再去改造舊動能，在改革過程中仍需注重平穩過渡。

但就當下來看，貨幣調控機制下短債收益率回落的節奏和幅度可能不及資金利率，故而有分析指出，仍要防止資金空轉的風險。

浙商證券的研報分析指出，短期市場對資金面的關注重點或許需要從大行轉向中小行。中期需要關注匯率壓力緩釋下貨幣政策邊際寬松的可能，但當前貨幣調控機制下短債收益率回落的節奏和幅度可能不及資金利率。

說明：上周各類債券型基金頭部產品業績 來源：Wind

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