11月社融增量超2.4萬億元 M2-M1“剪刀差”擴大

每經記者 肖世清    每經編輯 張益銘    

12月13日，央行公布金融統計數據顯示，11月M2（廣義貨幣）余額同比增長10%，增速分別比上月低0.3個百分點。對此，民生銀行首席經濟學家溫彬表示，因去年同期理財“贖回潮”導致高基數（去年11月M2增速高達12.4%），使得本月M2同比增速有比較明顯的下滑。

另外，人民幣貸款方面，11月份人民幣貸款增加1.09萬億元，同比少增1368億元。前11個月人民幣貸款增加21.58萬億元，同比多增1.55萬億元。

數據來源：Wind每經記者張建攝楊靖制圖

數據還顯示，11月表內信貸投放強度不減、政府債券持續放量。當月社會融資規模增量為2.45萬億元，比上年同期多4556億元。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，新增信貸與社融數據相對于市場預期“一低一平”，實體經濟融資整體表現平穩，預示國內經濟保持穩步擴張態勢。11月新增信貸不及預期與今年信貸投放節奏明顯前置，以及銀行積極籌備開門紅，企業融資需求偏弱有關；社融數據持平，主要得益于政府債券發行上放量。

M2-M1“剪刀差”擴大

自年初以來，M2、M1（狹義貨幣）余額增速一路走低，目前兩項數據增速均為年內最低值。

數據顯示，11月，M2同比增長10%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和2.4個百分點；M1同比增長1.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和3.3個百分點。至此，M2-M1“剪刀差”也進一步擴大至8.7個百分點。

周茂華指出，11月M2同比回落，基本持平預期，主要是去年基數抬升，但央行靈活調節通過增量續作MLF等投放基礎貨幣，政府增加政府債券發行，貨幣供應量整體保持平穩增長，并且與名義GDP增長基本匹配。

“目前M2-M1仍保持較寬‘剪刀差’，主要是國內定期存款量占比仍維持高位，居民消費和企業投資決策方面整體仍偏謹慎一些。”周茂華稱，從趨勢看，M2同比有望保持平穩增長。

他進一步指出，主要是央行有望繼續為經濟恢復提供有力支持；央行通過多種工具投放基礎貨幣，保持市場流動性合理充裕，引導實體經濟融資成本穩中有降。同時，隨著經濟逐步恢復元氣，微觀主體活躍度提升，資金融通需求增加，貨幣派生能力增強，M2-M1剪刀差將逐步收窄。

最后，周茂華還表示，M1同比有望逐步改善。一是微觀經濟活躍度提升，企業短期交易需求上升，推動企業存款活期化；二是由于穩樓市政策效果逐步釋放，市場信心回暖，房地產逐步企穩回升，有助于帶動M1同比向均值回歸。

居民貸款明顯改善

數據顯示，11月份人民幣貸款增加1.09萬億元，同比少增1368億元，但環比多增3516億元。從新增信貸結構上看，11月企（事）業單位貸款整體平穩，居民貸款明顯改善，票據融資增長明顯。

數據顯示，11月，住戶貸款增加2925億元，其中，短期貸款增加594億元，中長期貸款增加2331億元；企（事）業單位貸款增加8221億元，其中，短期貸款增加1705億元，中長期貸款增加4460億元，票據融資增加2092億元；非銀行業金融機構貸款減少207億元。

溫彬表示，去年同期，在降準拉動、低基數效應和基建、制造業、地產等重點領域發力下，對公中長期貸款維持高景氣度，進而抬升基數；同時，今年在信貸結構加快調整優化、特殊再融資債發行或替換部分貸款下，對公中長期貸款回升幅度也有所受限。

他認為，從絕對數據看，11月4460億元的對公中長期貸款與其他年份的歷史同期基本持平。對公短貸明顯多增，有季節性回暖效應，也或與“均衡投放”政策引導下，明年初部分信貸提前投放有關。

關于票據融資增長明顯，溫彬認為，票據沖量需求仍在。11月3M期跨年票據轉貼利率延續低位運行，月內均值中樞0.55%，創2020年來新低；11月跨月后1M期票據利率也迅速回落，在月初呈現“零利率”行情，顯示政策驅動和市場化融資需求整體偏弱下，部分機構仍存在收票沖規模情況，對于跨年的票據貼現需求升溫。

評價居民端貸款數據，溫彬指出，“雙11”購物節疊加10月低基數影響，11月居民短貸投放改善，呈現季節性上行規律。中長貸方面，10月底召開的中央金融工作會議特別強調，要促進金融與房地產良性循環，一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求等，隨后監管層連續召開房企和金融機構座談會予以落實。預計在政策推動和存量房貸利率下調的疊加作用下，新增投放和存量償還都有所改善，共同對居民中長貸形成拉動。

預計降準降息仍在工具箱

2023年11月末社會融資規模存量為376.39萬億元，同比增長9.4%。新增數據方面，11月份社會融資規模增量為2.45萬億元，比上年同期多4556億元。這當中，企業債券凈融資、政府債券凈融資對新增社融貢獻明顯。

數據顯示，11月份企業債券凈融資1330億元，同比多726億元；政府債券凈融資1.15萬億元，同比多4992億元。

溫彬表示，表內融資方面，社融口徑下表內人民幣貸款增量穩定，境內美元流動性趨緊狀態緩釋下，月內外幣貸款同比少減，二者合計新增1.07萬億元。直接融資方面，11月特殊再融資債新增4000億元左右，比10月有所放緩，但萬億建設國債增發逐步落地，對政府債供給形成較強支撐，對社融形成有力支撐。在“三箭齊發”支持企業多渠道融資下，11月企業債券凈融資同比多增。

評價11月金融數據表現，溫彬表示，11月當月貸款超過萬億元，保持較快增長勢頭，基本符合市場預期。前11個月貸款增加21.58萬億元，增量已與去年全年相當，信貸支持實體經濟的力度保持穩固。同時，國民經濟重點行業信貸增長保持高位。

周茂華指出，11月金融數據整體略不及預期，實體經濟融資需求偏弱一些，年底擾動因素較多，資金面收斂，加之國內多次強調逆周期與跨周期調節等，市場對央行加碼政策預期有所上升。預計降準、降息總量及結構工具均在央行工具箱擇機而動。

封面圖片來源：數據來源：Wind每經記者張建攝楊靖制圖