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    每經專訪中信證券首席經濟學家明明:M2增速下行速率將逐步放緩,下半年不排除降準可能

    每日經濟新聞 2023-07-13 21:58:09

    每經記者 肖世清    每經編輯 廖丹    

    7月11日,央行公布了2023年上半年金融統計數據報告。數據顯示,2023年上半年人民幣貸款增加15.73萬億元,同比多增2.02萬億元。同期,社會融資規模增量累計為21.55萬億元,比上年同期多4754億元。

    值得注意的是,今年4月、5月人民幣貸款及新增社融持續放緩,而6月兩項數據結束放緩趨勢,明顯上升超市場預期。2023年6月,人民幣貸款增加3.05萬億元,相較2023年5月1.36萬億元,環比多1.69萬億元。而6月,社會融資規模增量為4.22萬億元,比上月多2.67萬億元。

    中信證券首席經濟學家明明在接受《每日經濟新聞》記者專訪時表示:“6月央行超預期降息推動融資成本進一步下行,同時6月作為季末月,銀行為應對季度考核往往也會加大信貸的投放,因此即便存在去年的高基數影響,6月信貸投放仍實現同比多增,且結構較優。”

    采訪中,明明還對后續信貸投放是否將延續放量態勢、后續降準降息是否還有操作空間等多個問題進行詳細解答。

    M2增速仍有下行壓力

    6月末,M2同比增長11.3%,增速分別比上月末和上年同期低0.3個和0.1個百分點;M1同比增長3.1%,增速分別比上月末和上年同期低1.6個和2.7個百分點。值得注意的是,截至目前,M2增速已經連續4個月下滑。2023年2月至6月,M2增速分別為12.9%、12.7%、12.4%、11.6%、11.3%。

    對于M2增速連續多月放緩的原因,明明認為,M2增速延續回落,一方面源于央行在目前相對寬松的流動性環境下延續穩健基調,在貨幣供給上保持定力,流動性投放較為謹慎;另一方面去年5月起M2增速進入上行通道提供的高基數,也對今年讀數形成壓力。

    當記者問及后續M2是否會延續放緩態勢,明明稱:“M2增速仍有下行壓力,但下行速率將會逐步放緩。”

    需要關注的是,M1-M2剪刀差是反映企業經營活躍度和未來經濟預期的重要指標。6月M1增速降至3.1%,至此,M2、M1剪刀差再度擴大至8.2個百分點。明明表示,M2-M1剪刀差擴大反映存款定期化趨勢,一方面源于企業的盈利預期不佳,另一方面則是居民儲蓄意愿增高所致。

    為此,明明建議,加快落地穩增長舉措,企業基于當前形勢對未來經營的判斷改善后將擴大生產規模,需要更多的活期存款來提供充足的現金流以應對生產需求,使得M2向M1轉換。此外,也可以進一步引導鼓勵銀行定期存款利率有序下調,從而降低儲蓄意愿,提高資金活力。

    6月份,人民幣貸款和新增社融環比均超預期增長。明明認為,6月央行超預期降息推動融資成本進一步下行,同時6月作為季末月,銀行為應對季度考核往往也會加大信貸的投放,因此即便存在去年的高基數影響,6月信貸投放仍實現同比多增,且結構較優。

    而對于后續信貸及新增社融是否會延續放量態勢,明明表示:“考慮到二季度貸款需求指數再度下滑,企業主動融資擴產意愿不強,后續企業中長期貸款維持放量可能仍需要增量政策刺激;此外,目前居民購房意愿不強,因此信貸超預期的趨勢能否延續仍存不確定性。”

    是否還有降準降息空間?

    6月新增社融4.22萬億元,環比大幅多增2.67萬億元,比上年同期少9859億元。這當中,表內人民幣貸款仍為新增社融的主要貢獻項。而政府及企業債券凈融資均比去年同期大幅減少。

    明明認為,政府債融資節奏錯位,去年6月各地政府在中央加速發行專項債的指導下已基本完成全年限額,對比來看近期地方債發行力度有所減弱,導致上半年政府債凈融資同比大幅少增。而企業債融資較弱主要源于上半年贖回潮后利率較高導致發行放緩,以及企業中長貸放量帶來的擠出效應。

    “預計三季度政府債發行將提速,但是企業債受到監管和基本面影響,預計較去年同期相比不會有明顯多增。”明明稱。

    明明還對記者表示,整體來看,上半年金融數據整體表現較好,信貸增長在總量和結構上均有所改善,證明積極刺激融資需求的各項舉措已經開始顯現成效。然而,上半年金融數據起伏加劇,個別分項依然較弱,也反映出實體經濟修復過程并非一帆風順,后續仍需政策工具“保駕護航”。

    此前,央行和國家金融監督管理總局又決定延長“房地產金融16條”有關政策的適用期限,引導金融機構繼續對房地產企業存量融資展期。有觀點指出,政策加力將驅動下半年信用穩定擴張。

    此外,對于是否還有降準降息空間,明明認為:“票據利率以及貸款需求指數等數據仍反映目前信貸投放承壓,金融數據改善的可持續性仍存不確定性,因此短期內貨幣政策并不具備轉向的前提,低通脹環境也意味著后續寬松貨幣政策空間較為充足,或更多向結構性政策工具讓位,與擴內需、促消費工具形成穩增長政策組合拳,此外,下半年在MLF到期壓力較大或流動性明顯收緊的時點,不排除央行有降準的可能。”

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