紅旗連鎖：實控變為國資，業務協同賦能（中信建投研報）

每經AI快訊，2023年12月21日，中信建投發布研報點評紅旗連鎖（002697）。

核心觀點

紅旗連鎖實際控制人曹世如及其一致行動人合計轉讓公司股份6.91%，同時放棄公司表決權；永輝超市協議轉讓公司股份10%，紅旗連鎖控股股東變更為四川商投投資，實際控制人變更為四川省國資委。此次控制權變更有望在現代物流、糧油糖酒等方面賦能紅旗連鎖，有望提升紅旗連鎖物流配送效率和增強產品差異化，保障高效穩定的商品供應。

事件

公司實際控制人曹世如及其一致行動人合計轉讓公司股份6.91%予商投投資，并在棄權期限內放棄其持有的剩余公司全部股份的表決權。永輝超市以協議轉讓方式轉讓公司股份10%予商投投資。公司控股股東變更為四川商投投資，實際控制人發生變更為四川國資委。

簡評

公司控股股東與實控人變更為國資背景，有望協同賦能

本次權益轉讓完成后，商投投資對于公司的持股比例達到16.91%，表決權比例達到21.32%，成為公司第一大股東，商投投資控股股東為四川省國資委與四川省財政廳；曹世如與曹曾俊持股比例分別降至18.06%、2.66%，并放棄表決權；永輝超市持股比例降至11%，表決權比例達到13.87%。

商投投資為四川省商業投資集團有限責任公司三級全資子公司，四川省商業投資集團有限責任公司是四川省屬唯一的現代商貿流通服務產業投資平臺和現代供應鏈保障平臺，覆蓋現代供應鏈集成服務業務、食品飲料業務、醫藥健康業務等。此次控制權變更有望在供應鏈與物流能力等方面賦能紅旗連鎖，四川省商業投資集團有限責任公司在成都、瀘州、德陽、達州等地布局綜合物流基地、糧食倉儲、農產品交易市場和鐵路專用線，全川布局預制菜(中央廚房)產業，擁有天府好糧油、老廚房、蜀華堂、禾家家等20余個產品品牌，有望提升紅旗連鎖物流配送效率和增強產品差異化，保障高效穩定的商品供應。而紅旗連鎖在四川擁有密集的門店網絡，可能有助于商投投資分銷產品，促進商投投資自有品牌、預制菜等的銷售。

公司治理穩定有序，業績承諾彰顯信心。協議同意曹世如繼續擔任公司董事長和總經理，公司管理團隊依然穩定，鑒于曹世如女士具備豐富的管理經驗，同時仍然持有較高份額公司股份。管理層經營活力持續、控股股東國資背景與紅旗連鎖于業務方面充分協同，公司業績有望持續穩定增長。曹世如女士及其一致行動人也做出2024-2026年每年年度利潤不低于2.3億元的業績承諾（利潤口徑為扣非歸母凈利潤減投資收益），充分顯示對于業務發展前景的信心。2021年、2022年紅旗連鎖扣非歸母凈利潤減投資收益分別為3.34億元和3.07億元，均超過業績承諾目標。

本次公告亦提及雙方協定除標的股份外，曹世如與曹曾俊第二次擬再轉讓上市公司總股本5.18%的股份給受讓方（以下簡稱“第二次股份轉讓”）。在其持有的5.18%部分上市公司股份解除轉讓限制時，與商投投資應另行協商第二次股份轉讓事宜，并另行簽署股份轉讓協議。

投資建議：我們維持現有預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為5.46、5.82、6.33億元，對應PE分別為13、13、12，維持“增持”評級。

風險分析

1、宏觀經濟走勢與消費需求直接掛鉤，未來宏觀經濟增速將持續放緩，影響居民消費信心提升，抑制社會消費需求，對零售行業和公司發展帶來不利影響；

2、零售業是中國開放最早、市場化程度最高、競爭最為激烈的行業之一，近年來隨著中國經濟的發展，國內零售業也進入了快速擴張、競爭激烈的階段，若差異化戰略實施不到位會帶來市占率降低以及淘汰風險；

3、行業競爭加劇導致商業物業租賃成本、人員工資及促銷等費用支出上漲，公司面臨運營成本持續增長的風險，對盈利水平帶來消極影響。

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(來源：慧博投研)

(編輯 趙橋)