德賽西威：汽車智能硬件龍頭Tier 1，智駕+出海雙輪驅動成長（德邦證券研報）

每經AI快訊，2023年12月21日，德邦證券發布研報點評德賽西威（002920）。

德賽西威：汽車智能硬件龍頭Tier 1，智駕升級有望開啟新一輪成長。德賽西威成立于1986年，為本土老牌汽車電子供應商。公司領跑了汽車智能硬件浪潮：2016年，公司便成為理想汽車第一個正式對外宣布戰略合作的供應商，合作打造了基于高通820A的座艙域控制器以及四聯屏的方案；2018年，德賽西威與英偉達就Xavier芯片達成合作，成為英偉達全球5家、國內唯一的代理商。公司進入小鵬、理想供應鏈，憑借與新勢力廠商的長期關系，以及與智駕芯片龍頭英偉達的深度合作，公司形成以智能座艙、智能駕駛為核心應用場景的產品矩陣，并迅速占據國內智駕、座艙兩大域控產品市場的龍頭地位。2022年，公司在國內智能座艙、自動駕駛域控制器市場中分別占據19.15%、12.44%的份額，為國內最大的第三方域控制器供應商。

域控制器：智能變革催生域控制器，座艙+智駕開啟百億空間。域控制器為汽車智能化趨勢催生定義的產品，其軟硬一體的產品屬性正重新塑造供應鏈。其中Tier 1集成化上游主控芯片廠與軟件商產品，響應下游OEM差異度極高的需求，起到了賦能汽車快速、便捷、低成本開發的作用。（1）智能座艙：智能座艙加速滲透中高價位車型，持續下沉中低價位車型。據高工智能汽車統計，30-35萬元車型搭載率在2022年已經上升到34%，而25萬元以下車型的搭載率同樣呈現了明顯的增長態勢。目前座艙域控制器單價為1500元左右，隨著座艙“第三生活空間”屬性日益明顯，至2025年，國內座艙域控制器市場有望成長至110億元。（2）自動駕駛：L2+級別自動駕駛或成標配，L3自動駕駛呼之欲出。據Ocean EqualAnalysis，L2級別自動駕駛域控制器單價在2400元左右，而L3級別自動駕駛域控價格有望達到9000元，隨著L2逐漸普及，L3級別自動駕駛從0突破到1，至2025年國內智駕域控制器市場有望成長至182億元。

公司聚焦：深耕座艙域控厚積薄發，自動駕駛+海外拓展雙輪驅動成長。智能座艙穩固的基本盤+智能駕駛域控未來可期+海外業務開疆拓土，三重驅動共同保證了公司未來業績的成長性。2022年，公司共拿下200億年化訂單，更是為公司短期內的成長性增添一重保證。（1）智能駕駛未來可期：公司為英偉達在中國支持的第一家本土自動駕駛Tier 1，也是國內唯一一家Orin平臺方案供應商。英偉達自動駕駛主控芯片在行業內一枝獨秀，將直接決定公司在自動駕駛域控行業中的優勢地位。22年，公司智駕產品獲年化訂單接近80億元。目前，公司亦與英偉達達成合作，將推動基于DRIVEThor SoC的艙駕一體方案的落地，并預計在2025年量產上車，有望長期受益于自動駕駛域控行業成長。（2）智能座艙厚積薄發：至2022年，公司座艙域控制器已累計出貨40萬臺。公司與智能座艙芯片頭部供應商高通達成了8155芯片及下一代8295芯片的開發協議，將有望保持座艙域控龍頭地位。（3）海外業務開疆拓土：公司積極貫徹出海政策，22年于歐洲、日本、墨西哥接連成立工廠及辦公室，并新攻克保時捷、捷豹路虎、SUZUKI、SEAT等海外頭部客戶，有望通過開辟海外市場獲取新的增長動力。

投資建議：我們看好德賽西威國產智能硬件Tier 1龍頭地位，預計公司23-25年實現收入201.86/264.95/333.59億元，實現歸母凈利潤15.36/21.80/29.44億元，以12月20日市值對應PE分別為44/31/23倍。考慮到公司為汽車智能化硬件核心玩家，本次覆蓋，維持公司“買入”評級。

風險提示：域控制器芯片價格波動風險，汽車智能化發展不及預期，研發進展風險。

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(來源：慧博投研)

(編輯 趙橋)