VC/PE這一年：“國產化”加速，全員硬科技，退出為王

每經記者 姚亞楠    每經編輯 趙云    

2023年即將結束，回看股權投資市場這一年，無論是募資還是投資總額均出現了一定程度下滑，市場邁入調整發展的新階段，VC/PE國產化進程加速，多家老牌美元基金宣布獨立運營。

生成式AI無疑是今年科技投資版圖中最大的亮點，百模大戰打響，催生出一眾獨角獸企業。值得注意的是，當下正逢上一輪基金的退出期，項目退出今年被提到了空前重要的位置，投資人高度關注DPI，熱議一個并購重組的時代已然來臨。

新增募資下降，VC/PE“國產化”進程加速

提起今年的市場情況，募資更難了，是今年多數VC/PE的深切感受，統計數據也佐證著這一點。清科研究數據顯示，2022年以來，我國股權投資市場邁入調整發展階段，新增募資明顯下降，2023年前三季度，募資總額超1.35萬億，同比下降了20.2%。

人民幣基金和外幣基金正面臨著不同的境況，具體來看，當前整個行業的基金募集以國資和產業資本為主，政府引導基金及相關出資平臺、產業資本成為人民幣基金的最主要出資方，占比越來越高，目前已超50%，可以說，VC/PE“國產化”進程正在加速。

而外幣基金的市場活躍度則有所下滑，從數據來看，截至2023年前三季度，我國股權投資市場的累計外幣基金募集超3萬億，但從2019年之后，外幣基金募集的金額開始少于投資的金額，這兩者相差的數字仍在擴大。

今年市場中還有一個值得注意的現象是，多家老牌美元基金管理機構開始與母品牌切割，宣布獨立運營，今年6月，紅杉中國率先宣布紅杉中國、美歐、印度/東南亞業務各自完全獨立，紅杉中國將繼續使用“紅杉”中文品牌名和采用新的英文品牌名“HongShan”。9月，藍馳創投宣布將英文品牌名稱變更為“Lanchi Ventures”，不再與硅谷風險基金BlueRun Ventures同名共享；隨后，紀源資本也宣布獨立運營，不再使用已沿用18年的英文品牌“GGV”，

本地優先、聚焦服務本地創業者，更加專注在中國本土的投資是這些機構在談及獨立運營時的初衷和策略。

老牌美元基金更名情況

投資回落，AIGC全年火爆

募資承壓，今年的投資市場也出現了回落，清科研究數據顯示，2023年前三季度，股權投資市場投資總額超5000億，同比下降了31.8%。

不過，雖然投資總額下滑，但市場中也有亮點可尋，毫無疑問，生成式AI是今年科技投資版圖中最大的熱點，IT桔子數據顯示，2023年新成立的新經濟公司中，AIGC公司數量超60家，在一眾細分賽道中占據最大份額。

隨著百模大戰的打響，VC/PE希望投到中國版的Open AI，不斷加碼明星創業公司，在這一火熱賽道，誕生了多個獨角獸企業，據IT桔子統計，今年成立且獲得融資的公司數量達30家，融資規模近40億元。

AIGC領域部分企業融資情況

從今年獲投項目具體的行業分布來看，科技創新無疑各家投資人布局的重點，清科研究統計的數據顯示，今年前三季度，半導體及電子設備、IT、生物技術/醫療健康行業位列前三，投資事件共4104起，占市場總投資案例數的63.0%，涉及投資金額共2654.6億元，占比52.3%?？梢哉f，現在的市場無人不投硬科技。

這樣的高度集中也引起了部分行業人士的隱憂，近日，上海科創集團黨委書記、董事長傅紅巖就表示，隨著科創板的推出，越來越多的投資機構轉向硬科技投資，這雖然有好的一面，但也造成所有投資機構的賽道高度重合，造成創業和投資資金的結構性過剩。他指出，一些投資機構和創業者還存在機會主義傾向，仍然習慣于通過堆資金、堆產能、快速推高估值的互聯網思維來搞硬科技產業投資，這不僅與硬科技長周期、高投入、高研發、高風險的規律背道而馳，也助長了產業投資的浮躁心態和資產泡沫。

退出為王，投資人高度關注DPI

當下正逢上一輪基金的退出期，宏觀環境影響疊加IPO政策整體收緊，今年項目退出被提到了空前重要的位置，此前就有媒體報道稱，有機構甚至專門成立了退出工作小組。

從清科研究公布的數據來看，2013-2018年，中國股權投資市場的投資大于退出，但從2022年開始，“投退現金流”由正轉負，今年同樣如此，創投行業回到了投資大于退出的狀態。

對此，清科集團董事長倪正東解釋稱，“通俗一點說就是吃得多、消化得少，為何大家投資的速度放慢，因為要消化要退出，全行業真正的挑戰還是在退出，退出多于投資LP才開心，GP的壓力小，企業也過得很好，如果每年都是投資大于退出，行業壓力則越來越大，LP給GP壓力，GP給創業者壓力，最后大家都處在一個不健康的循環中。”

一直以來，IPO被公認為一級市場最好的退出渠道，清科研究2022年統計數據顯示，大型投資機構一級市場項目61.8%是通過IPO來退出的。不過進入2023年，A股IPO不確定性增強，政策方面出現了一系列的調整，科創板對科創屬性的要求進一步明確，創業板也進一步提高了門檻，這迫使VC/PE重新審視退出策略。

傅紅巖認為，從科技產業發展的規律來看，基本上每個行業都只能容納前三名，無序創業、無序競爭、小散亂的市場格局終將改變，未來大部分重復創業的企業都不再具有單獨上市的機會，一個并購重組的時代已經來臨。

在談及退出策略時，盈科資本高級合伙人史建杰同樣認可并購在整個資本市場交易結構上的變化，他認為可能將會迎來很大突破，“我們高度關注DPI，隨時在關注企業的狀態，在隔輪退方面，包括在新的企業融資過程中，一直都秉持只要有一定幅度的浮盈，寧愿降低預期的收益的態度，這樣，我們的在管基金DPI能夠令LP滿意。”他表示。

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