通行寶：智慧交通平臺化解決方案供應商，交通數據要素具備潛力（華鑫證券研報）

每經AI快訊，2023年12月29日，華鑫證券發布研報點評通行寶（301339）。

投資要點

▌江蘇省唯一ETC發行服務機構，業績穩步增長

公司是全國領先的為高速公路、干線公路以及城市交通等提供智慧交通平臺化解決方案的供應商?？毓晒蓶|為江蘇交控，實際控制人是江蘇國資委。公司主營為以下三方面業務：1）以ETC為載體的智慧交通電子收費業務，包括ETC發行與銷售、電子收費服務業務等；2）以云技術為平臺的智慧交通運營管理系統業務，包括系統軟件開發、綜合解決方案和系統技術服務等；3）智慧交通衍生業務，主要為以“ETC+”為內核開展生態場景搭建，融合車輛加油、路域經濟、養車用車，開展ETC生態圈業務。公司營收從2017年的2.80億元增長到2021年的5.93億元，歸母凈利潤從5017.71萬元增長到1.88億元。除2019年ETC推廣政策影響業績大幅增長外，公司業績整體呈現穩健增長的趨勢。、2022年受疫情影響業績增速有所下降。2023前三季度公司實現營收4.52億元，同比增長24.82%，實現歸母凈利潤1.55億元，同比增長45.39%，重回正增長軌道。

▌電子收費業務：ETC+生態圈拓展生活場景，二手+設備更換+前裝拓寬市場空間

智慧交通電子收費業務：1）ETC發行安裝業務：新車二手車銷售以及ETC到期更換需求為公司拓寬業務空間。公司作為江蘇省唯一的ETC發行服務機構，戰略合作前裝模式與互聯網發行雙管齊下，提升省內壟斷優勢且拓展省外市場。2022年公司發展ETC用戶128萬個，占全國新增ETC用戶1370萬個的9.3%。2）電子收費業務：公司電子收費結算金額快速增長，從2017年的150億元增長至2022年的394億元，復合增長率達21%。受經濟復蘇高速流量增加的影響，電子收費業務預期穩步上升；持續開展ETC+生態圈，業務覆蓋停車、加油等場景，電子收費業務迎來新增長點。

▌運營管理業務：結合AI持續豐富產品內容，SaaS模式帶來收入新助力

運營管理業務：聚焦智慧交通指揮調度、運營服務、綜合管理三大業務場景，形成““調度、收費、養護、服務、綜管、數智”六大產品體系十余個具有國內領先水平的智慧交通云服務系列產品，同時正在實施AI視頻分析云控平臺項目和收費機器人等項目建設，產品持續豐富。公司運營管理系統已基本實現江蘇省全覆蓋，且正在持續拓展省外市場。部分產品采用SaaS收入確認模式，減少周期波動，收入穩步上升（營收從2021年的5103萬元增長到2022年的10347萬元），新產品持續豐富+省外拓展+SAAS模式，業務增長有望持續。

▌數字要素位于政策新風口，沉淀大量交通數據蘊含變現潛力

利用高速公路貨車同步數據與ETC發行安裝客戶數據，公司已商業運作了車輛保險代理業務與供應鏈協同業務兩大成熟的數據要素產品。此外，在交通要素政策支持下，公司產品運作時積累到的大量交通要素數據存在變現潛力：截至2022年末,公司ETC用戶數達2215萬個，智慧停車場1519個，以及圍繞ETC+打造的生態圈，產生大量的數據，可以為銀行、保理公司、貨車承運平臺等提供獲客渠道、產品運營策略優化及風險管理措施等服務；公司的調度云平臺涵蓋視頻監控、情報板、語音等八大功能模塊，積累了極為豐富的監測數據（道路視頻、路況等）和事件案例（突發事件、稽查事件等），平臺已累計處理交通事件六十余萬起；已存儲近三百萬條情報板信息、近千萬條語音電話錄音、千萬輛車型數據及八十余億張高清抓拍圖片等。公司掌握大量交通數據，這為未來的交通數據價值化和商業化提供了基礎，有望成為公司新的業績增長極。

▌盈利預測

預計公司2023-2025年收入分別為8.33、10.95、13.49億元,EPS分別為0.51、0.66、0.82元，當前股價對應PE分別38、30、24倍，給予“買入”投資評級。

▌風險提示

數據要素政策推進及執行低于預期風險、下游需求不及預期的風險、行業競爭加劇風險、宏觀經濟下行風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)