晶科科技：運營主導的輕資產模式逐步成熟（華泰證券研報）

每經AI快訊，2023年12月30日，華泰證券發布研報點評晶科科技（601778）。

自持+轉讓同步推進，上調盈利預測

資產轉讓陸續落地，上調投資收益。自持裝機規模上升，獲取穩定發電收益。海外項目開發再下一城。上調盈利預測，我們預計公司23-25年歸母凈利為5.4/8.7/9.9億元（前值4.2/7.6/9.0億元），EPS分別為0.15/0.24/0.28元。可比公司24年Wind一致預期PE均值為17x，考慮公司24-25年歸母凈利CAGR（36%）高于可比均值（27%），給予公司24年20xPE，目標價4.80元（前值4.83元基于24年23xPE），維持“增持”評級。

資產轉讓陸續落地，上調投資收益

公司于3Q23出售212MW戶用光伏資產包，另有約250MW戶用資產包有望在4Q23或1Q24落地。公司于9月7日公告擬對外轉讓晶步達坂城100MW風電場項目，公司預估可增加投資收益1.8億元；該筆交易已于23年12月落地。根據公司資產轉讓進度，我們上調23年投資收益至3.8億元（前值2.0億元）。

自持裝機規模上升，獲取穩定發電收益

截至9月末公司自持電站裝機為4.89GW，3Q23新增并網724MW，6月末在建項目剩余792MW；參考在建與儲備項目容量，我們預計23-25年自持電站裝機為5.71/7.45/9.20GW（前值5.52/7.27/8.51GW）。裝機容量上升帶動公司發電量增長，公司3Q23發電量yoy+29%（集中式+7%/分布式+92%）；我們預計23-25年發電量yoy+28%/+34%/+22%。

海外項目開發再下一城

公司前期參與投資建設的阿布扎比2GWAIDhafra光伏電站項目已于6月底全容量并網發電。9月公司公告擬投資沙特阿拉伯Tabarjal 400MW光伏發電項目，項目實際建設規模約450MWp，項目投資總額約3.15億美元；11月晶科香港已與購電方Saudi Power Procurement Company簽署正式的購售電協議，取得項目投資運營權。

風險提示：光伏項目開發競爭加?。还夥M件降價不及預期；棄光限電風險。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)