上海電影：電影主業營收回暖，大IP矩陣開拓未來（招商證券研報）

每經AI快訊，2024年1月2日，招商證券發布研報點評上海電影（601595）。

上海電影背靠上影集團和上海國資委，擁有優質的電影產業鏈，在電影發行放映、營銷、技術服務都有較好的積累，隨著下半年電影行業的持續復蘇，公司的電影相關營收有望增長。同時，公司積極擴展IP業務，以IP授權、聯名/聯動、IP衍生品等多種形式挖掘價值和商業轉化，有望趕上中國IP授權業務增長快車。公司積極踐行“精品內容、大IP開發、數字化轉型”戰略，電影主業基本盤穩固，IP業務前景廣闊?；谝陨弦蛩?，首次覆蓋給予“強烈推薦”投資評級。

運營稀缺國產美術IP，授權變現能力值得期待。中國IP授權市場高速增長，2021年IP授權零售額達1374億元，同比增長24.2%，2022年達1390億元。上海電影積極參與IP市場布局，于2023年5月完成收購上影元。上影元在國產IP數量、質量上領先，商業變現能力顯著，成功案例包括《中國奇譚》《大鬧天宮》《葫蘆兄弟》《黑貓警長》等。公司掌握的IP版權可通過授權游戲、影視、玩具等行業企業實現IP變現。在未來，公司將探索IP與影視主業及新技術領域更緊密融合，發展方向包括IP+影視作品、IP+文旅空間、IP+AIGC+MR。

積極打造電影全產業鏈基礎，控股公司上影集團實力雄厚。上海電影前身通過多次資產重組、影城收購，完成了在線票務平臺的建立，構建了完整的電影產業鏈布局。公司上市后，票房一直穩居全國前四。上海電影由國有資本上影集團長期控股，股權結構穩定，并支持公司長遠發展。為此公司制定并實施“精品內容、大IP開發、數字化轉型”的戰略。優質的電影產業鏈、穩定的國資控股和積極長遠的戰略為公司發展注入強心劑。

總票房恢復趨勢明顯，一二線城市反彈空間大。中國電影行業總票房自2019年641億元高點后因新冠疫情影響下滑，2022年觸底反彈。2023年疫情控制后，從票房表現來說，春節檔和暑期檔票房超越5年同期水平，截至11月總票房超過500億元，同比增長79.7%，已超越2022年全年水平。從上座率來看，一二線城市整體上浮，相比早年仍有較大反彈空間。國產電影總票房所呈現的復蘇趨勢有望帶動上海電影收入增長。

公司三季度票房大增，主發影片榮獲清明節歷史片票房冠軍。電影放映方面，公司旗下聯和院線在上座率、觀影人次和平均票價都呈現上升趨勢，票房收入也因此大增。聯和院線第三季度票房15.72億元，同比增長19.78%，截至2023年Q3，公司票房達37.20億元，同比增長104.28%，位列全國前三。電影發行方面，公司主發行電影《望道》獲內地清明節歷史片票房冠軍，是上半年黨建學習觀影活動首選，未來公司也將繼續參與優質電影發行工作。

首次覆蓋給予“強烈推薦”評級?？紤]到公司在一線城市影院市占率優勢突出，IP授權業務規?？焖僭鲩L，我們預計2023/2024/2025年分別實現歸母凈利潤1.40/2.40/2.97億元，預計2023-2025年EPS分別為0.31/0.54/0.66元，對應當前股價PE為84/49/40 x，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。

風險提示：市場競爭加劇風險、網絡媒體競爭的風險、優質內容供給不足的風險、應收款項回收及資產減值的風險、房屋租賃到期的風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)