每日經濟新聞 2024-01-05 20:13:34
每經AI快訊,2024年1月5日,華安證券發布研報點評東鵬飲料(605499)。
差異化競爭突出重圍,全國各地落點開花
東鵬飲料誕生于20世紀深圳,早期主要生產廣東省內特色茶飲,09年推出核心大單品東鵬特飲,夯實國產能量飲料賽道龍頭地位。2017年公司通過推出500ml金瓶,以性價比角度切入競品空白市場,迅速獲得廣泛認可;彼時紅牛尚處內耗斗爭中,間接給予了東鵬特飲依靠“對比+差異化”進行需求用戶精準定位的時機。公司隨后通過營銷戰略、渠道拓張、產品搭建上的協同發力,發展為具備全國化成長空間的龍頭飲料企業。業績層面,公司2023年前三季度實現營業收入86.41億元,同比增長30.05%,歸母凈利潤16.56億元,同比增長42.05%。
百億特飲再次起步,第二曲線長線蓄力
特飲尚未觸及天花板,轉變模式帶來增長新空間。公司主力單品東鵬特飲23年或將突破百億大關,后續成長斜率及成長空間受市場關注。我們認為,長期來看百億并非終點:一方面,從區域上來看,雖然廣西、廣東地區已經出現了增長放緩,人均飲用量偏飽和的狀態,但其他地區尚處高速增長過程中,從占有率角度仍具較大空間,日前公司簽署協議共建華北地區總部暨天津生產基地,我們認為此舉有望打開北方區域的增長天花板,下一步公司將著力提升單點產出,增長模式上從量增轉向質提;另一方面,對標競品紅牛200億規模來看,市場仍然具備較大的容量,公司接下來需要通過產品、渠道、品牌的精耕細作搶占更多份額。第二增長曲線長線蓄力,重視主業協同賦能。公司在積極深耕主力單品全國化布局之外,也在多個飲品細分賽道開發大單品,積極探索第二成長曲線,包括電解質水(補水啦)、無糖茶飲(烏龍上茶)、即飲咖啡(東鵬大咖)等等領域,均有東鵬的順勢儲備布局。從收入規模上看,補水啦已開始貢獻增速,預計23年規模5億左右,后期有望沖刺20億俱樂部;烏龍上茶推出較新尚未出量,考慮到無糖茶飲賽道更為成長,后期可以期待茉莉/普洱等其他口味上新后的合力勢能;東鵬大咖所屬賽道粘性強、空間大,但同時競品和替代品亦較多,公司從性價比角度切入后積極開展差異化競爭,當前仍處于培育階段。相比規模更為重要的是,需要重視東鵬主業與其他單品的協同賦能作用,在渠道、品牌、管理等資源共享的背景下,第二成長曲線或將加速誕生。
投資建議:首次覆蓋,給予“買入”評級
預計2023-2025年收入分別為108.46、134.88、163.59億元,對應增速分別為27.5%、24.4%、21.3%,歸母凈利潤分別為20.39、26.36、32.95億元,對應增速分別為41.6%、29.2%、25.0%。首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示
北方地區推廣不及預期,消費復蘇斜率放緩。
(來源:慧博投研)
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(編輯 趙橋)
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