拓普集團：開啟機器人生產基地建設，百萬億元級別賽道起航（民生證券研報）

每經AI快訊，2024年1月5日，民生證券發布研報點評拓普集團（601689）。

事件概述：2023年1月4日，公司公告與寧波經濟技術開發區管理委員會簽署了《機器人電驅系統研發生產基地項目投資協議書》，其中：

1、投資額度：擬投資50億元（其中固定資產30億元），規劃用地300畝；

2、建設地點：寧波經濟技術開發區；

3、生產產品：機器人電驅系統的研發生產及銷售，并逐步拓展其他機器人部件業務；

4、投建節奏：當前處于項目初期，具體實施時間、步驟及范圍存在變動可能性。

百萬億元級別賽道起航，公司競爭優勢顯著。根據公司公告，預計全球機器人行業容量市場空間巨大、可達百萬億元級別。公司主要布局機器人運動執行器（包含旋轉執行器和直線執行器），單個機器人需要數十個運動執行器、單機價值約數萬元人民幣，公司競爭優勢顯著、業務進展順利：

1、公司核心優勢：1）具備永磁伺服電機、無框電機等各類電機的自研能力；2）具備整合電機、減速機構、控制器的經驗；3）具備精密機械加工能力；4）具備各類研發資源及測試資源的協同能力；

2、執行器業務進展：公司研發的直線執行器和旋轉執行器已經多次向客戶送樣，獲得客戶認可及好評，項目要求自2024年一季度開始進入量產爬坡階段，初始訂單為每周100臺；

3、產能規劃：為滿足客戶要求，公司需要完成4套生產線的安裝調試，形成年產10萬臺的一期產能，后續將年產能提升至百萬臺，當前公司正式開啟機器人生產基地建設，看好公司在機器人領域的順利拓展。

近期多次增持，彰顯對公司未來發展信心。2023年12月21日公司實控人的一致行動人副董事長鄔好年先生增持1,354,200股，占公司總股股份數的0.12%，成交額為9,901萬元。2024年1月3日公司董事長、實控人鄔建樹先生增持655,200股，占公司總股份數的0.06%，成交金額為4,502萬元；控股股東邁科香港全資子公司暨一致行動人派舍置業增持850,400股，占公司總股份數的0.08%，成交金額為5,837萬元；且鄔建樹先生、派舍置業計劃自本次增持之日起6個月內繼續擇機增持公司股份，增持價格不高于90元/股，計劃合計增持金額不低于人民幣1億元且不高于人民幣2億元（含本次已增持部分）。公司控股股東、實控人及一致行動人的持續增持，充分彰顯對公司未來發展的信心。

平臺型Tier0.5，劍指全球汽配龍頭。客戶+：戰略綁定特斯拉和造車新勢力，進軍全球供應體系。智能電動時代，依托公司QSTP所形成的核心競爭力，與國際、國內創新車企及主要傳統整車廠建立穩定合作關系，先后伴隨通用、吉利成長，目前戰略綁定特斯拉開、啟新一輪成長，同時已進入福特、FCA、LUCID、戴姆勒、寶馬、大眾、奧迪本田、豐田等全球供應體系。順應行業電動智能變革，公司積極與RIVIAN、蔚來、小鵬、理想、比亞迪、吉利新能源、賽力斯等頭部造車新勢力合作，探索Tier0.5級的合作模式，為客戶提供全產品線的同步研發及供貨服務。公司汽車電子業務2023年發力突破，IBS項目、EPS項目、空氣懸架項目、熱管理項目、智能座艙項目分別獲得一汽、吉利、賽力斯、理想、比亞迪、小米、合創、高合、上汽等客戶定點。

產品+：八大產品線疊加機器人運動執行器，打造平臺型企業。公司前瞻布局智能電動汽車賽道，持續擴大產品線，形成平臺型企業，已擁有8大系列產品：汽車NVH減震系統、內外飾系統、車身輕量化、智能座艙部件、熱管理系統、底盤系統、空氣懸架系統、智能駕駛系統，具備線控底盤一站式解決方案能力、完整的熱管理模塊及核心零部件自研自制能力，單車配套金額達3萬元并具備持續擴展空間；此外公司布局機器人運動執行器，進入百萬億元級別新賽道。基于豐富的產品線，公司可為客戶提供一站式、系統級、模塊化的產品與服務，做到為車企提效、降本，符合行業發展需要、具備較高競爭門檻。

投資建議：公司是特斯拉產業鏈高業績彈性標的，憑借行業領先的客戶拓展和產品拓展能力，有望在電動智能化變革下崛起成為自主零部件龍頭；當前機器人產能開啟建設，有望在新業務領域逐漸貢獻增量?？春霉局饕蛻粜枨笞兓洼p量化、智能駕駛系統、熱管理系統、機器人執行器業務的成長性，以及規模效應驅動利潤率的提升，預計公司2023-2025年收入為211.05/282.05/401.00億元，歸母凈利潤為22.60/30.86/43.21億元，對應EPS為2.05/2.80/3.92元，對應2024年1月4日68.1元/股的收盤價，PE分別為33/24/17倍，維持“推薦”評級。

風險提示：特斯拉銷量不及預期；機器人業務進展不及預期；競爭加?。辉牧铣杀旧仙?/p>

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)