每日經濟新聞 2024-01-07 06:54:52
每經AI快訊,2024年1月6日,海通國際發布研報點評貴州茅臺(600519)。
貴州茅臺公布2023年生產經營情況,4Q23收入超預期,歸母凈利潤低于預期。經過初步核算,2023年公司預計實現營業總收入約1,495億元,對應4Q23收入約442億元,同比增長約17%,高于我們預期。其中茅臺酒營業收入約1,258億元,對應4Q23茅臺酒收入約385億,同比增長15.2%,低于我們預期,主要因為4Q23茅臺非標酒或有所控量;系列酒營業收入約204億元,首次突破200億元,其中1935破百億,同比增長約28%,對應4Q23系列酒收入約48億,同比增長約41%,超我們預期。2023年公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約735億元,同比增長約17.2%,對應4Q23歸母凈利潤約206億,同比增長12.6%,低于我們預期,主要因為4Q23系列酒增量較多,且非標酒控量,拉低總體利潤率水平。經過公司初步核算,2023年度生產茅臺酒基酒約5.72萬噸,系列酒基酒約4.29萬噸。
公司戰略升級,終端為王,數字化規劃清晰完善。在茅臺集團2024年度市場工作會上,丁雄軍董事長以“美無止境,我無止境”為主題解讀公司戰略升級,強調終端為王。要堅持產品、渠道、品牌、終端“四端”并駕齊驅,要把握好“四端”之間的關系及“一盤棋”戰略,“五合營銷法”與終端的關系。強調持續堅持終端為王,以消費者為核心,進一步理解好終端對于市場的重要意義,并堅持形態、業態、生態“三態”齊抓共建。根據茅臺市場工作會議數據,2023年i茅臺注冊用戶超5300萬,累計交易額443億;巽風數字世界,主要投放節氣酒等產品,注冊用戶530萬人,交易額40億以上。2024年公司將對i茅臺持續升級,公司將探索數字藏品可交易和數字社區等運營工作。此外,公司將推出MOUTIME、π美社區等新模式新業態,數字化探索走在行業前列,引領白酒行業數字化營銷和發展。
區域上加快國際化終端建設,持續加大茅臺非標酒和文化酒的產品創新。2024年起公司將逐步增加茅臺酒、系列酒和集團家族產品的出口量,力爭在2027年實現“國際出口市場營業收入超100億元”的目標。兼顧好國內和國際兩個市場,推動形成“互為支撐、互為補充”的市場格局??傮w堅持“合同簽訂主體不增、合同計劃總量不增”,通過激勵政策、配比政策、價格政策、業務政策等引導鼓勵各渠道商積極拓展國際市場。目前茅臺在海外已覆蓋64個國家和地區,擁有106家國際渠道商,44家專場店和3家文化體驗館。產品推新方面,在上月末推出了散花飛天(53%vol500ml),將于i茅臺投放,預計限量供應;并在巽風平臺將推出巽風酒(53%vol 375ml)。茅臺系列酒方面,預期公司將持續推出和夯實各價位段主力產品,加大系列酒的發力和收入貢獻。
投資建議與盈利預測。考慮非直營渠道茅臺酒和部分非標酒提價影響,我們預期貴州茅臺2023-2025年營業收入分別為1495/1722.8/1972.5億元,較之前預期分別上調0.5% /0.6%/0.1%。歸母凈利潤分別為735/858/987億元,較之前預期分別調整-1.0%/-0.2%/-0.7%。白酒行業自2023年起呈K型分化,未來競爭將進一步加劇,份額將進一步整合,公司仍有望在各價格段拓寬市場并獲取份額。2024年起海外市場將成為茅臺酒重要增量之一,系列酒也將在各價位段夯實主力大單品貢獻收入。此外,茅臺酒和系列酒的在建產能逐步落地也為收入增長給予穩定支持。貴州茅臺股價對應2023年28.6XPE,2024年24.5XPE,我們維持公司“優于大市”評級,給予24年30XPE估值,維持目標價2050元,較現價有23%的上行空間。
風險提示。消費力低于預期,經濟低于預期。
(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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