康農種業：新股覆蓋研究（華金證券研報）

每經AI快訊，2024年1月7日，華金證券發布研報點評康農種業（837403）。 下周一（1月8日）有一只北交所新股“康農種業”申購，發行價格為11.20元，全額行使超額配售選擇權則發行后市盈率為16.95X（以2022年扣非歸母凈利潤計算）。 康農種業（837403）：公司系“育繁推一體化”種業企業，現主要聚焦于高產、穩產、綜合抗性良好的雜交玉米種子的研產銷。公司2020-2022年分別實現營業收入1.12億元/1.42億元/1.98億元，YOY依次為7.16%/26.09%/39.50%,三年營業收入的年復合增速23.52%；實現歸母凈利潤0.39億元/0.43億元/0.41億元，YOY依次為17.64%/8.28%/-3.34%，三年歸母凈利潤的年復合增速10.08%。最新報告期，2023年1-9月公司實現營業收入0.55億元，同比變動30.19%；實現歸母凈利潤0.08億元，同比變動-17.23%。 投資亮點：1、公司為西南地區雜交玉米領域領先的種業企業，不斷利用既有優勢向市場潛力較大的北方春播區和黃淮海夏播區開拓。種子是農業中最基本、最重要的生產資料，是決定農產品產量及質量的重要內因，其中玉米為我國三大糧食作物之一。公司自成立以來始終以玉米為基本盤，具備較強的品種開發選育能力，被農業農村部認定為14家國家玉米種子補短板陣型企業之一；當前公司的雜交玉米種子業務已在西南地區建立起較強的競爭優勢；據招股書測算，2021年公司在西南山地區和南方丘陵區的市場占有率達到4.84%。同時，公司不斷向市場潛力較大的北方春播區和黃淮海夏播區開拓，自2021年以來已經審定了多個具有競爭力的品種。2、公司持續通過研發來夯實在玉米種業的競爭優勢，并積極進行新品拓展。公司重研發，2020-2022年及2023H1研發費用率分別為6.02%、5.47%、4.12%和7.47%。一方面，公司不斷通過研發創新來夯實在玉米種業領域取得的競爭優勢；與華中農業大學、中國種子集團有限公司生命科學技術中心等多家高校、科研院所等合作創新，2022年公司自主選育或合作選育的玉米品種中通過審定的有19個；并且當前公司有玉米相關的在研項目豐富（14個），包括東北早熟春播玉米新品種選育項目等。另一方面，公司不斷進行新品拓展，于2020年完成了對致力種業、泰悅中藥材的整合，將業務拓展至魔芋種子、中藥材種苗的選育，并取得了階段性成果。 同行業上市公司對比：公司系“育繁推一體化”種業企業，現主要聚焦于高產、穩產、綜合抗性良好的雜交玉米種子的研發、生產和銷售；依照公司發行公告中所引用的中證指數發布數據，公司所屬的“農業（A01）”最近一個月靜態平均市盈率為40.97X。選取隆平高科、荃銀高科、登海種業、秋樂種業、萬向德農為康農種業的可比上市公司，但除秋樂種業外，上述公司均為滬深A股，與康農種業在業務體量、估值基準等方面存在較大差異，可比性相對有限。從可比公司情況來看，2022年第四季度至2023年第三季度可比公司的平均收入為17.13億元，可比PE-TTM（剔除市負值隆平高科/算術平均）為52.36X，銷售毛利率為32.88%。 風險提示：已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基于招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風險在正文內容中展示 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯曾健輝)