大華股份：4Q延續弱復蘇，期待2024年業績改善（華泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月12日，華泰證券發布研報點評大華股份（002236）。

4Q23延續弱復蘇，關注24年業績復蘇

大華股份發布2023年業績預告，預計實現營收322.3億元（yoy：+5.5%），略低于我們此前預期的323.2億元；公司預計實現歸母凈利潤73.7億元（yoy：+217.1%），主要由于公司在4Q23處置了持有零跑的7.88%股份，預計增加歸母凈利潤約41.37億（為非經常性損益），剔除零跑帶來的非經營性損益后歸母凈利潤32.3億元，略低于我們此前預期的36.6億元；公司預計實現扣非凈利潤29.6億元（yoy：+87.4%）。展望2024年，我們預計萬億國債、專項債逐步推動基建回暖，公司業績或將繼續改善，我們維持2024-2025年凈利潤預測（44/50億元）?？杀裙?4年Wind一致預期PE均值17.0x，考慮到中移合作與大模型自研如期推進，公司業務開展格局向好，給予公司24年21.1x PE，維持目標價28.00元與“買入”評級。

2023回顧：B端呈現韌性，G端承壓，分銷業務補齊短板，海外業務波動

公司業績預告預計2023年實現營收322.3億元（yoy：+5.5%），略低于我們此前預期的323.2億元。對應4Q23收入99.5億元（yoy：+6.0%；qoq：+30.2%），公司23年前三季度收入同比增速逐季上行（2.9%、4.6%、7.9%），4Q23收入同比增速有所回落。2023年各板塊業務中：1）B端業務呈現韌性；2）分銷業務補齊短板，優化管理體系，取得較好表現；3）G端業務受外部環境擾動持續承壓，但整體緩慢復蘇；4）創新業務延續高增長態勢，1H23與3Q23收入分別同增34%、38%）；5）海外業務仍受到地緣因素擾動呈現波動，1H23收入僅同比增長1.1%，3Q23收入增速恢復至雙位數。

2024展望：經濟趨穩，業績持續回暖

國內業務方面，在經濟逐漸趨穩的背景下，隨著萬億國債逐漸下發疊加24年專項債發行推動基建轉暖，我們預計公司業績將逐季回暖。海外地緣擾動因素仍存，但公司持續積極拓展發展中國家市場，下沉海外渠道，我們看好公司憑借優質產品與服務在海外延續優勢。

中移合作項目穩步推進；星漢大模型2Q24開始大規模推廣

據公司3Q23業績會，移動業務董事近期已正式入職，目前已在拉通政企事業部、技術部、研究院及各地省區等核心部門，與公司進一步明確技術合作及業務落地路徑；技術方面公司與移動已簽署戰略合作協議，實現移動算力底座與公司行業解決方案能力的相互賦能，共同打造產投融合的典范。星漢大模型方面，據公司3Q23業績會，目前大模型參數為百億級，較傳統AI模型性能大幅提升且具備自學習能力，公司計劃通過輕量化降低應用成本以服務各類碎片化應用場景，公司將加大投入推進大模型加速落地，公司預計大模型將在1Q24開始試點，并于2Q24大規模推廣。

風險提示：企業數字化轉型進度難以把握；市場需求隨宏觀經濟指標放緩。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)