每日經濟新聞 2024-01-12 15:04:27
每經AI快訊,2024年1月12日,天風證券發布研報點評蘇美達(600710)。
庫存周期上行,外貿有望復蘇
2023年下半年,歐美零售增速回升,帶動庫存增速下行趨緩,共同導致商品進口增速從歷史低位回升,東亞主要地區的出口增速也明顯回升。蘇美達2/3的毛利潤來自外貿業務,其中紡織服裝、OPE、造船等業務毛利貢獻大、出口占比高,未來有望隨著外貿復蘇,盈利或將明顯改善。
OPE:成長趨勢+周期復蘇
戶外動力工具(OPE)有三個成長趨勢,三周期復蘇共振。動力鋰電化,中國產業競爭力增強;銷售線上化,迎來渠道突破機遇;產品智能化,提升產品價值,拓展產業成長空間。2024年美元利率可能下行,帶動房屋銷售和OPE需求周期復蘇;一旦需求復蘇,OPE有望補庫存,帶動出口更大幅度增長。鋰電池價格大幅下降,OPE成本周期下行,毛利率有望上升。
造船:交付量價繼續上行
2024年蘇美達的造船量、毛利率有望上升。根據交付計劃,2024年蘇美達的交船價值有望增長22%,帶動收入增長;交船單價上漲8%,帶來毛利率上升,凈利潤有望大幅增長。新造船訂單仍在持續承接中,2025年的計劃交船數量和金額有望較當前增加;2025年計劃交付的船舶平均單價有望繼續上升,帶動毛利率或上升。
紡織服裝:出口增速回升
蘇美達的紡織服裝業務有望隨歐美需求復蘇而回升。美國的服裝等消費和庫存增速在歷史偏低水平,未來有望隨整體消費復蘇而回升,美國進口和中國出口增速也有望隨之回升。截至2022年6月,蘇美達的紡織服裝業務65%是出口,有望隨外需改善而復蘇。
維持盈利預測,維持“買入”評級
考慮庫存周期回升帶動外貿復蘇,蘇美達外貿業務有望改善,維持2023-2025年盈利預測10、12、15億元,對應增速11%、22%、18%。2024年蘇美達預期PE為7.5倍,預期股息率6.0%,維持“買入”評級。
風險提示:宏觀經濟衰退風險,貿易保護主義風險,國別風險,匯率風險,應收款壞賬增加風險,子公司管理風險。
(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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