周大生：全年凈開490家店提速，高股息低估值優質成長（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月13日，天風證券發布研報點評周大生（002867）。

公司發布門店總數簡報，截至2023年12月31日，公司門店總數為5106家，其中自營店331家，加盟店4775家。

2022年底門店總數為4616家，其中自營店/加盟店各249/4367家。2023年凈開490家，超出此前全年凈增400家規劃；23Q4單季度凈增275家，其中自營店/加盟店各21/254家。我們認為開店數量超預期主要系輕投資、精運營經典店助力渠道拓展。

經典店差異化強化渠道覆蓋，主題門店提升品牌定位

為加快拓展終端市場、打造差異化門店形象，公司在周大生綜合店的基礎上推出周大生經典店，周大生經典店在輕投資、精運營上相較于周大生綜合店有明顯差異化，有助于品牌深耕市場，強化渠道覆蓋。

公司深度打造品牌矩陣，此外規劃推出國家寶藏主題門店，更注重發展強IP，定位高檔次、高工藝、高價值。除此之外公司目前也正在規劃推出世界大師藝術珠寶主題門店。

自營門店打造樣板店，加盟店搶占市場加速拓展

現階段渠道拓展仍為黃金珠寶企業規模增長重要驅動之一。周大生處于渠道規模第一梯隊。過去兩年宏觀環境或拖累開店速度，2023年以來外部環境企穩，同時金飾需求高增，國內金飾需求尚未恢復至2021年或10年來的平均水平，有進一步恢復空間。

自營方面，公司通過在一、二線城市核心商圈開設自營店，打造標準化樣板店，提升“周大生”品牌影響力和知名度。加盟方面，公司于2021年引入省代模式，基于省代所在省區經營發展狀況和未來三年總體規劃制定相應發展和任務指標，各省因情況不同各有差異，對省代按季度和月度實時跟蹤考核；同時省代自身有在核心商業體開設旗艦店、標桿店的任務指標。黃金珠寶消費看中線下體驗，門店位置是核心要素，公司聯合省代，通過省代獲取更好的門店位置加速拓店，同時加大對加盟商金融和運營支持。

維持盈利預測，維持“買入”評級

公司一方面持續產品升級迭代，一方面加強線上線下協同發展，未來公司品牌力有望持續提升。隨著周大生經典店的逐步打磨和進一步布局，公司加快拓店節奏積極搶占市場。

公司23年兩次分紅，股息率約6%，為高股息低估值成長性標的，我們預計23-25年公司歸母凈利潤為14/16/19億元，EPS分別為1.28/1.50/1.76元/股，對應PE為13/11/9倍。

風險提示：加盟管理風險，產品質量控制風險，委外生產風險，指定供應商的供貨風險，門店數據未經審計風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)