大華股份：出售零跑凈利潤大幅提升，大模型賦能大華AI賽道（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月13日，天風證券發布研報點評大華股份（002236）。

事件：公司發布了2023年年度業績預告，2023年，公司實現營業收入3,223,092.10萬元，同比增長5.45%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤737,058.10萬元，同比增長217.10%；實現扣除非經常性損益后的凈利潤296,119.20萬元，同比增長87.35%。2023年第四季度，公司實現營業收入995,243.70萬元，同比增長5.95%，環比增長30.18%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤478,044.87萬元，同比增長657.29%，環比增長678.43%。

點評：公司歸屬于上市公司股東凈利潤實現217.10%的大幅增長，業績增長趨勢顯著。

出售零跑股份使公司現金流大幅提升，打開公司戰略空間。根據10月26日大華股份公告，公司出售了其持有的零跑全部股份：1）大華以每股38.81元的價格向STELLANTIS出售9000萬股股份，總出售價格為34.929億港元。2）大華此前累計計提虧損超10億，賣出零跑股份，此前計提的虧損沖回，以后將不再需要計提相關虧損。3）此次股份出售行為增加大華股份當期利潤45.48億，主要計入投資損益。我們認為本次交易將使大華股份現金流大幅提升，公司資產流動性提高，進一步打開公司戰略空間。

大模型落地并服務電力、城市治理行業，持續推進AITo B。大華于10月24日重磅發布星漢大模型，且已在電力、城市治理兩個行業跑通，即將進一步實現商業化應用。繼自然語言大模型之后，技術壁壘更高的視覺大模型或將成為下一個風口，而大華已獲先發優勢。此外，B端需求有望快速提升：1）大模型技術能從多類型的場景數據中學習，總結通用信息，具有強泛化能力。2）大模型在垂直領域的深入應用，能夠有效助力客戶降本增效。我們認為，結合大模型應用需求的快速提升和大模型應用范圍的持續擴張，公司AI to B市場滲透率即將加深加快。

與中移動達成合作，資源互補，可進一步展望未來合作空間。中移動具有強大的算力資源及渠道資源，已于2023年上半年戰略投資入股大華股份。中移動于2021年提出算力網絡新概念，同時廣泛布局視覺AI，搭建AI視覺中臺，布局包括圖像語義理解、視頻內容挖掘以及3D視覺。2021年，中國移動政企客戶數達1883萬家，有線寬帶用戶為2.40億戶。而大華股份在AI方面具備行業領先優勢，其先進技術研究院專注于AI領域研發，已有超1,000名研究人員。我們認為基于雙方資源的高度互補，本次合作將有效促成雙方資源的整合，未來合作空間可進一步展望。

投資建議：在大模型落地+中移動深度合作促成資源互補的邏輯下，疊加公司出售了零跑股份，現金流大幅提升，業績穩步增長，我們將23年公司歸母凈利潤預測值由此前的50.49億元調整到73.71億元；然而由于未來海外需求以及國內政府需求存在一定的不確定性，出于保守觀點，我們將24/25年公司歸母凈利潤預測值由此前的64.32/85.48億元調整到38.40/50.76億元，維持“買入”評級。

風險提示：產業數字化發展不及預期；市場競爭加劇；技術應用進度不及預期風險；業績預告是初步測算結果，具體財務數據以公司披露公告為準。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 曾健輝)