銀行業角度看2023年12月社融：規模和結構平穩（中泰證券研報）

每經AI快訊，2024年1月13日，中泰證券發布研報點評銀行業。

2023年12月社融新增1.94萬億，同比多增6169億元，新增規模低于萬得一致預期的2.06萬億。存量社融同比增9.5%，較11月同比增速環比提高0.1個百分點。

1、表內信貸情況：央行發布的公告顯示，2023年12月份凈新增抵押補充貸款（以下簡稱“PSL”）3500億元，在PSL的帶動下本月新增貸款以企業中長期貸款為主；不過在2022年同期的高基數下同比少增。12月新增人民幣貸款1.11萬億，較2022年同期少增3351億元。2、表外信貸情況：未貼現銀行承兌匯票融資轉負。本月未貼現銀行承兌匯票為-1869億元，較2022年同期多減1315億元。而本月信托融資為348億，在2022年同期相對較低的基數下同比多增1112億。本月委托貸款減少43億元，同比少減58億元。3、政府債融資在低基數下繼續多增。12月新增政府債融資9279億，同比增長6470億。2022年財政相對前置因此形成了同期比較低的基數。4、本月企業債融資在低基數下同比多增，股票融資同比少增。12月新增企業債融資-2625億，同比多增2262億，主要是2022年同期債市波動造成企業債大規模取消發行形成了較低的基數；股票融資新增508億，同比少增935億，預計與持續優化IPO和再融資政策有關。

12月新增信貸規模符合市場預期：新增貸款1.17萬億元，較2022年同期少增2401億元，與萬得一致預期基本一致。信貸余額同比增長10.6%，增速環比下降0.2個百分點。

1、居民貸款情況：居民中長貸同比負增。12月居民短貸、中長貸分別增長759和1462億元，分別同比變化872和-403億。2、企業貸款情況：企業中長期貸款主要受基數影響。12月企業中長期貸款、企業短貸、票據凈融資分別為8612、-635和1497億，增量較2022年同期變化-219、-3498和351億。3、非銀信貸增加94億，較2022年同期增加105億。

2023年12月、2024年1月按揭貸款需求景氣度跟蹤：12月份的10大和30大中城市商品房日均成交面積分別為21.2和41.6萬平方米（上月為17.0和32.6萬平方米），受北上房地產新政影響邊際增加。最新1月份上旬數據受季節性影響環比下降，同比仍低于往年同期。

1、M2同比增速均下降，預計是政府債的持續高增讓流動性趨緊，M2-M1剪刀差有所縮小。12月M0、M1、M2分別同比增長8.3%、1.3%、9.7%，較上月同比增速變化-2.1、0和-0.3個百分點。M2-M1為8.4%，增速差較前值縮小0.3個百分點。2、存款同比增10.0%，增速環比11月下降0.2個百分點。12月新增存款868億，較往年同期少增6402億。1）居民存款：居民存款在年末往往多增，呈現出比較明顯的季節性，預計是年末銀行逐漸迎來考核，因此攬儲力度更大。12月居民存款增加1.98萬億，不過在2022年同期的高基數下同比少增9123億；2022年債市波動、理財凈值回撤，預計有較大體量資金從理財轉為存款。2）企業存款：企業存款增加3165億元，較2022年同期同比多增2341億。3）財政存款：財政資金在年末一般有比較大的支出，財政存款有所下降。12月財政存款減少9221萬億，較上年同期少減1636億。4）非銀存款12月減少5326億元，較2022年變化不大。

24年1月社融前瞻：1季度信貸投放會有平滑，預計信貸脈沖同比減緩。1季度月份間節奏：預計1月不弱，銀行年初還是有搶投放訴求；2月受春節影響、以及有平滑節奏需求；3月份銀行季末財報訴求，預計是次小高峰。

投資建議：經濟決定銀行選股邏輯，經濟弱與強的復蘇對應不同的標的品種。1、優質城農商行的基本面確定性大，選擇估值便宜的城農商行。我們持續推薦江蘇銀行，受益于區域beta，各項資產擺布能力較強，另外消費金融三駕馬車驅動，彌補息差。常熟銀行，依托小微特色基本盤，做小做散，受化債、存量房貸影響小，資產質量維持優異。瑞豐銀行，深耕普惠小微、零售轉型發力，以民營經濟發達的紹興為大本營，區域經濟確定性強。同時推薦渝農商行、滬農商行和齊魯銀行。二是經濟弱復蘇、化債受益，高股息率品種，選擇大型銀行：農行、中行、郵儲、工行、建行、交行等）。三是經濟復蘇預期強，選擇銀行中的核心資產：寧波銀行、招商銀行和平安銀行。

風險提示事件：經濟下滑超預期，經濟恢復不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)