天健集團：城中村改造加速推進，多業務協同乘時乘勢（西部證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，西部證券發布研報點評天健集團（000090）。

深圳國資城市運營商，擁有全鏈條業務服務能力。公司業務主要包括城市建設、綜合開發和城市服務三大板塊，擁有從設計投資到開發建設再到運營服務的全鏈條服務能力。2018-2022年公司營收復合增長率達26.9%，2023Q1-3實現營收176億元，同比+36.8%，未來在集團資產營收雙千億目標驅動下，公司作為核心企業有望實現更快發展。

三大業務協同發展，持續強化核心競爭力。1）城市建設：公司城建業務種類涵蓋廣泛，擁有多種優質資質，項目數量持續增長，2018-2022年在建項目數量/合同額年復合增速分別達42.5%/33.5%。公司積極推動業務結構向EPC模式轉型升級，未來隨著新簽EPC項目增長，毛利率有望逐步提升。2）綜合開發：公司持續優化城市布局，通過城市更新以及招拍掛等方式多樣化增儲，在手項目資源充足。公司有序推進南嶺村項目前期服務工作，若后續繼續作為項目實施主體，預計可給公司帶來超1700億貨值，可有效支撐中長期銷售增長。3）城市服務：主要包括基礎設施管養、棚改服務、商業運營、物業服務等業務，作為城建和開發業務產業鏈的價值延伸，可在產業協同等方面發揮重要作用。

城市更新經驗豐富，全鏈條服務優勢加持，有望充分受益于城中村改造推進。城建業務，曾多次承接綜合整治類城市更新項目，城中村改造經驗豐富；開發業務，設有專業城市更新子公司，存量城市更新項目的加速推進有望帶動開發業務整體利潤率回升；城市服務，過往多個棚改項目的順利推進為公司積累豐富的城市更新前期服務經驗。多業務賦能加持下公司多次參與城市更新項目，未來有望憑借豐富的城市更新經驗以及全產業鏈服務能力深度參與本輪城中村改造。

投資建議：公司具備建筑開發等全產業鏈服務能力，在手土儲和項目資源充足，背靠深圳國資，同時城市更新經驗豐富，全產業鏈加持下有望充分受益于城中村改造推進。我們預計2023-25年EPS分別為0.96元/1.02元/1.21元，給予公司2024年6.0倍PE，對應目標價6.1元，首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：公司開發業務銷售不及預期風險；城市更新項目推進不及預期風險；南嶺村項目推進不及預期風險；政策調控超預期風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)