基礎化工行業：行業計劃新增產能影響有限，看好長絲景氣向上（長城證券研報）

每經AI快訊，2024年1月16日，長城證券發布研報點評基礎化工行業。

新鳳鳴擬投資250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項目。新鳳鳴2024年1月11日發布公告，公司全資子公司桐鄉市中鴻新材料有限公司擬以自有資金或自籌資金投資建設年產250萬噸差別化聚酯纖維材料、10萬噸聚酯膜材料項目。項目建設地點：桐鄉市融杭經濟區洲泉區塊。投資金額：總投資約200億元人民幣，計劃總用地約1,080畝，一次規劃，分兩期實施，一期投資約35億元人民幣，涉及用地約240畝，建設周期為3年，建設25萬噸/年陽離子纖維裝置1套、40萬噸/年差別化纖維裝置1套，二期投資尚未規劃。

點評：計劃新增產能投放對行業供需影響有限。據新鳳鳴公司公告，公司本次項目新增產品為具有阻燃、吸濕排汗、仿棉、抗靜電、抗紫外線、抗菌、原液著色等差別化功能性化學纖維。我們認為中鴻新材料項目對新鳳鳴主要意義在于調整產品結構、豐富產品規格，優化產品競爭力，增強公司的持續經營能力。

對于滌綸行業整體而言，據百川資訊統計，截至2023年12月，國內滌綸長絲產能為4316萬噸。我們認為2024年國內滌綸長絲新增產能為110萬噸左右，考慮到2023年12月恒逸石化短期退出75萬噸滌綸長絲產能，2024年實際產能增量有限。考慮到中鴻新材料項目一期建設周期為3年，我們預計項目在2026年前后建成，我們認為65萬噸產能對滌綸行業整體增量仍有限，計劃新增產能投放對行業供需影響有限。

滌綸長絲行業具有較高進入壁壘，未來行業集中度有望持續提升。滌綸長絲相關項目是能源、安全和環保監管的重點領域，投資金額大，中鴻新材料項目一期65萬噸產能需要35億資本開支，我們認為滌綸長絲行業具有較高的資金壁壘和審批壁壘，中小企業進入門檻和進入難度逐步提升。我國滌綸龍頭企業向產業鏈上游延伸，配套上游的PX和PTA，打造長絲全產業鏈，我們認為龍頭企業逐步完善聚酯滌綸全產業鏈布局，一體化成本優勢日益凸顯，競爭優勢愈發鞏固，未來行業集中度持續提升。

短期聚酯產業鏈部分利潤或將向長絲端轉移，長期產業鏈利潤分布將逐漸走向均衡。延續我們《滌綸長絲行業格局走向集中，聚酯產業鏈利潤有望向長絲端轉移》報告的觀點，我們認為，短期來看，國內PX需求仍有部分依賴進口，或將保持較高的行業景氣度；PTA產能相對過剩，或將維持弱勢；滌綸長絲市場景氣度回暖，產業鏈部分利潤將向滌綸長絲端轉移，短期滌綸長絲價差具備向上的可能性。長期來看，隨著PTA產能投放結束、中小產能陸續退出，行業格局向好，長絲產業鏈各環節利潤分布或將走向均衡。

投資建議：2023年以來，滌綸長絲國內、外需求向好，長絲供給端處于高開工率、低庫存階段，行業景氣上行。近年來長絲的新產能建設集中在龍頭企業，行業集中度不斷提升，且龍頭企業均在聚酯全產業鏈布局，不斷鞏固一體化優勢，2024年上半年長絲產能投放基本告一段落。我們認為在此背景下，短期滌綸長絲價差具備向上的可能性。中長期來看，龍頭企業逐步完善聚酯滌綸全產業鏈布局，規模效應、一體化成本優勢日益凸顯，有望行業格局集中的過程中充分受益。我們看好滌綸長絲行業相關龍頭企業桐昆股份、新鳳鳴、恒逸石化、恒力石化、東方盛虹、榮盛石化等。

風險提示：宏觀經濟復蘇及下游需求不及預期；原料價格大幅波動風險；產能過剩，行業格局惡化風險；海外出口量不及預期風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)