乾照光電：Q4業績大幅超預期，關注行業需求與經營管理的雙重拐點（長城證券研報）

每經AI快訊，2024年1月17日，長城證券發布研報點評乾照光電（300102）。

事件：公司1月17日發布2023年業績預告，預計2023年實現歸母凈利潤0.23-0.33億元，同比增長145.68%-165.54%；預計實現扣非凈利潤-0.29至-0.17億元，同比增長79.61%-88.05%。分季度看，2023年Q4公司預計實現歸母凈利潤1.10-1.20億元，同比增長485.20%-520.14%，環比增長436.79%-485.48%；預計實現扣非凈利潤1.18-1.30億元，同比增長343.55%-368.26%，環比增長11196.64%-12347.17%。

受益LED市場需求回暖，Q4及全年凈利同比強勁增長：2023年第二季度以來，在海外市場繼續增長和國內市場的正常運行背景下，LED市場需求逐漸恢復。公司2023年Q4及全年凈利潤預計均實現同比強勁增長，預計公司Q4單季度實現歸母凈利潤1.10-1.20億元，同比增長485.20%-520.14%，環比增長436.79%-485.48%；預計實現扣非凈利潤1.18-1.30億元，同比增長343.55%-368.26%，環比增長11196.64%-12347.17%。2023年公司業績預計同比高增長，主要原因系：一是LED行業市場需求逐步回暖，公司出貨量同比增加，致使公司營業收入有所提升；二是公司推行精益生產，運營效率不斷提升，產能利用率呈上升趨勢，產能提升攤薄了固定成本，致使凈利潤同比上升。

海信控股支撐長期發展，半導體項目順利啟動：2023年1月31日，海信視像與公司共同發布公告，認定海信視像為公司的控股股東。海信的入股為公司新型顯示布局帶來強力支撐，彰顯公司對未來發展的信心。2023年12月28日，海信乾照江西半導體基地項目在南昌成功啟動。該項目總投資10億元，使用江西乾照光電現有廠房和土地資源，引進國際領先的MOCVD生產設備，用于生產RGB顯示紅光芯片、MiniLED、砷化鎵太陽電池等高端產品，項目將實現月產能50萬片（折2寸片）。公司利用在氮化鎵和四元系LED領域所積累的化合物半導體專業知識和技能，將公司化合物半導體平臺優勢與產業機會相結合，積極打造公司在化合物半導體領域的技術優勢，有望進一步打開成長空間。

Mini/Micro LED加深LED芯片護城河，砷化鎵太陽能電池外延片產能持續提升：根據Trend Force集邦咨詢數據顯示，2023年，Mini LED背光應用產品的出貨量將從2022年的1,700萬臺左右增長至2,100萬臺左右，而Micro LED芯片市場規模有望成長至3,200萬美金左右。根據GGII預計，2025年全球Mini LED市場規模將達到53億美元，年復合增長率超過85%；到2025年全球Micro LED市場規模將超過35億美元，2027年全球Micro LED市場規模有望突破100億美元大關。在Mini顯示領域，公司憑借出色的光色一致性及優異的可靠性，成功導入多家主流顯示封裝廠家，成為國內為數不多的可實現Mini RGB顯示芯片批量交貨的LED芯片廠商之一。在Micro LED領域，公司配合客戶開發高光效技術，提升超小電流密度下的發光效率；同時，公司已開發出垂直Micro LED芯片樣品可以供客戶試樣。Mini/Micro LED滲透率進一步提升，有望加深公司LED業務的護城河。此外，在太陽能電池領域，公司產能和良率持續穩定提升。地面聚光帶隙匹配三結電池CPV性能不斷提升，光電轉換效率已達國外競品水平。柔性薄膜電池芯片持續降低成本和提高良率，在消費電子領域形成小批量出貨，后續有望在無人機和商業航天領域開拓市場。

上調盈利預測，維持“買入”評級：公司作為國內紅黃芯片龍頭廠商，受益于南昌藍綠光擴產項目產能的釋放，整體LED產能已經進入國內第一梯隊行列中；同時公司積極拓展Mini/MicroLED、太陽能電池等領域，產品布局前景廣闊。根據公司業績預告，公司產品毛利潤同比有所上升，LED行業市場需求逐步回暖，此外公司推行精益生產，運營效率不斷提升，產能利用率呈上升趨勢，產能提升攤薄了固定成本。公司有望迎來行業復蘇及經營管理的雙重拐點，因此我們上調公司盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.27億元、1.85億元、2.34億元，EPS分別為0.03元、0.20元、0.26元，PE分別為224X、32X、25X。

風險提示：產品研發不及預期、產能建設不及預期、市場競爭風險、技術革新風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)