螢石網絡：Q4業績延續快速增長，持續打造新增長曲線（德邦證券研報）

每經AI快訊，2024年1月18日，德邦證券發布研報點評螢石網絡（688475）。

全年業績表現亮眼，四季度延續快速增長。公司發布2023年報業績預告，公司預計2023年實現歸母凈利潤5.4-5.8億元，同比增長62%-74%，表現亮眼。其中，Q4單季度公司預計實現歸母凈利潤1.39-1.79億元，同比增長22%-57%。拆解來看，公司業績快速增長，主要受益于原材料成本下降，云平臺業務、境外業務占比提升，以及渠道結構和產品結構優化，從而帶動整體毛利率上行。

智能攝像頭行業增長預期樂觀，螢石市場份額穩居前列。據洛圖科技數據，2023年1-10月，中國監控攝像頭線上市場銷量1856萬臺，同比增長18.7%，銷額43億元，同比增長23.6%；11月銷量216萬臺，同比增長14.4%，銷額4.5億元，同比下滑10.7%，主要受到大促期間降價影響?？傮w來看，在可選消費普遍承壓的環境下，監控攝像頭實現逆勢增長，或主要受益于出差、旅游等家庭外場景活動安排自由度增加，以及寵物看護、老人陪伴等多場景的智能監控訴求持續增長。據洛圖科技預測，2024年中國監控攝像頭線上市場銷量有望達到2569萬臺，同比增長10.4%。結合競爭格局來看，2023年11月螢石線上銷量份額7.9%，穩居前三，后續有望持續受益于監控攝像頭行業放量及結構升級從而實現增長。

發布掃地機器人產品，進一步完善智能家居布局。據中華網報道，公司于2023年10月12日發布兩款采用智能理念研發的清潔服務機器人產品，其中AI掃拖寶RS20 Pro支持AI智能融合避障，搭載主動切毛滾刷等創新技術，告別傳統清潔困擾；云視覺商用清潔機器人BS1創新多目視覺計算系統ezMultiVCS++，在復雜環境下也能穩定運行。我們認為，公司基于在智能攝像頭領域積累的算法優勢，切入掃地機器人行業，有望打造新的增長曲線。

推出多模態數字人產品，深化AI領域相關布局。據中華網報道，公司近期基于在AI領域多年的技術積累推出多模態3D數字人產品，該產品由數字人形象、商顯大屏及攝像頭等軟硬件組成，能夠為不同行業提供迎賓接待、產品介紹、實時咨詢、實時互動等功能，基本涵蓋了不同場景中的自主服務需求。作為一款在線下面向普通消費者提供服務的AI智能產品，螢石3D數字人具備語音識別、手勢識別、情緒識別、人臉識別等智能感知技術，能夠充分理解客戶需求，通過深層認知智能引擎為客戶提供相應服務。我們認為，該產品的推出有望進一步驅動公司云業務的未來發展。

投資建議：預計公司2023-2025年分別實現營業收入49/65/81億元，同比+15%/+31%/+25%；分別實現歸母凈利潤5.6/7.4/9.3億元，同比+68%/+31%/+27%，當前股價對應2023-2025年PE分別為41/31/25倍，維持“增持”評級。

風險提示：行業需求不及預期，原材料價格大幅上漲，競爭格局加劇等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)