水羊股份：業績符合預期，2023逆勢高增（國泰君安研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，國泰君安發布研報點評水羊股份（300740）。

本報告導讀：

2023年公司業績翻倍以上高增，有望達成股權激勵目標。品牌端伊菲丹逆勢發力，預計為業績增量貢獻主力，其他自有品牌、代理業務逐步理順，期待24年多品牌發力。

投資要點：

投資建議：2023年公司業績逆境反轉，維持2023-25年EPS預測0.76、1.00、1.19元，維持目標價23.1元，增持評級。

業績符合預期，有望順利達成股權激勵目標。公司發布2023年業績預告，預計2023年歸母凈利潤2.8-3.2億元，同比+124%-156%，中樞3億元達到公司股權激勵目標；扣非后歸母凈利潤2.6-3.0億元，同比+169%-210%；其中23Q4歸母凈利潤1.0-1.4億元對比22Q4歸母凈利潤581萬元大幅增長，扣非歸母凈利潤0.65-1.05億元，同比扭虧。公司業績大幅改善主要因：1）自主品牌多層次品牌矩陣體系進一步完善，其中超高端品牌伊菲丹、大眾品牌大水滴逆勢高增增厚業績；2）代理品牌業務結構進一步優化，高毛利品牌占比持續上升；3）精細化運營、管理提效帶來費比優化。

伊菲丹逆勢發力，驗證公司品牌運營能力。2023年以來公司加大對收購品牌伊菲丹的投入力度，品牌增長提速，根據魔鏡數據，2023年1-12月伊菲丹同比增長50%以上，且產品端由超級面膜單一核心產品，延伸至精粹水、防曬霜等多款明星產品，成長勢頭良好。同時因其強品牌力、高毛利，對公司業績增厚顯著。

多品牌集團成型，后續御泥坊、大水滴、PA有望發力。通過自有品牌創業、外資品牌代運營、并購品牌整合等，公司構建起從渠道-營銷-產品-品牌的全鏈路能力，2024年其他自有品牌有望接力增長。

風險提示：行業景氣下行，新品牌不及預期，消費力恢復不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)