中航沈飛：23年營收與利潤雙增，打造“研造修”一體化平臺（天風證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，天風證券發布研報點評中航沈飛（600760）。

事件：公司發布2023年度業績快報，預計實現營收462.48億元，同比+11.18%；預計實現歸母凈利潤30.08億元，同比+30.51%；預計實現扣非歸母凈利潤29.11億元，同比+32.81%；基本每股收益1.09元/股。我們認為：公司防務產品需求旺盛，目前公司已實施二期股權激勵且持續推進低成本可持續發展，23年營收與利潤實現雙增，業績符合預期。

打造“研、造、修”一體化平臺

2022年公司收購吉航公司股權并增資，其以航空防務裝備維修為主業，具備殲某型飛機修理能力，同時吉航公司或將通過對中航沈飛整機制造能力與經驗的吸收，快速提升生產經營水平與航空裝備維修能力（2022年吉航公司凈利率達4.4%，同比+1.97pcts）。2023年1月公司公告擬增資入股沈陽飛機設計研究所揚州協同創新研究院，推動實現設計研發、生產制造、維修服務資源的系統整合。2023年12月，公司定增募資（計劃不超過42億元）進一步提升公司航空維修服務保障能力筑牢基礎；同時完成公司局部搬遷建設，復材與鈦材產線能力建設。我們認為：公司通過收購吉航、入股研究院與定增募資建設項目，有利于提升批量修理能力與科研生產任務保障能力。公司有望構建航空裝備全壽命周期維修體系，完成產業鏈縱向延伸，打開廣闊后端維修市場空間，帶來新的估值增量，成為“研、造、修”一體化平臺，進一步加強產業龍頭位置。

殲擊機整機龍頭供應商有望充分受益于批產/研型號上量需求

公司主營航空防務裝備產品制造，現型號產品覆蓋三代、四代等多系列空軍殲擊機/艦載機。我們認為：十四五國防裝備跨越式發展需求持續提升，公司主要航空防務裝備產品符合我國戰略空軍的構建需求，其批產需求研制進度有望進一步提升加快，公司業績有望快速提升。

盈利預測與評級：公司作為我國殲擊機龍頭企業，我們綜合考慮公司現有產品梯隊放量、未來型號Pipeline、后端維修市場增量空間以及軍品定價機制改革推動業績釋放等多重因素，認為公司短中長期發展趨勢向好。公司已于2022年11月28日實施第二期股權激勵計劃，業績釋放穩定性可期。考慮到公司已發布2023年業績快報，同時考慮公司募投項目進度存在一定不確定性，我們預計公司2023-2025年的預測歸母凈利潤為30.08/38.50/50.50億元（原值為30.23/40.54/51.50億元），對應PE為34.10/26.65/20.31x，維持“買入”評級。

風險提示：軍品業務波動的風險；新型號裝備研制不達預期的風險；產品價格的風險；企業經營狀況及盈利能力不達預期的風險；業績快報為初步核算數據，未經會計師事務所審計，具體數據以公司正式發布的23年年報為準。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)