水羊股份：發布2023業績預告，盈利實現強勁增長（財通證券研報）

每經AI快訊，2024年1月19日，財通證券發布研報點評水羊股份（300740）。

事件：水羊股份發布2023年度業績預告。公司預計業績同向上升，預計2023年實現歸母凈利潤2.8-3.2億元，同比增長124%-156%，實現扣非歸母2.6-3.0億元，同比增長169%-210%。單Q4來看，預計實現歸母凈利潤1.0-1.4億元，同比增長1567%-2233%，實現扣非歸母0.7-1.1億元，同比扭虧為盈。

自有+代理業務優化帶動毛利提升，精細化運營強化控費能力。1）收入&毛利端：自主品牌多層次品牌矩陣體系進一步完善，品牌資產持續沉淀，代理品牌業務進入良性軌道，整體業務及產品結構進一步優化，高毛利品牌占比持續上升。同時，公司持續關注市場環境變化，動態優化銷售模式，整體毛利提升。2）費用端：公司在注重業務長期健康發展的前提下堅持精細化運營，持續提升管理效率，同時不斷完善組織體系建設，費用管控效果提升，費比有所下降。公司預計2023年度非經常性損益對當期凈利潤的影響約2000萬元。

自有品牌：伊菲丹延續高增，御泥坊拐點將至。1）伊菲丹：①產品擴展：基于核心大單品超級面膜進行管線延展，并陸續引入針對年輕群體的櫻花線、高端極致線；②渠道布局：陸續進入深圳老佛爺百貨、北京三里屯太古里，借助高端百貨深化品牌形象；2）御泥坊：據生意參謀&蟬媽媽，御泥坊23年10-11月天貓+抖音GMV分別同比下滑71%/69%，12月下滑收窄至29%迎來明顯好轉，預期隨公司對主品牌調整升級持續深化，24年有望迎來增速拐點。

代理品牌穩步推進，股權激勵彰顯長期信心。代理板塊1+5+N結構持續深化，與強生集團達成深度綁定的基礎上進行全品類布局，孵化KIKO、美斯蒂克等新興優勢品牌，有望進入良性軌道實現穩定增長。此外，據公司2023年股票激勵計劃，考核目標為2023/2024年歸母凈利潤分別不低于3.0/4.0億元（剔除激勵成本影響），彰顯公司對于未來經營發展的長期信心。

投資建議：伊菲丹定位高端抗衰，延續高增并抬高毛利，御泥坊有望迎來增速拐點，自有+代理體系雙輪驅動，研發&智造賦能公司長期發展。預計公司2023-2025年實現收入54.22/62.39/70.53億元，實現歸母凈利潤3.07/4.01/5.18億元，對應PE分別為23/18/14倍，維持“增持”評級。

風險提示：外部宏觀環境變動風險；醫美政策變動風險；市場競爭加劇風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)