中煤能源：2023年煤炭產銷大幅增長，估值及分紅有望提升（開源證券研報）

每經AI快訊，2024年1月20日，開源證券發布研報點評中煤能源（601898）。

2023年煤炭產銷大幅增長，估值及分紅有望提升，維持“買入”評級

2024年1月中旬，中煤能源發布2023年12月月報，至此全年月報發布完畢。2023年公司商品煤、煤化工產品產銷量均實現增長，2022年公司大幅計提資產減值準備88億元后（占2022年歸母凈利潤的48.3%，遠高于2019-2021年14.3%的平均水平），公司資產質量得以夯實，預計2023年業績有望實現正增長。我們維持盈利預測不變，預計2023-2025年實現歸母凈利潤220.6/239.4/258.6億元，同比增長20.9%/8.5%/8.0%，EPS分別為1.66/1.81/1.95元，當前股價對應PE為5.3/4.9/4.5倍。隨著煤炭價格逐漸趨穩，公司業績穩定性也將提升，此外公司在建煤礦及煤化工項目陸續投產、分紅比例有望提升，預計公司同樣將獲得估值提升。維持“買入”評級。

2023年商品煤產銷量同比大增，化工品亦有不同程度增長

（1）煤炭業務：產量方面，2023年公司商品煤產量13422萬噸，同比+12.6%，其中12月商品煤產量1081萬噸，同比+22.4%，環比-3%。銷量方面，2023年公司商品煤銷量28493萬噸，同比+8.4%，12月商品煤銷量2344萬噸，同比+19.5%，環比+1.2%，其中2023年公司自產商品煤銷量13391萬噸，同比+11.3%，12月自產商品煤銷量1166萬噸，同比+32.2%，環比+7.5%。（2）煤化工業務：產量方面，2023年公司聚烯烴/尿素產量為148.7/206.6萬噸，較2022年+0.5%/+12.6%，其中12月聚烯烴/尿素產量為12.7/17.9萬噸，同比-1.6%/持平，環比+5%/+3.5%。銷量方面，2023年公司聚烯烴/尿素銷量為147.9/214.5萬噸，較2022年+0.7%/+19.4%，其中12月聚烯烴/尿素銷量為13/15.1萬噸，同比-8.5%/+16.2%，環比+5.7%/+12.7%。（3）煤礦裝備業務：2023年煤礦裝備產值114.3億元，同比+14.8%，其中12月煤礦裝備產值9.3億元，同比+47.6%，環比+31%。

估值及分紅水平存在提升空間，公司有望成為α收益潛力標的

（1）估值明顯低估：從PB來看，當前公司PB僅為0.98倍，在煤炭行業及公司盈利連續三年處于高景氣的狀態下，公司破凈后已經成為了明顯的估值洼地。從PE來看，當前公司2023年Wind一致預期的業績對應的靜態市盈率PE為6.93倍，作為煤炭板塊提估值典范且同為央企的中國神華PE則為10.50倍，若以中國神華作為估值提升的錨，公司估值存在明顯提升空間。此外，公司還存在內生成長性，年產1500萬噸優質動力煤的大海則煤礦已核增至2000萬噸，新批復的中煤榆林煤炭深加工基地項目有望開工建設，公司估值有望提升。（2）分紅比例有望提升：在煤炭行業持續高盈利的背景下，提高分紅比例已成為行業普遍共識，截至2023年三季報末，公司貨幣資金達896億元、未分配利潤達757億元，與歸母凈利潤的比值分別為5.4/4.5倍；同時結合國務院國資委提出的“一利五率”且重視ROE的考核方向，高分紅有助于提升ROE，由此推測公司具備提高分紅的能力。

風險提示：經濟恢復不及預期；能源價格大幅下跌；新增產能進度落后等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)