長江電力：來水偏枯，期待來水改善、蓄水、六庫聯調之下發電量釋放（東吳證券研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，東吳證券發布研報點評長江電力（600900）。

事件：2024年1月19日，公司發布2023年業績快報，2023年歸母凈利潤273.89億元，同比增長28.53%（調整前）/15.44%（調整后）；基本每股收益1.1194元/股，同比增加0.1497元/股，增長15.44%（調整后）。

2023年來水偏枯，烏白并表貢獻業績增量。2023年歸屬于上市公司股東的凈利潤273.89億元，同比增加36.63億元，增長15.44%；業績增長主要系2023年度公司六座梯級電站發電量同比增加140.15億千瓦時所致。公司2024年1月4日發布公告，根據公司初步統計，2023年，長江上游烏東德水庫來水總量約1029.08億立方米，較上年同期偏枯5.46%；三峽水庫來水總量約3428.46億立方米，較上年同期偏豐0.71%；2023年整體來水偏枯。2023年，公司境內所屬六座梯級電站總發電量約2762.63億千瓦時，較上年同期增加5.34%。其中，烏東德電站完成發電量349.14億千瓦時，同比減少4.64%；白鶴灘電站完成發電量573.24億千瓦時，同比增加43.11%（上年同期白鶴灘電站機組尚未全部投產）；溪洛渡電站完成發電量549.34億千瓦時，同比減少4.97%；向家壩電站完成發電量311.32億千瓦時，同比減少1.33%；三峽電站完成發電量802.71億千瓦時，同比增加1.88%；葛洲壩電站完成發電量176.88億千瓦時，同比增加1.46%。在來水偏枯的情況下，公司原有的三峽、葛洲壩、向家壩、溪洛渡四座水電站基本保持發電量的穩定，2023年新并表的烏東德和白鶴灘電站貢獻發電增量，帶來業績增長。

來水改善、蓄水、六庫聯調帶來發電量釋放。1）來水改善：截至2024年1月20日，三峽水位166.8米，同比提高5.5%，來水改善。2）蓄水完成：公司所屬長江干流六座梯級水庫完成2023年度蓄水任務，總可用水量達410億立方米，蓄能338億千瓦時；梯級水庫可用水量同比增加超160億立方米，蓄能增加超90億千瓦時，同比增加36%，保證了2024年春季枯水期的發電能力。3）六庫聯調：公司梯級電站由四庫聯調升級為六庫聯調，進一步提高水資源的使用效率，2023年預期新增60-70億千瓦時發電量，六庫聯調持續發揮作用，為公司帶來發電增量。

盈利預測與投資評級：2023年公司歸母凈利潤273.89億元；來水修復、蓄水、六庫聯調之下發電量釋放，我們維持對公司2024-2025年歸母凈利潤的預測343.50/361.35億元，同比增長25.4%/5.2%；2023-2025年EPS 1.12/1.40/1.48元，對應當前PE 21.0/16.7/15.9倍（估值日2024/1/19），維持“買入”評級。

風險提示：來水量不及預期，電價波動風險，政策風險，新能源電力市場競爭加劇風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)