食品飲料行業周報：零食景氣度持續，行業仍在紅利期（開源證券研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，開源證券發布研報點評食品飲料行業。

核心觀點：零食企業預告業績增速較快，渠道紅利及新品放量持續

1月15日-1月19日，食品飲料指數跌幅為1.1%，一級子行業排名第8，跑輸滬深300約0.7pct，子行業中其他食品（0.0%）、乳品（-0.7%）、白酒（-0.8%）表現相對領先。本周受到交易因素影響，大盤V字型走勢，食品飲料表現弱于市場。近期零食板塊關注度提升，從幾家零食公司發布的2023年業績預告來看均呈現高速增長態勢。市場過去常質疑休閑食品商業模式和競爭格局較差，我們認為疫情三年時間使得產業已經歷過出清階段，而在產業出清背景下，行業積極孕育出新的商業模式及消費品牌。線上渠道方面，天貓京東等傳統電商增長乏力，近年以抖音快手為代表的新興電商成長迅速，零食企業通過新興電商的流量紅利，帶來線上收入快速增長，同時抖音快手的內容屬性和社交屬性也為零食企業打造更強品牌力，同時幫助測試更多新品。線下渠道端，以零食很忙為代表的零食連鎖量販系統的快速發展，品牌依賴于產品的高性價比、高流量、高周轉，推動整個渠道鏈條的高效率運行，本質是銷售形態轉移和商業模式更迭，當前仍處于行業整合初期，北方以萬辰系為主，南方以零食很忙與趙一鳴為主，后續行業大概率向頭部集中，上游供應商企業仍會受益。零食連鎖對傳統經銷商模式產生的鲇魚效應同樣明顯。KA等超大賣場人流下滑的背景下，BC超等中小型超市同樣在進行轉型。零食企業通過在產品端抓住魔芋、鵪鶉蛋、調味堅果、小魚干等產品紅利，定制大包裝定量裝降低均價適應渠道；渠道端擁抱掌握更多BC超、CVS網點和終端陳列資源的核心經銷商；費用端給予核心經銷商更多支持，同時費用傾向終端網點的營銷動作過程考核。2024年零食企業因春節錯期原因，旺季在2024Q1體現，低基數下預計零食企業營收將保持較高增長，利潤可能表現更佳。

推薦組合：瀘州老窖、貴州茅臺、甘源食品、中炬高新

（1）瀘州老窖：激勵機制完善后公司動能提升，數字化營銷體系更加完善。2023年低度國窖與腰部產品放量，全年業績確定性較強，（2）貴州茅臺：公司以i茅臺作為營銷體制、價格體系和產品體系改革的樞紐，未來將深化改革進程，提價后動能釋放，公司此輪周期積蓄的潛力進入釋放期。（3）甘源食品：年內營收仍保持較快增長，零食專賣店、會員店、電商等渠道拓展預期放量。量販零食賽道頭部品牌開始整合，行業仍處紅利釋放期。（4）中炬高新：新任管理層到位，公司內部機制理順，調味品業務走向正軌，未來經營改善可期。

市場表現：食品飲料跑輸大盤

1月15日-1月19日，食品飲料指數跌幅為1.1%，一級子行業排名第8，跑輸滬深300約0.7pct，子行業中其他食品（0.0%）、乳品（-0.7%）、白酒（-0.8%）表現相對領先。個股方面，甘源食品、勁仔食品、妙可藍多漲幅領先；皇氏集團、*ST麥趣、蓮花健康跌幅居前。

風險提示：經濟下行、食品安全、原料價格波動、消費需求復蘇低于預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)