每日經濟新聞 2024-01-21 21:28:23
每經AI快訊,2024年1月21日,國泰君安發布研報點評招商銀行(600036)。
本報告導讀:
招行2023Q4營收增速小幅超出預期,利潤增速和資產質量表現符合預期??紤]到2024年業績增速承壓,下調目標價至41.1元,維持增持評級。
投資要點:
根據2023年業績快報及2024年預期信貸增速和重定價情況,調整2023-2025年凈利潤增速預測為6.2%、5.3%、9.0%,對應BVPS為36.71(+0.08)、41.09(+0.18)、45.92(+0.45)元。下調目標價至41.1元,對應2024年1倍PB,維持增持評級。
23Q4營收同比降幅收窄,韌性小幅超出預期,主因非息凈收入同比增長了11%。推測其中手續費凈收入或延續前三季度趨勢、同比下降10%以上,但其他非息凈收入受益于23Q4債市低利率環境和22Q4低基數,同比增長或接近翻番。利息凈收入方面,23Q4量價均環比走弱,總資產增速較23Q3末下降1.1pct,測算口徑凈息差為1.93%,環比下降6bp、同比下降33bp??紤]到24Q1信貸投放節奏均衡,息差受LPR重定價和基數雙重影響,營收壓力或進一步增大。
23Q4歸母凈利潤同比增長5.2%,信用成本進一步下降。23Q4末招行不良率為0.95%,較Q3末下降1bp。資產質量穩健下,撥備計提適度放緩,撥備覆蓋率較Q3末下降8.2pct至437.7%,以更好平衡撥備計提、利潤增長、資本內生和信貸投放的自循環關系。
2023年招行存貸款增長放緩,審慎擴表。貸款同比增長8.6%,增量為2022年的74%;存款同比增長8.2%,增量僅為2022年的52%。
風險提示:信貸需求修復低于預期。
(來源:慧博投研)
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(編輯 曾健輝)
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