公用環保行業周報：第二、三產業推動2023年用電增長，省級氫能規劃全面開花（申萬宏源研報）

每經AI快訊，2024年1月21日，申萬宏源發布研報點評公用環保行業。

電力：2023年用電增速6.7%，較2021兩年年均增速5.3%，較2019年4年年均復合增速6.3%。2023年1-12月，全社會用電量累計92241億千瓦時，同比增長6.7%。其中第一、二、三產業和城鄉居民用電量分別同比增長11.5%、6.5%、12.2%和0.9%。。2023年全國增量需求達5869億千瓦時，其中第一、二、三產業和城鄉居民用電量貢獻度分別為2%、64%、31%、3%。第二產業用電增速反彈支撐全社會用電增速強勢回升。

天然氣：無懼地緣政治動蕩，全球氣價集體回落。寒潮天氣后美國氣溫回升，氣價自高位回落。歐洲基本消除后，氣溫異常溫暖，供給穩定庫存充足帶動歐氣價格回落。東北亞LNG價格再度下跌，并擊穿10美元/百萬英熱的大關，當前低價已經逐漸吸引買家需求。盡管近日紅海局勢持續動蕩，但受歐洲天然氣基本面良好，LNG貿易流向調節靈活，原運往亞洲的美國LNG可改道歐洲，中東LNG可從歐洲流向亞洲，全球市場供需失衡風險較低。

環保：市政環保穩健運營，現金流改善助力分紅提升，看好環保高股息標的。市政環保具有盈利穩定、特許經營等特點，伴隨行業發展成熟，現金流改善，公司分紅提升，市政水務及固廢領域涌現出一批高股息標的?；?021及2022年平均分紅率，預期2023年股息率高于5%的A股有雪迪龍、景津裝備，同時考慮固廢類企業分紅率提升（瀚藍環境1.18日公告2023年每股分紅比2022年度提升不低于100%），旺能環境、瀚藍環境等股息率有望提升，高于7%的H股有粵海投資、中國光大水務、上海實業環境、中國水務、光大環境、首創環境。

氫能：省市級氫能規劃全面開花，未來我國將實現氫能產業鏈高質量發展。截至2024年1月19日，根據香橙會氫能數據庫統計，我國31個省、自治區和直轄市（不包括港澳臺），除黑龍江、云南、西藏之外，其他28個省市區均出臺了省級氫能產業發展規劃。這意味著我國氫能產業即將進入高速發展軌道，從而不斷帶動政府+企業項目的落地，為行業帶來蝶變。與此同時，在2024年1月12日，國家標準化管理委員會印發《2024年國家標準立項指南》，通過《指南》中所指出的立項重點，我們可以看出這些設備大多數可用于上游產業鏈的“制-儲-運-加”環節，這表明我國將不僅通過五大示范城市的燃料電池產業降低制造端成本，同時，我國的政策制定者也下決心從上游環節入手，以此降低氫能使用端的成本。

投資分析意見：電力：我們看好2024年大水電梯級聯調的增發效益以及川云兩省電力供需緊張背景下的電價上漲，推薦長江電力、國投電力、川投能源和華能水電。核電連續兩年新增10臺機組核準，長期看好核電企業成長性，建議關注中國核電、中國廣核（A+H）。天然氣：城燃公司將充分受益于量增、價改、舊改三大利好因素。2023年3月以來全國天然氣表觀消費量同比均保持高增，尤其是工商業銷氣回暖，有利于城燃企業改善銷氣結構，擴大銷氣規模。全國多地居民氣順價逐步落地，疊加促進城中村、老舊住宅區等居民用戶實施管道天然氣改造，利好城燃公司盈利能力回升，推薦優質港股城燃企業華潤燃氣、昆侖能源、新奧能源、中國燃氣、港華智慧能源。環保：市政環保穩健運營，現金流改善助力分紅提升，看好環保高股息標的。推薦軍信股份（依托長沙固廢核心資產，看好公司持續穩健分紅，預計2023股息率約5.65%）、粵海投資（稀缺對港供水資產，高股息有望持續，預計2023股息率約10.19%）。建議關注1）A股：旺能環境、首創環保；2）港股：光大環境。氫能：1）制氫環節：可再生能源制氫是未來的主流趨勢，堿性水電解制氫與PEM水電解制氫兩種路線都有廣闊成長空間，建議關注華電重工、華光環能；2）氫管網建設環節：隨著“西氫東輸”政策的出臺，未來我國將大規模投入建設氫能管網，并對相關設備進行采購，建議關注石化機械、冰輪環境；3）燃料電池系統：建議關注億華通。

風險提示：1）電力、天然氣需求不及預期；2）國際局勢動蕩影響能源供給；3）應收賬款風險、分紅政策波動風險。4）政策節奏低于預期，制、儲、運、加以及燃料電池核心零部件環節技術突破低于預期，氫能下游需求低于預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)