多只中證1000指增產品虧損超20%

每經記者 楊建    每經編輯 彭水萍    

2月6日，A股市場探底反彈，龍虎榜數據大爆發，超過460家公司上榜，其中大部分是盤中跌停的小盤股的龍虎榜數據，在賣出席位上，出現了眾多被市場公認的量化席位。

有分析認為：“出現如此多的龍虎榜數據可能與量化有關，T0和中性策略都有可能在減倉。”

《每日經濟新聞》記者注意到，有量化業內人士指出，DMA（杠桿量化中性）策略現貨都是加的4倍杠桿，現在市場傳出該策略被限之后，做空受限，delta降低，4倍杠桿去泡沫，所以中證1000跌得慘。導致的結果就是量化私募中證1000指數增強大面積虧損，不少產品已經觸及傳統的清盤線了。

DMA曾在私募圈大熱

近期，A股持續走低，市場流動性風險逐漸顯現，尤其是中小盤個股受到的負面影響相對更大。

有市場分析人士認為，小票暴跌和量化DMA策略亦有關聯。雪球產品又是以中證500、中證1000指數為主，中小盤指數波動使得雪球不斷敲入，然后中證500、中證1000繼續跌。不過，神秘資金最新開始流向創業板，在一定程度上緩解了流動性危機。

雪球敲入的過程伴隨指數股指期貨基差擴大，引發部分量化中性和DMA的獲利平倉，同時賣出持有的小微盤個股和股指期貨空倉。由于小微盤之前處于高度擁擠的狀態，于是導致小微盤破位下跌。這種破位下跌帶動更多趨勢投機者爭相賣出，從而大跌，以致加速小微盤下跌。

日前，市場流出關于“DMA期貨單被限制賣出”的傳聞。對此，某頂級量化私募人士告訴《每日經濟新聞》記者：“對我們來說，現在就是執行監管的指令，絕對聽話，都是窗口指導，都是點對點溝通，但即便我們收到了，其實也不影響客戶。”

據記者了解，早在2023年DMA業務就在私募圈大熱，DMA是各家券商2023年重點研究和發展的衍生品業務之一，會搭配股指期貨、融券、期權等做空業務進行對沖。由于2023年是小盤題材股的結構性行情，不少量化私募加速布局小微盤股量化指增策略，轉向中證1000指數、中證2000指數以及各類微盤指數，阿爾法收益加速衰減。量化基金通過券商自營交易平臺加杠桿的形式，可以放大到4倍杠桿。量化選股時選出一些強勢股，做出超額。

DMA策略的風險點在于策略的4倍杠桿，現在市場傳出該策略被限之后，4倍杠桿去泡沫，導致“4倍的快樂變成4倍的痛苦”，抱團微盤股的DMA產品遭到“踩踏”。

成都創客投資董事長丁成勇告訴記者，DMA策略在對沖端受做空政策調整影響，現貨4倍杠桿存在去杠桿的影響。券商自營DMA策略現貨都是加的4倍杠桿，做空受限，delta降低，4倍杠桿去泡沫，所以中證1000跌得慘。2000多億元的規?？此撇淮?，但現貨出現裸頭寸再加上市場悲觀無對手盤，出貨帶來大量的市場沖擊成本，所以這類量化基金回撤大。

量化DMA換手大約15%

最近，不少百億量化私募中證1000指增產品遭遇大幅回撤，2023年業績排行靠前的因諾資產也未幸免。據記者了解，因諾中證1000指數增強1號截至2月2日的單位凈值為1.666元，近期回撤很多，2024年以來虧損24.27%，從凈值曲線來看，近期出現斷崖式下滑。

某市場人士在朋友圈表示，量化DMA換手大約為15%，正常一周能出清的，現在縮量且明牌，估計要兩周以上才能出清。

實際上因諾上述產品并非個案。百億私募上海衍復投資旗下的衍復優享中證1000指數增強一號截至2024年2月2日的單位凈值為0.8608元，2024年以來虧損超過20.9%，從托管報送的數據來看，最新一期凈值變動日為2月2日，當期虧損13.83%。衍復投資旗下的衍復廣羽中證1000量化多頭1號2期的凈值也是如此，截至2月2日，該產品的單位凈值為0.8904元，2024年以來虧損20.7%，從托管報送的數據來看，2月 2 日凈值變動當期虧損13.68%。這個虧損幅度是截至2月2日的數據，考慮到2月5日、6日兩個交易日市場盤中出現大幅殺跌，尤其是小盤股幾乎失去了流動性，這個產品可能虧損幅度更大。

穩博投資旗下的穩博安心中證1000指數增強系列6號，截至2月2日，該產品的單位凈值為0.7656元，2024年以來虧損23.07%，從該產品的凈值曲線來看，近期走勢可謂直線式下跌。另外，穩博1000指數增強系列7號A類份額截至2月2日的單位數據是0.7634元，2024年以來虧損23.42%。

某百億頂級量化私募人士告訴《每日經濟新聞》記者，其雖然不做DMA，但是這波DMA對市場沖擊很大，對量化是無差別攻擊。

上海某百億量化私募人士告訴記者，因為近期市場低迷，小盤股出現流動性危機，導致部分量化策略中的微盤股出現踩踏，里面的量化資金要調倉換股，這部分資金從微盤股出來，會尋找一些大盤流動性好的票布局。當然，市場下跌也不排除一些中證1000指數增強策略出現觸及止損的情況。近期公司都在忙著安撫投資者的情緒。

上海某頂級量化私募也告訴記者，中小盤就是出現了踩踏。量化就是一個程序化交易，而程序化交易不只是量化，近期肯定會有人出現這種調倉平倉的情況，如果是賣給客戶的DMA產品，就很麻煩，因為它會有一個止損動作，而且高杠桿產品的止損特別高?，F在就是虧大了，相當于這兩年的利潤都回吐掉了。