東方證券食品飲料首席分析師葉書懷：酒業仍有正面機會，投資性價比已經比較合適

每經編輯 魏小靜

3月19日下午，由每日經濟新聞主辦、每日經濟新聞酒業全媒體矩陣將進酒策劃的2024第九屆中國酒業資本論壇暨中國酒業金樽獎頒獎盛典在成都舉行。論壇以“產業數字化綠色新未來”為主題，廣聚龍頭酒企代表、資本大咖、業內專家，共議產業數字化，勾勒綠色新未來。

期間，東方證券食品飲料首席分析師葉書懷出席了圓桌對話環節，并就當前酒業發展趨勢以及投資策略展開分享。談及當前酒業的發展趨勢，他表示，未來行業很有可能走向高度集中，核心賽道會分化成兩個，其一是做品牌的高檔酒，其二是做細分賽道以及聚焦區域市場。

談及當前酒業的投資環境，葉書懷表示，據他判斷行業整體處于一個周期的下半部了，經過連續幾年的下挫，至今仍有偏正面的機會。

談白酒市場投資：目前來看投資酒企的性價比已經比較合適

Wind數據顯示，今年2月初至3月19日收盤，萬得（Wind）18只白酒指數成份股均漲幅明顯。相較于去年的大幅回調，A股白酒板塊展開小幅反彈。

眼下，白酒板塊的估值如何，未來走勢又將如何，這是投資者都關心的一個話題。對此，葉書懷發表了自己的看法。“在這段時間，我們感覺白酒行業里的估值其實已經出現了連續幾年的下殺，現在環境有一些微妙變化，年初至今，我們觀察到了三、四點的偏正面的機會。”

“去年一到三月，大家渠道端在加庫存，投資端在拉估值，但到了4月份之后，整體環境并沒有匹配，然后出現了持續性的下殺。”

在葉書懷看來，在弱預期的背景下，現實存在轉強的可能。他指出，與去年不同，今年對于環境要求的強預期消失了，通過跟蹤春節前后的動銷，團隊還發現白酒行業成功經受住了價格考驗。不單單是放量過程中沒有出現價格加速下跌，很多家酒企也進行了“名義出廠價”的上調。

投資角度，葉書懷認為，從股息率的角度出發，結合增速和估值，對于板塊的周期或者說投資的周期而言，目前白酒企的投資性價比非常高。“股息率高的品種，大家天然認為有一定的安全墊。匹配目前的增速和估值，我們認為其實已經到了一個可以去擊球的區間，現在看性價比是非常高的。”

除此外，葉書懷表示，在一系列政策的支持下，目前的市場環境已經度過了最慘的時期。“整體的銷量下滑，大家感到非常冷。但是如果落實到上市的這幾十家酒企，尤其是上市的頭部酒企，大家的增速是一個正常的增速……在下一波周期到來的時候，這些優質的酒企又會享受一波紅利。”

談行業變化：行業未來很有可能會走向高度集中

酒業分化進行時，馬太效應愈加明顯。盡管白酒行業整體銷量出現下滑，但上市的頭部酒企依然保持著不錯的增速。

“行業未來很有可能會走向高度集中，酒企的收入產能，包括品牌認可度會出現一個高度的集中。”談及行業的未來趨勢，葉書懷如此說道。

集中之外，一些新的趨勢也在誕生，葉書懷舉例，“相對來說做大眾用酒的品牌，是去服務了很大的一批用酒人群……以后的增長可能不再是雨露均沾式的，分化會擴大。核心的賽道會落在‘做品牌的高檔酒’‘做細分賽道以及基地市場’兩塊。”

葉書懷和團隊在研究中發現，當前白酒消費者人群正在出現變化。“以前做企事業單位團購的需求其實在下移，反倒是大眾需求用酒這種零散的買酒需求在往上走。”

消費人群的變化間接影響著酒企版圖的變化，葉書懷指出，在省外的難度加深的當下，酒企如果有核心基地市場，“它的穩固性以及需求的持續增長性是非常高的”。

消費者需求驅動下，酒企已經做出了相應的改變。

“我們看到很多酒廠也在做一些針對性的變化，比如說像費用的投入方面，早幾年的大家都是尋求做團購，但是這幾年我們看到在終端的發力已經相當多了——包括開瓶掃碼、返現紅包、宴席支持。其實說白了，是給消費者實實在在的實惠，讓大家開瓶把酒喝掉，在這個過程之中其實是有一些紅利出現的。”

風險提示：宏觀經濟回暖不及預期、酒企業績不及預期。