每經熱評丨中圣科技科創板IPO終止 上市前分紅監管強度待提高

每經特約評論員 熊錦秋

因中圣科技及其保薦人撤回發行上市申請，上交所于6月12日終止其發行上市審核。中圣科技上市前累計分紅情況符合交易所明確的“清倉式”分紅標準，其科創板IPO終止或與此有關。

是否分紅、分紅多少，總體屬于公司的自主事項。然而，由于公開發行上市將引入公眾股東，公司上市前的突擊式、清倉式分紅行為，自然會對潛在公眾股東的利益產生影響，因此必須予以適當約束。

新“國九條”規定，嚴把發行上市準入關，將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發行上市負面清單。滬深交易所進一步規定，保薦人應當就發行人是否存在突擊“清倉式”分紅等事項出具專項核查意見，并將核查意見納入申報文件范圍。同時明確突擊“清倉式”分紅的具體把握標準：報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過80%；或者報告期三年累計分紅金額占同期凈利潤比例超過50%且累計分紅金額超過3億元，同時募集資金中補充流動資金和償還銀行貸款金額合計比例高于20%。

負面清單是一種政策手段，旨在限制或禁止特定的行為、產品或服務。按筆者理解，既然“清倉式”分紅已納入發行上市負面清單，但凡存在“清倉式”分紅的企業，交易所就不應接受其IPO申報，或者直接終止其發行上市審核。

中圣科技2020~2022年歸母凈利潤分別為1.26億元、2.43億元、7.87億元，三年分別分紅6.49億元、0.0326億元、1.5億元，三年累計分紅超3億元且占同期凈利潤比例約70%，公司擬募資20億元，其中4.1億元用于補充流動資金，占擬募資金的比例超20%，由此觸及“清倉式”分紅標準，這對其IPO申請無疑是個硬傷。

對公眾股東而言，他們買股票也想盡快得到投資回報，而不是填補發行人的資金空洞。發起人股東和公眾股東的地位應是平等的，上市前清倉式分紅，對公眾股東的利益存在潛在損害。

尤其值得關注的是，有些市場人士還存在一種質疑，那就是發行人在上市前清倉式分紅，這些分紅及凈利潤可能根本就不存在或者存在夸大的情況，只是通過分紅來形成一個賬面資金閉環、掩飾財務造假。

在筆者看來，清倉式分紅，不僅是公司對利潤的分配處理方式問題，背后也不排除公司財務真實性存在問題。由此引發一個啟示，那就是即便申請IPO企業在上市前的分紅行為不構成清倉式分紅，交易所也應加大問詢力度。應要求發行人在申請發行材料中，必須提供分紅資金流向等佐證材料。交易所應高度關注發行人分紅是否有現金真實流向股東，股東現金分紅的用處以及現金分紅是否最終又回流發行人。要通過刨根問底，將發行人的財務真實情況展示出來。為方便證交所發行審核監管，減少問詢工作量，建議由此可上升為發行信息披露固定格式。