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    如何看待近期白酒板塊的低迷行情?——道達研選

    每日經濟新聞 2024-06-21 18:42:40

    各位老鐵,大家好!我是錢研君,今天又在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——道達研選。

    本周A股繼續調整,市場情緒悲觀似乎到了近期的極致。這個時候,投資者反而應該樂觀一點。板塊方面,本周還是半導體為代表的科技板塊占優,道達研選重點關注行業中提及的半導體設備和碳化硅,表現仍較為強勢。

    消費類板塊近期持續低迷,尤其是白酒板塊,該如何看待當前的白酒板塊?接下來,繼續做一個特別版的分享,我們一起來看一下白酒行業的基本情況以及投資邏輯。

    在正式開始之前,還是做個提醒,道達研選周記第24期已經更新了,歡迎大家關注微信公眾號“道達號”,然后到贏家學院查看。

    白酒企業穿越周期,業績韌性強

    很多投資者對白酒的需求問題表示擔憂,但從數據上來看,可能并沒有那么悲觀。國元證券指出,隨著消費市場持續復蘇,2024年1-4月,我國煙酒社零增速為11.7%,而整體社零增速僅為4.1%。

    在白酒行業深度調整的背景下,近3年上市酒企的合同負債數據仍較穩健。國元證券分析認為,主要由于名酒企的代理權是較稀缺的資源,在行業深度調整期,名酒企的經銷商擁有更多的實力及動力穿越周期。

    白酒的終端銷售價格是大家最為關心的,超高端白酒方面,近期飛天茅臺終端價格有所回落。國元證券認為,這主要跟淡季出貨節奏、淡季消費需求較弱等因素相關;貴州茅臺渠道管控力較強,在控制發貨節奏、加強大商價格管控等措施下,茅臺酒的價格有望保持穩定。

    高端白酒方面,以五糧液為例,通過控量挺價,5月以來五糧液的批價已有所提升。次高端白酒方面,盡管600元~800元白酒市場增速短期有所放緩,但300元~500元白酒市場仍在擴容。

    對于白酒企業的存貨增長現象,不少投資者存在誤解。國元證券指出,上市酒企是為了增加優質老酒儲備,來滿足未來高端酒的增長需求。根據錢研君的理解,高端白酒的生產必須要用到足夠年份的基酒,如果不進行多年儲備,就無法實現高端白酒的量產。

    對于不喝酒的投資者來說,可能察覺不出來其中的差異。但對于愛酒之人,高中低端的白酒品質存在明顯差距。反映到數據上,盡管白酒的整體產量在持續下行,但頭部酒企的市占率和業績一直在提升。

    估值低位,凸顯股息優勢

    根據國元證券的統計,目前白酒估值處于歷史低位。截至2024年5月31日,白酒板塊PE為22.70倍,處于2019年以來的9%分位數,近3年以來的2%分位數。經過6月份的調整,白酒板塊的估值已經變得更低。

    對白酒行業的未來,很多投資者表現出了一種非理性的憂慮,甚至覺得白酒行業將持續走下坡路。但從現實情況來看,過去這么多年,并未發生這種情況。雖然喝酒的人確實可能會變少,但“少喝酒、喝好酒”的觀念已經深入人心。

    借鑒國外經驗,在大規模工業化、城市化之后,發達國家的烈酒市場規模也并未出現持續萎縮。所以,對于白酒行業未來的擔憂,很難找到可靠的依據。

    很多時候,投資者對于一個行業的擔憂,都是因為上市公司的股價出現了暫時的低迷。要知道,2013~2014年白酒板塊的估值最低到了10倍左右。然而在經濟回暖之后,頭部白酒企業的業績還是在不斷創新高,2019~2021年白酒板塊股價更是出現了戴維斯雙擊。

    盡管近期白酒板塊出現持續調整,但相比于大多數行業,其整體跌幅其實并不大。一個行業估值被炒到高位之后,一般都需要3~5年的時間來消化高估值。目前白酒板塊調整時間已經長達3年,且估值處于低位,因此不宜再過度悲觀。如果真的出現持續下跌的情況,那么其他板塊的表現大概率會更加慘烈。

    從資金角度來看,白酒板塊的基金重倉占比,從2023上半年開始觸底回升。根據國元證券的統計,截至2024一季度末,白酒行業基金重倉總市值為3415.47億元,占基金總重倉的比例為12.54%,環比增長0.63%。

    國元證券認為,白酒企業現金流穩健,領先上市酒企業績的兌現能力強,隨著上市酒企擴產高峰期進入尾聲,白酒企業近兩年分紅比例提升,疊加白酒板塊估值低位,在降息背景下,白酒板塊凸顯性價比,股息回報率表現較優異。

    免責聲明:道達研選是從行業前瞻去挖掘價值信息,整合最熱研報主要觀點,文章提供的信息僅供參考,不涉及操作建議。據此入市,風險自擔!

    風險提示:1、消費復蘇不及預期風險;2、市場競爭劇烈風險;3、政策風險。

    最后再提醒一下,道達研選周記第24期已經更新了,歡迎大家關注微信公眾號“道達號”,然后到贏家學院查看。

    好了,今天就和各位老鐵聊到這里,祝大家周末愉快!

    本期道達研選的參考研報如下:

    國元證券-白酒行業中期策略報告:復蘇進行時,配置價值顯-240619

    (錢研君)

    本文內容僅供參考,不作為投資依據,據此入市,風險自擔。

    封面圖片來源:每日經濟新聞 文多 攝

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