出口顯著改善，這個賽道景氣拐點或將至——道達研選

各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——道達研選。

相較于外圍市場的大起大落，本周A股市場表現較為平穩，整體還是震蕩走勢。從板塊來看，醫藥板塊和消費板塊的表現較為不錯，而前幾周表現較好的半導體等板塊，表現就要弱很多。

目前的市場，還是處于存量資金博弈的狀態中，對于投資者來說，最忌諱的還是追高買入。接下來，繼續做一個特別版的分享，我們一起來看一下熱泵行業的基本情況以及投資邏輯。

在正式開始之前，還是做個提醒，道達研選周記第31期已經更新了，歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院查看。

熱泵出口拐點或將近

根據EHPA數據，2023年歐洲14個國家（占歐洲90%的歐洲銷量）熱泵銷量為263.95萬臺，同比下滑4.5%，為10年來首次銷量下滑。

2023年歐洲及全球熱泵市場，發生了什么變化？是什么原因導致歐洲熱泵銷售降溫？信達證券認為，熱泵經濟性下降，影響了短期需求。

熱泵滲透率提升邏輯與光伏、戶儲產品類似，在能源價格出現大幅上漲的周期內，其經濟性得到體現，需求或出現增長。然而，2023年歐洲天然氣價格，逐步回落至俄烏沖突前的水平，整體呈現較為穩定的情況。

怎么看后面歐洲及全球熱泵市場的發展？信達證券認為，熱泵行業的增速，或回到2020年及以前穩定增長階段，其中，歐洲熱泵市場每年或保持10%到15%的增速。

信達證券做出判斷的理由如下：

首先，盡管目前歐洲熱泵安裝的經濟性有所下降，但投資回收周期仍在可接受范圍內。

其次，出于通脹、能源安全等原因，歐洲和美國會繼續推廣熱泵，相關政策補貼仍具有較強的確定性。

最后，從長期視角來看，熱泵本身具有高能效、低碳環保、不依賴化石燃料等優勢，或將成為未來空氣調節類產品中主要推廣的產品形態。

熱泵出口數據變化，也能夠從一定程度上驗證信達證券的判斷。根據海關總署數據，2024年1至6月熱泵及零部件出口額，累計同比下降21.63%。但拆分來看，相較于一季度，2024年二季度熱泵出口出現顯著改善。

中國供應鏈全球份額有望持續上升

從生產端來看，中國是全球最大的空氣源熱泵生產國家。根據產業在線數據，2023年中國熱泵生產規模超過了55%，實現了12.4%的增長。其他產能主要集中于日本、美國以及歐洲等，中國、日本、德國3個國家的生產規模就占了全球近75%的份額。

為了滿足熱泵市場的潛在要求，2023年許多海外本土品牌，也紛紛開始進行擴產。根據EHPA統計，未來3年時間內，歐洲地區熱泵投資預計或超過70億歐元。根據Eunomia預測，隨著政策投入，歐洲熱泵生產能力有望從目前的140萬臺，增加至2030年的600萬臺。除了整機產能，許多零部件廠商也在進行對應的擴產。

2023年我國熱泵產能占全球產能的比例為55.3%，其中，歐洲市場是我國熱泵出口的主要地區，但2023年歐洲占我國熱泵出口量的比例為70.29%，較2022年下降8.27%。信達證券認為，隨著歐洲和其他地區廠家熱泵產能的擴張，我國熱泵產能的占比在2025年后或有所降低。

怎么看待我國熱泵廠商未來在歐洲的發展？信達證券指出，盡管我國熱泵出口產品，或將在歐洲市場面臨相對更加激烈的競爭，但受益于歐洲熱泵行業的增長，我國熱泵整機出口企業依舊或可保持較為穩健的增速。

此外，對于零部件企業而言，目前我國熱泵零部件企業的市場占有率相對較低，未來仍有較大的滲透率提升空間。

免責聲明：道達研選是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

風險提示：1、歐洲熱泵需求恢復不及預期；2、海外關稅變化；3、各國補貼不及預期；4、原材料成本大幅波動；5、海運費波動等。

最后再提醒一下，道達研選周記第31期已經更新了，歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院查看。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

本期道達研選的參考研報如下：

信達證券-家用電器行業：俄烏沖突第三年，熱泵景氣拐點或將至

（錢研君）

本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔。

封面圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝