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    國債期貨盤中跌超3%,創歷史最大跌幅!專家:股債蹺蹺板效應發力,債市下跌對理財凈值影響偏負面

    每日經濟新聞 2024-09-27 16:15:00

    ◎楊海平表示,債市大跌的原因現在看起來較為清晰,主要是股債蹺蹺板效應在發揮作用。熊睿健認為,今日債市下跌應包含了兩個驅動,一是政治局會議后對增量政策的預期,二是股市快速拉漲對市場風險偏好的抬升。

    ◎婁飛鵬認為,債市下跌對理財凈值影響偏負面,理財公司需要加強市場研判,做好資產配置,同時做好投資者引導教育。

    每經記者 張宏  宋欽章    每經編輯 張益銘    

    9月27日午盤,國債期貨集體大跌。30年期主力合約一度跌幅達3.24%,10年期主力合約跌幅最大1.43%,5年期主力合約跌幅最大0.94%,2年期主力合約跌幅最大0.27%,各期限均創下單日最大跌幅。

    午盤后,國債期貨一度止跌回彈后再次下跌,截至收盤,30年期主力合約跌2.56%,10年期主力合約跌0.96%,5年期主力合約跌0.50,2年期主力合約跌0.11%。各期限主力合約資金凈流出分別為1.59億元、5.23億元、2.87億元、3488萬元。

    消息面上,近日監管部門連續出臺多項利好政策。今天A股市場和港股市場進一步上行,其中A股市場創業板指數暴力拉升,盤中漲幅一度超12%,多只龍頭股集體暴漲。早盤,上交所股票競價交易一度出現成交確認緩慢的異常。

    針對債市大跌原因、下跌趨勢后續是否可能持續、債市下跌對理財市場可能造成什么影響、理財公司如何做好凈值管理等問題,每經記者采訪了中央財經大學證券期貨研究所研究員楊海平、東方金誠研究發展部部門總監馮琳、廣發期貨國債期貨研究員熊睿健、中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬。

    國債期貨今日行情 圖片來源:Wind

    股債蹺蹺板效應在發揮作用,導致債市下跌

    馮琳表示,今日國債期貨大跌,主要原因是昨日政治局會議表態超預期,強化穩增長政策信號,有力提振風險偏好,帶動股市大漲,債市則承壓下跌。

    婁飛鵬分析,債市下跌主要原因是在各項政策快速出臺落地的情況下,市場主體預期改善,風險偏好提高。

    楊海平告訴每經記者,“債市大跌的原因現在看起來較為清晰,主要是股債蹺蹺板效應在發揮作用。9月24日,金融管理部門出臺了一系列政策,股市隨之開始反彈。9月26日,政治局會議進一步展示了高層拼經濟的決心與信心。由此導致股市的向好勢頭更加明顯,各路資金普遍嗅到了牛市的氣息。因此,一部分資金,特別是避險資金,應該已經從債市撤出,轉而投向股市。此外,按照一般規律,宏觀經濟預期向好時,往往利好股市,對債市偏利空。這些因素共同作用,形成了股債蹺蹺板效應,進而導致了債市的下跌。”

    熊睿健認為,今日債市下跌應包含了兩個驅動,一是政治局會議后對增量政策的預期,二是股市快速拉漲對市場風險偏好的抬升。首先,昨日公布的政治局會議通稿部署下一步經濟工作,9月是分析研究經濟形勢的政治局會議召開的非常規時點,體現出了政策態度和緊迫性。整體政策基調是加大逆周期調節力度,有效落實存量政策,加力推出增量政策。

    熊睿健補充道,除9月24日新聞發布會已經公布的政策以外,市場期待較高的是財政和地產的增量政策,財政方面關注財政工具落地的具體規模,地產方面會議提及要“促進房地產市場止跌回穩”,信號意義更加明確,后續對地產供給的調控細節值得關注,因此潛在增量政策帶來的經濟回升和債市供給預期利空債市,實際已經在昨日期貨收盤后部分反映在了現券利率的上行中,今日一并反映在了期貨價格里。其次會議提及提振資本市場政策推動權益資產修復,一定程度上從風險偏好的角度或傳導到了債市。

    預計債市短期風向將偏逆風

    債市下跌趨勢后續是否可能持續?

    楊海平表示,債市的下跌是否會持續,主要取決于宏觀經濟預期以及股市后續行情的發展。根據目前的觀察,政策層面,還有一批利好經濟的政策正在醞釀。特別是財政政策方面,一波力度較大的財政政策應該還在路上。并且股市的上升勢頭沒有減弱的跡象,牛市絕不是曇花一現的。這意味著債市面臨的壓力可能仍將持續存在,債市下跌的趨勢大概率還將持續。

    對于后續走勢,馮琳表示,考慮到接下來財政政策等一批增量政策還將陸續出臺,加之政策呵護下股市上漲動力增強,預計債市短期風向將偏逆風,市場波動性會比較大且整體仍將偏弱整理;中長期走勢還需觀察政策效果,在政策效果顯現并帶動基本面預期扭轉前,債市趨勢難以根本性逆轉,這也將約束短期市場下跌空間。

    熊睿健則指出,“短期情緒釋放,后續實際上還是要回歸到逆周期政策實際推行的力度和對經濟的效用,例如財政政策力度將有多大?地產是否能得到修復?短期來看在政策落地前,債市還是存在波動風險,進一步需要觀察增量政策落地和傳導情況,尤其是經濟和通脹指標。”

    格林大華期貨研究所研究員劉洋認為,這是短期市場情緒的急劇宣泄,并非基本面發生急劇的變化。短時快速下跌之后,很可能大幅反彈,市場波動幅度急劇放大。

    劉洋指出,10年期國債現券收益率已回到2.15%之上。保持貨幣寬松和市場低利率水平是央行目前的貨幣政策,今天央行宣布公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.70%調整為1.50%,同時宣布下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。本次下調后,金融機構加權平均存款準備金率約為6.6%。雖然因為股市的大漲,近期市場風險偏好走強,但是從收益利差的角度,10年期國債收益率如繼續上行則配置價值顯著提升。

    專家提示理財公司做好投資者引導教育

    記者注意到,由于此前資本市場低迷,理財市場中,固定收益類產品占比較高,該類產品受債市影響較大。債市下跌對理財市場可能造成什么影響?理財公司如何做好凈值管理?

    婁飛鵬認為,“債市下跌對理財凈值影響偏負面,理財公司需要加強市場研判,做好資產配置,同時做好投資者引導教育。”

    楊海平表示,第一個方面,在既有產品框架內優化交易策略和投資組合。例如,對于已經成立的固定收益類產品,可以在20%的范圍內配置其他資產,可以進行相應的調整。

    第二個方面,從中期視角來看,銀行或理財子公司應該根據金融市場的變化適度地調整產品策略,增加一些低波動產品的上市和供應,并且可以考慮權益類產品占比的提升。

    第三個方面,需要和廣大理財投資者做好深度溝通,以防止形成形成贖回—凈值回撤的循環。

    封面圖片來源:視覺中國-VCG211349578408

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