中國銀河給予銀行業推薦評級：地產組合拳+存款降息落地，銀行表現優于市場

每經AI快訊，中國銀河10月21日發布研報，給予銀行業推薦評級。

銀行板塊表現優于市場：本周滬深300指數上漲0.98%,銀行板塊上漲2.62%。國有行、股份行、城商行、農商行分別+1.6%、+1.87%、+5.09%、+3.68%。個股方面，41家銀行上漲。重慶銀行(+13%)、江蘇銀行(+7.54%)、長沙銀行(+7.5%)、寧波銀行(+7.38%)、齊魯銀行(+6.54%)漲幅居前。截至10月18日，銀行板塊PB為0.67倍，股息率為4.83%。

政府債貢獻社融上升，M2及非銀存款改善：14日，央行公布了9月金融數據：(1)社融規模同比少增，存量增速平穩。9月新增社融3.76萬億元，同比少增968億元；截至9月末，社融存量同比增長7.97%。(2)信貸仍為社融主要拖累，政府債對社融增長貢獻度進一步提高。9月，人民幣貸款增加1.97萬億元，同比少增5627億元。新增政府債1.54萬億元，同比多增5437 億元，多增幅度繼續上升，預計受地方專項債發行加速推動。  (3)實體部門信貸需求仍待提振，季末票據沖量明顯。9月，居民、企業部門貸款分別增加5000、14900億元，分別同比少增3585、1934億元；新增票據融資686億元，同比多增2186億元。(4)M2增速環比回升，非銀存款大幅多增。9月，M1和M2分別同比變化-7.4%、+6.8%,受資本市場活躍度提升、季末理財回流、財政支出增加和專項債資金使用加速影響，M2增速環比回升0.5個百分點。金融機構人民幣存款同比多增1.5萬億元；其中新增非銀存款9100億元，同比多增15750億元，受益于月末資本市場回暖，證券保證金規模增長。

地產政策組合拳加碼，存款利率下調穩息差：17日，住建部召開新聞發布會：  (1)房地產融資政策組合拳精準定位房企融資需求。年底前白名單項目信貸規模將增至超4萬億元；房地產開發貸、個貸、經營性物業貸款等各類融資工具持續發力；商品房和土地收儲繼續盤活房企流動性；疊加優惠政策延期，短期利好銀行信貸和資產質量優化。  (2)通過貨幣化安置等方式新增100萬套城中村和城市危房改造，根據銀河宏觀團隊估算投資規模1萬億元，預計撬動1000-2000億元增量信貸。需求端四個取消、四個降低政策落地有望改善房企當前偏弱銷量，后續持續關注實質性拐點顯現。  (3)存款掛牌利率下調對沖降息及存量房貸利率下調，長期對息差影響中性。會議表示預計存量房貸利率平均下調50BP;考慮10月LPR下調25BP,測算綜合影響息差-21BP。18 日，國有行宣布下調存款掛牌利率，活期、定期存款分別下調5、25BP,測算提升銀行息差近13BP。短期銀行息差可能承壓，長期結合降準及政策利率下調后融資成本整體下降，本輪利率下調對銀行息差影響偏中性。

投資建議：財政貨幣政策逆周期調節加強，政府債有望繼續支撐社融。地產政策組合拳加碼，房企白名單貸款規模擴張，支撐短期信貸；加速商品房去庫存、盤活存量土地，改善房企流動性，有助銀行資產質量優化。降準降息及存款利率、存量房貸利率下調逐步落地，銀行息差受影響中性。我們繼續看好銀行板塊配置價值，維持推薦評級。個股方面，推薦工商銀行(601398)、建設銀行(601939)、郵儲銀行(601658)、江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)。

風險提示：經濟不及預期，資產質量惡化風險；利率下行，NIM承壓風險。

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(記者 王曉波)

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