溢價近70倍！華東重機完成收購銳信圖芯

每經記者 趙李南 王晶    每經編輯 張海妮    

今年10月8日，華東重機（002685.SZ，股價6.74元，市值67.91億元）發公告稱，公司已經完成對廈門銳信圖芯科技有限公司（以下簡稱銳信圖芯）的收購，后者被納入合并報表范圍。

華東重機之所以會并購銳信圖芯，主要看重后者的GPU（圖形處理器）芯片業務。銳信圖芯的創始人、股東之一許清河告訴記者，公司共有20多人。

值得注意的是，華東重機對銳信圖芯的并購總體估值約2億元，而銳信圖芯注冊資本為336.70萬元，實收資本83.67萬元。2023年和2024年上半年，銳信圖芯凈利潤皆為虧損。

2024年10月16日，每經記者來到廈門高崎北路428號航空自貿廣場的銳信視圖廈門辦公地，從其員工處了解到，此處有三四名員工。每經記者 趙李南 攝

標的GPU芯片已經出貨

截至今年6月底，銳信圖芯的股東權益賬面值為284.37萬元。而華東重機聘用的資產評估機構對銳信圖芯的評估值約2億元，增值率為6964.80%。

銳信圖芯的注冊資本為336.7萬元，實收資本為83.67萬元，截至評估日，尚有253.03萬元的注冊資本未實繳。

據華東重機介紹，銳信圖芯成立于2021年3月，法定代表人為許清河。

華東重機表示，銳信圖芯主營業務為GPU芯片及解決方案，公司已經實現GPU芯片量產且批量供貨，目前第一代產品瞄準國內的國產化信創市場，BF2000系列GPU芯片對標國內頭部GPU芯片公司的信創主力芯片產品。銳信圖芯的GPU芯片已經與國內主流CPU（中央處理器）、操作系統等生態廠商完成適配，在國產化臺式機、一體機、筆記本和平板電腦當中批量應用，產品目前已切入到黨政辦公、交通、教育、稅務、電力和軌道交通等行業。

雖然銳信圖芯的GPU芯片已量產，但公司盈利情況不佳。2023年和2024年上半年，銳信圖芯分別實現凈利潤約-248萬元和-146萬元。截至今年6月底，銳信圖芯的未分配利潤為-566萬元。

評估報告顯示：采用資產基礎法，銳信圖芯的評估值約為3000萬元；采用收益法，銳信圖芯的評估值約為2億元。

對于選取收益法作為評估結果，評估報告解釋稱，銳信圖芯是一家從事GPU芯片設計及解決方案的高科技企業，公司核心團隊在GPU領域有十多年的積累，構建了較為完善的研發體系，囊括了GPU芯片設計所需要的重要分支，包括芯片架構設計、芯片邏輯設計、基礎軟件系統、產品測試等。收益法能夠更加充分、全面地反映評估對象的整體價值。

值得注意的是，評估報告并未公布其預測的銳信圖芯未來現金流，而是直接給出結論。對此，《每日經濟新聞》記者向華東重機發去《采訪函》，但截至發稿暫未收到回應。

2023年和今年上半年，銳信圖芯分別實現營業收入約592萬元和1151萬元。從收入構成看，2023年銳信圖芯約592萬元的營業收入皆來自GPU芯片；今年上半年，銳信圖芯的GPU芯片收入約為207萬元，內存收入約944萬元。

華東重機公告的GPU相關業務數據，與記者在銳信圖芯深圳子公司現場得到的信息一致，一位工作人員告訴記者：“去年（訂單）多一點，今年有些東西還在研發中，我們客戶挺多的，但目前都是小批量。”

據銳信圖芯官網，其研發的GPU 芯片名為“銳信視圖BF2001GPU”。銳信圖芯介紹稱，BF2000芯片系列GPU芯片是銳信視圖的第一款國產化芯片，芯片采用16nm先進制程工藝，是國內信創市場第二款量產出貨的GPU芯片。芯片在3D渲染能力提升10倍的情況下，滿載功耗僅為4W左右，是全球功耗最低的獨立GPU芯片，為國產化生態，尤其是筆記本和平板電腦，提供了強有力的支持。

銳信圖芯稱，其經過三個多月的聯合調試，全球知名的數碼廠商億道集團搭載飛騰D2000CPU和銳信視圖BF2001GPU的筆記本上線。經過嚴苛的標準測試，在功能和性能達到標準的情況下，相較于以往的信創筆記本方案，銳信視圖參與的筆記本的電池續航（能力）明顯增加，并且筆記本的發熱量明顯降低。這一切得益于雙方的緊密配合，也得益于銳信視圖滿負荷下不到4W的GPU芯片助力。目前項目工程驗證已經接近尾聲，正在準備批量生產。

標的旗下有三家子公司

銳信圖芯目前總計有兩份租賃合同，同時，公司也并沒有自有物業和土地使用權。工商資料顯示，銳信圖芯總計有三家子公司，分別是深圳市銳信微電子科技有限公司（以下簡稱深圳銳信）、廈門銳信視圖科技有限公司（以下簡稱廈門銳信）和廈門銳芯知微企業管理合伙企業（有限合伙）。

根據華東重機披露的評估報告，銳信圖芯廈門的辦公地為225.42平方米、深圳的辦公地為692.76平方米。

工商信息顯示，銳信圖芯的注冊地址為中國（福建）自由貿易試驗區廈門片區高崎北路428號1005室之一，廈門銳信的注冊地址為中國（福建）自由貿易試驗區廈門片區高崎北路428號1005室，與前述評估報告中披露的單元號相同。

10月16日，《每日經濟新聞》記者來到了廈門高崎北路428號航空自貿廣場。

航空自貿廣場有多棟寫字樓，在1號樓10樓的電梯出口，記者看到了廈門銳信的指示牌。隨后記者找到了公司的辦公室。

敲門后，一位工作人員開了門。記者當時僅看到這一位員工在，并未見到其他人。該員工告訴記者，廈門有三四名員工。其同時表示，許清河本人并不在廈門，而是長期在深圳。

以下是《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）與該員工的對話。

NBD：我找許飛。員工：許飛不在廈門。

NBD：那他在哪？

員工：不知道，我們老板不知道（在哪），你打他電話吧。

NBD：許飛也叫許清河，對不對？

員工：嗯。

NBD：他平時是在廣州，還是在其他地方？

員工：不知道，他有的時候在深圳，他（經常）不在廈門。

NBD：廈門這邊是誰在？

員工：石總（音），他去理工（指廈門理工大學）了……他（今天）在理工，回來要到下午6點多了，他今天開會，一天的會，你給他打電話，許總（指許清河）也不在這邊。

NBD：廈門這邊總共是幾個人？

員工：廈門這邊三四個人，其他都在深圳，今天都過去了，還有出差的。

為進一步了解情況，10月17日上午，《每日經濟新聞》記者走訪了深圳銳信位于深圳南山區西北工業大學三航科技大廈2307的注冊地址。不過，記者在現場并未發現深圳銳信的身影，而是另一家公司。

隨后，記者又前往銳信圖芯租賃的位于深圳市南山區西麗街道的華瀚創新園辦公樓C座的辦公地，記者注意到，該辦公地點門口顯示為“銳信視圖”，僅從現場情況看，該地為一個小房間，并非評估報告中顯示的692.76平方米的租賃面積，在座的工作人員為3名。

標的總計有20多名員工

“目前，公司有20多個人，主要是技術人員，深圳有五六個人（后面改口六七個人），一般都是銷售人員。”許清河10月18日中午向記者表示。

廈門銳信的員工告訴記者廈門有三四個人，許清河告訴記者深圳有六七個人。換言之，兩地加在一起，銳信圖芯的員工總數約10人。除了深圳和廈門之外，根據華東重機的相關公告，銳信圖芯并無其他辦公地點，這與許清河所提到的公司總計有20多名員工的說法似乎存在矛盾。

10月22日中午，記者就上述員工數量矛盾再次采訪了許清河。許清河表示，公司部分技術研發人員在高校，西安也有公司。

2023年和今年上半年，銳信圖芯“支付給職工以及為職工支付的現金”分別約133萬元和57萬元。

考慮應付職工薪酬部分，截至今年6月底，銳信圖芯的應付職工薪酬約80萬元，而今年年初約19萬元，假設今年上半年，銳信圖芯的員工總數是20名，計算后可得出銳信圖芯員工平均月薪約9800元。

報表顯示，銳信圖芯截至今年上半年末的總資產約1669萬元，總負債約1385萬元，資產負債率高達83%。

截至今年6月底，在銳信圖芯的上述負債中，有約202萬元是從許清河處拆借來的。2023年，銳信圖芯從許清河處拆借了約166萬元，今年上半年拆借了88萬元。換言之，許清河未繳納約150萬元銳信圖芯的注冊資本，并非由于資金不足。

對于公司的GPU業務進展、下游應用以及研發團隊規模等外界關注的熱點問題，10月18日午間，記者致電許清河，據他介紹，公司團隊2009年開始在高校里面做（GPU研發），已經（研發了）十多年。

經營業績方面，華東重機公告顯示，銳信圖芯相關股東的業績承諾為：銳信圖芯2024年~2026年合并報表中歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于1200萬元、2100萬元及3000萬元。

然而，2023年和今年上半年，銳信圖芯皆處于虧損狀態。

談及業績壓力，許清河說：“我們上半年虧損主要是因為有一筆款沒有收回來，預計10月底之前就（收）回來了，這筆錢有大幾百萬（元）。今年完成任務（業績承諾）是沒問題的。”他還補充稱，今年信創恢復，再加上過去的積累，今年（訂單）應該能有個大幾千萬（元）。

記者也就銳信圖芯的員工數、GPU業務開展情況等情況向華東重機發去《采訪函》，但截至發稿暫未收到回復。