文化產業振興四大金融領域發力

每經記者  陳誠  田甲  趙怡原  實習記者  蔡穎  發自北京  上海

　　2010年4月8日，中央宣傳部、中國人民銀行、財政部、文化部、廣電總局、新聞出版總署、銀監會、證監會、保監會等九部委聯合制定的《關于金融支持文化產業振興和發展繁榮的指導意見》正式發布，為我國文化產業的揚帆起航開動金融引擎?！睹咳战洕侣劇酚浾卟稍L了多位業內專家，從文化產業信貸、文化企業發債、私募股權基金、保險資金等四個角度對上述指導意見進行解讀。

完善文化產業信貸：

三劑“藥方”對癥下藥

《意見》給出的三劑“藥方”：

◆完善利率定價機制，合理確定貸款期限和利率◆建立科學的信用評級制度和業務考評體系◆發揮考核指揮棒的功能

每經記者  陳誠  發自北京

        近期，九部委聯合下發了《關于金融支持文化產業振興和發展繁榮的指導意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》的下發意味著，為加速我國文化產業的發展，國家已經啟動了金融引擎。政府的引導更將銀行支持文化產業的趨勢引向高潮。

        4月初，北京廣電局與北京銀行簽署合作協議，根據協議，在未來3年內，北京銀行將向以北京廣播、電影、電視為代表的文化創意企業提供意向性專項授信額度100億元。

        無獨有偶，4個月前，農業銀行與新華社簽署戰略合作協議，根據協議，農行將在未來5年內向新華社提供總額度為100億元的意向性信用額度。

文化產業信貸成長空間大

        截至目前，在商業銀行的信貸總盤子中，文化企業的信貸規模占比并不大，這證明目前在文化產業的發展中信貸引擎作用有限，也表明文化產業信貸具有巨大的成長空間。

        “文化產業具有反周期和逆勢而上的特點，并能夠發展成為重要的支柱產業”，一位在政府智囊機構工作的研究人士表示，文化產業在應對國際金融危機和擴大內需中具有十分重要的作用，而且文化產業還具有科技含量高、環境污染小、資源消耗少等特點。

三劑“藥方”對癥下藥

        信貸支持文化產業需對癥下藥?！兑庖姟方o出了三劑“藥方”。

        其一，完善利率定價機制，合理確定貸款期限和利率。銀行可根據不同文化企業的實際情況，建立符合監管要求的靈活的差別化定價機制。

        具體而言，根據項目周期的資金需求和現金流分布狀況，銀行可以科學合理地確定貸款期限。對于列入國家規劃重點支持的文化產業項目或企業，銀行還可延長貸款期限。

        其二，建立科學的信用評級制度和業務考評體系。一位國有大行的信貸人員表示，目前銀行建立的內部評級系統大都以現有工業、房地產等客戶為樣本制定。由于文化產業的規模有限，絕大多數銀行并沒有專門針對文化產業設立相應的評級指標體系。

        對此，銀行在制定內部評級時，將文化產業納入其考量視野顯得必要且必須。對此，監管層持鼓勵的態度。監管層表示，銀行在確定內部評級要素，設計內部評級指標體系、評級模型和計分標準的過程中，應充分考慮文化企業的特點。

        其三，發揮考核指揮棒的功能?！翱己酥笜说脑O定決定了信貸的投向?！币晃辉趪秀y行工作的資深人士表示，建立正向激勵機制，能使銀行分支機構自發地加大對文化產業的支持力度。

        《意見》要求，銀行要建立專門針對文化產業金融服務的考評體系，將加強信貸風險管理和積極促進文化產業發展相結合，建立正向激勵機制。在落實工作責任和考核整體質量及綜合回報的基礎上，對中小文化企業的貸款項目，根據實際情況和有關規定追究或免除有關責任人的相應責任，做到盡職者免責，失職者問責。

文化企業發債：

享受“綠燈”待遇

“文化企業融資形式多元化將是未來發展的趨勢，不僅會有傳統銀行貸款支持，還能更好地與資本市場對接，在融資租賃、資本市場定向增發、發行債券等領域都會享受‘綠燈’待遇?！?br/>
每經記者  田甲  發自上海

        2010年4月8日，九部委聯合制定的《關于金融支持文化產業振興和發展繁榮的指導意見》（以下簡稱  《意見》）正式發布，其中特別提出支持文化企業通過債券市場融資及其優惠措施。接受《每日經濟新聞》記者采訪的多位專家表示，這標志著文化企業發債將有望形成規模效應。同時文化企業將更好地與資本市場對接，在發行債券等方面都會享受“綠燈”待遇。

提倡文化企業發債融資

        《意見》第十條指出要支持文化企業通過債券市場融資，“支持符合條件的文化企業通過發行企業債、集合債和公司債等方式融資?！?br/>
        《意見》第十條還指出，“積極發揮中債信用增進投資股份有限公司等專業機構的作用，為中小文化企業通過發行短期融資券、中期票據、集合票據等方式融資提供便利?！?br/>
        除了明確鼓勵文化企業發債外，《意見》還指出應當對文化企業發債提供優惠措施，“對符合國家政策規定的中小文化企業發行直接債務融資工具的，鼓勵中介機構適當降低收費，減輕文化企業的融資成本負擔?！?br/>
        此外，《意見》對于文化企業發債融資的創新也持鼓勵態度，“對于運作比較成熟、未來現金流比較穩定的文化產業項目，可以以優質文化資產的未來現金流、收益權等為基礎，探索開展文化產業項目的資產證券化試點?！?br/>
        某券商固定收益分析師認為，《意見》是由九部委聯合發布，政府對文化企業的重視程度從發文的規格可見一斑。

        上述人士表示，文化企業融資形式多元化將是未來發展的趨勢，不僅會有傳統銀行貸款支持，還能更好地與資本市場對接，在融資租賃、資本市場定向增發、發行債券等領域都會享受“綠燈”待遇。

        “其中發行債券相對增發和股權投資的優勢在于不會攤薄股權；相對銀行貸款，發行債券所募集的資金使用相對自由，資質好的大型企業集團無需擔保就能融資數十億元，能有效地緩解企業現金流不足的問題?！痹撊耸空f。

文化企業發債“破繭而出”

        《每日經濟新聞》記者調查發現，文化企業此前也曾經通過債券市場進行融資，只不過規模和數量有限，遠比不上房地產企業、國有大型企業在債券市場融資的規模。

        就在《意見》發布前夕，2010年3月10日，江蘇鳳凰出版傳媒集團有限公司宣布募集2010年第一期短期融資券，募集規模為5億元，發行期限為1年。上述融資沒有任何擔保，由北京銀行作為主承銷商，當時對發行人主體的評級為AA+，債券評級為A-1級。

        2010年3月15日，安徽出版集團發行了2010年第一期中期票據，計劃發行規模為10億元，當期發行規模為6億元，發行期限為5年，沒有任何擔保，發行人主體評級為AA級，中票的信用級別是AA級，評級展望為穩定，主承銷商和簿記管理人均為交通銀行。

        某券商傳媒行業分析師表示，廣義上的文化企業包括電影、藝術、展覽類企業，其中最為常見的是圖書出版、唱片、互聯網、動漫企業，不但包括出版社等內容供應商，還包括有線電視等運營商和設備租賃商。一般來講，這類公司一二十億的發債規模在債券市場并不算大，相比房地產企業等資金密集型行業，其整體的發債規模仍有待提升。

        上述人士表示，新聞出版總署已經明確鼓勵地方出版集團進行整合，未來全國數百家出版社將有望整合為數十家出版集團；廣電總局也要求2010年年底之前基本完成各省有線電視的整合，有線電視的跨省整合也將開始，未來有望成立國家統一的有線電視網絡中心。

        “從行業本身發展的特點來看，目前文化企業已經進入了資源整合、轉型的關鍵時期，市場會越來越大，市場集中度也會越來越高，所有這些整合和轉型都需要強大的資金支持，以及國家政策作為堅強的后盾?！?br/>
私募分羹文化產業：網絡網游動漫是熱門

“流落于民間市場的短期見效或長期高回報的項目十分稀缺，上市更是條件不足，投資者普遍不關注年收入在幾十萬元水平的項目。”

每經實習記者  蔡穎  發自北京

        九部委聯合發布的《關于金融支持文化產業振興和發展繁榮的指導意見》（以下簡稱《意見》）指出，適當放寬準入條件，鼓勵風險投資基金、私募股權基金等風險偏好型投資者積極進入處于初創階段、市場前景廣闊的新興文化業態。這意味著，隨著文化產業投資日趨多元化，私募股權基金有機會在該領域分得一杯羹。

不缺資金缺項目

        清科集團一位分析人士告訴《每日經濟新聞》記者：“盡管文化產業投資發展空間較大，但多數投行投資文化產業，是為了企業的戰略布局?！?br/>
        事實上，世界著名的像凱雷、KA2、黑石、貝恩等有實力的私募股權基金都已紛紛進入中國市場，同時，中國也在大力發展私募股權基金，這對創意產業的融資無疑是利好消息。

        但由于文化產業利潤產出的特殊性，很多投資者對投資文化產業仍顯躊躇，對好項目的挖掘能力依然是投行投資文化產業的阻力之一?！拌b于目前的文化管理體制和歷史原因，在當今的文化產業領域，即便募集了足夠大的資金，也未必能夠捕捉到好的投資機會，因此，很難實現西方杠桿收購的成線、聯片發展策略”，建銀國際某分析師認為，“流落于民間市場的短期見效或長期高回報的項目十分稀缺，上市更是條件不足，投資者普遍不關注年收入在幾十萬元水平的項目?！?br/>
        私募股權投資作為一種金融工具，被寄望于在文化產業投資中發揮更大的作用。北京大華傳媒總裁李文韜表示，私募股權投資需要規范發展，才會有生命力。行業資源、人才、募資渠道和平臺，缺一不可，投資文化產業不能簡單地看項目好不好，而是要看資源整合后好不好。

        IDG全球常務副總裁兼亞太區總裁、IDG資本的創始合伙人熊曉鴿，在投資文化創意全產業上看好跨界互動項目。近幾年，熊曉鴿利用不同媒介合作的方式，整合了IDG旗下投資的平面雜志  《時尚》、YOKA網等多重資源，從而創造了一種無縫化連接的商業模式。他認為，讓資金借力發力的跨界合作會在加強各個品牌附加值的同時，逐漸形成為一種新的商業模式，而這種模式也將成為投資文化產業的一種趨勢。

        與其他文化行業相比，電影行業的投資風險相對較大，首先一個原因是該領域市場太小。熊曉鴿表示，目前在中國只有5000塊電影屏幕，數量只是美國的1/10。以現在每天“兩塊”的增加速度，達到美國現在的規模還需60多年。

        其次，資金太多也會造成風險。在市場上，資本的影響力越來越強，因此也有越來越多的錢都投向電影，熊曉鴿認為：“資金多的時候很容易一拍腦袋就往里投資，但大多數人是不懂的，一旦電影不賣座，很可能顆粒無收。”

        但就中國的市場而言，電影行業的潛在市場最大?！半娪笆菚r尚用品和文化消費的最大市場，更是加工的最大市場，但目前我們的文化附加值非常低?！毙軙曾澋牟呗允桥c知名的導演或團隊合作，增加品牌效應；另一方面，在熊曉鴿的投資思路中，他依舊看好那些具備良好商業模式的、有創造力的、以及有品牌附加值的內容、平臺和團隊。

文化產業短期難現泡沫

        “是產業決定了一切”，熊曉鴿認為，“在解決了溫飽問題之后，人們需要讓生活更有品位，而提高這種精神氣質和軟實力的需要，就是文化創意產業的巨大機會?！?br/>
        然而，文化產業的原創性一直是其持續發展的瓶頸。投資文化產業，持續的內容創造力也對投資價值具有重要影響。中國工商銀行總行投行部首席股本專家段文衛表示，對于文化產業而言，需要原創，但同時要想辦法讓原始投資團隊獲得收益。

        也有專家認為，如果國內的投資者欲進行文化產業領域的“私募股權投資”，必須組織足夠強大的高級顧問團隊。建銀國際投資咨詢有限公司執行總裁楊弘偉就曾表示，強大的顧問團隊對項目的篩選、儲備、談判的質量，以及對項目的執行或者退出的質量和效益，起著非常重要的作用。

        業內人士認為，隨著《意見》的出臺，或許會在政策層面上激勵私募基金對文化產業的投資力度，在文化產業原創的環節得到市場資金的反哺。

        在投資文化產業的項目選擇方面，清科集團分析人士稱：“事實上，對文化產業的投資一直在進行，但項目較少，基本上都是涵蓋在某一大類項目中，今后，熱門的投資行業應該是互聯網、新媒體、網游、動漫等，而影視方面目前來看比較少?！?br/>
        多數專家認為，短時間內文化產業出現泡沫的可能性不大?！澳壳埃覈幕a業的發展還處于起步階段，另外，上市公司的數量也比較少”，一位專家對記者表示，“一旦建立了類似私募股權基金的企業，就不能因為經濟周期的波動而束手無策，這就關系到市場容量、跨行業跨區域與跨國發展的問題，以及與之配套的金融與外匯管制等問題?！?br/>
        他進一步認為，如果缺乏避險的措施，以及發達的產權交易市場，參與文化產業資產買賣的投資機構將因資產價格的下跌而難以出逃，利用買賣公司獲取投資回報的目的就要落空，私募股權基金就可能進入清算程序。文化產業投資的大繁榮必定需要大的資金供求市場作支持，而過于刻板的銀行管理體制和文化產業初期有限的國內市場將使大型私募股權投資前無出路，后無援兵，要想改變這種發育不良的初級市場，就需要完善體制建設。

險企助力文化產業：投資還是護航？

“保險資金投資文化產業”只是“概念上的東西”，郝演蘇表示，“保險機構要做的是保障文化產品、文化軟產品順利地走向國際市場，而不應考慮到資本運作的東西?！?br/>
每經記者  趙怡原  發自上海

        4月8日，九部委聯合制定的《關于金融支持文化產業振興和發展繁榮的指導意見》（以下簡稱  《意見》）指出，鼓勵多元資金支持文化產業發展，發揮保險公司機構投資者作用和保險資金融資功能，在風險可控的前提下，鼓勵保險公司投資文化企業的債權和股權，引導符合條件的保險公司參與文化產業投資基金，積極培育和發展文化產業保險市場。

        中央財經大學保險學院院長郝演蘇卻認為  “保險資金投資文化產業”只是“概念上的東西”。他表示，“保險機構要做的是保障文化產品、文化軟產品順利地走向國際市場，而不應考慮資本運作的東西?！?br/>
郝演蘇：險企不是投資機構

        昨日（4月15日），中國保監會發布公告稱，根據《意見》要求，在風險可控的前提下，保險公司可投資文化企業的債權和股權，符合條件的保險機構還可參與文化產業投資基金，進一步發揮保險公司的機構投資者作用和保險資金融資功能。作為一種金融工具，保險還可與信貸、債券、信托、基金等多種金融工具相結合，為文化企業提供一攬子金融服務。此外，保險公司還可以探索開展信用保險業務，彌補現行信用擔保體制在支持融資方面的不足，為文化企業融資提供保險保障支持。

        郝演蘇在接受  《每日經濟新聞》記者采訪時說，“投資文化產業對銀行業是可行的，但保險公司不是專業的投資機構，而是一種風險轉嫁的標的物，保險業應該發揮的作用是承擔風險以及對政策的支持并協助制度的安排，而不是投資。在支持文化產業發展方面，保險公司不能考慮到資本運作?！?br/>
        業內人士稱，國家對文化產品“走出去”的支持只有宏觀政策指導，沒有細化到執行層面，其實“走出去”有很大風險，面對完全不同的讀者、完全不同的市場，企業“走出去”會面臨許多經營風險，這也會影響到文化企業的積極性。我國對于普通產品的外貿進出口有著完善詳細的規定，而對文化產品出口的政策支持還有待加強，保險機構應積極提供出口信用保險服務，這對要“走出去”的文化企業很重要。

為文化軟產品提供保障

        按照《意見》的要求，保險機構可進一步創新產品和服務，擴大服務領域，開發適合文化企業特點和文化產業需要的保險產品。在財產保險方面，除現有的傳統財產保險業務之外，可以進一步研究開展知識產權侵權保險，演藝、會展、動漫、游戲、各類出版物、印刷、復制、發行和廣播影視產品完工保險、損失保險。在責任保險方面，開發適合演出場所、電影院線經營特點的火災公眾責任保險、公共場所人身安全責任保險等。在人身保險方面，可開發適合文化企業高管和員工的團體意外傷害保險，以及養老保險、健康保險等新型險種。通過創新保險產品和服務，有效分散文化產業項目運作風險。

        郝演蘇指出，“保險業應該在產品風險保障上做工作，比如信貸信用風險，文化產品海外出口的風險保障等，我認為保險業應該發展支持文化企業成長的險種，盡管這類險種國內已經有了，比如展館保險等，但還應該再擴大化，再擴大主要是為文化的軟產品發展提供保障，中國文化產品要出口海外，可能會產生侵權的東西，這個時候保險業應該能夠提供一種責任保險，從而支持并保障文化產品順利地走向國際市場。”

        保監會還在公告中稱，下一步將按照《意見》要求，保險業把推動文化產業發展作為一項重要戰略任務，加強與各相關部門的協作配合，積極研究制訂保險業支持文化產業發展的具體措施，進一步開發適合文化企業特點的保險產品。



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