葉檀：全球貨幣二次緊縮 中國不應“英雄救歐”

每經評論員  葉檀

　　就在中國經濟  “蒜你狠”、“豆你玩”時，全球流動性卻呈現緊縮態勢。

        就像中國經濟被房地產捆綁那樣，全球流動性被美元捆綁。一有風吹草動，投資者就會尋找溫暖的美元避風港。

        擔心歐元前景的投資者目前聚集到美元麾下。26日有報道稱，目前歐元換美元的期權價成本已上升到2008年12月以來的最高水平，想將歐元交換成美元，投資者必須支付高于倫敦銀行同業拆借利率的溢價，這一現象是2008年底以來首次出現，標志著市場內壓力日益增加。

        全球金融危機風聲鶴唳之時，美元受到熱情的追捧，美債收益率創出新低。2008年9月雷曼兄弟破產后，歐元兌美元成本最高。

        中國受到傳染，銀行開始躲到債券中尋求庇護，一年期債券利率維持在低位。據悉，從5月20日開始，五大行集體從市場融入資金，連續幾天利率上漲的幅度已經超過了過去1個月的幅度。人民幣匯率跟隨美元上升，而人民幣對美元的升值預期大大下降。無論是貨幣制造能力，還是外匯占款數量，都處于下降通道。

        不僅官方市場，民間借貸利率大幅上升。央行溫州中心支行的民間監測數據顯示，1~2月份當地民間借貸月利率在6‰~30‰間波動，加權平均月利率為10.99‰，但調查所得民間最高借貸利率達年率96%。借如此瘋狂的高利貸，說明某些民企已經患上資金饑渴癥，不惜飲鴆止渴。

        在某些資產品價格上升之時，全球貨幣毫無疑問出現了緊縮。此時中國祭出2009年人民幣信貸泡沫  “救美”絕招，使中國成為泡沫集散地。

        從內部市場來看，我國沒有再次出手的空間。受累于2009年的天量信貸，我國通脹周期還沒有走完，這從部分農產品價格狂漲、高端投資品市場高燒不退、房價歷經打壓依然堅挺就可見一斑。中國內部一團亂麻，既要顧及地方投融資平臺產生的不良貸款，又要面對節節上升的農產品價格，還要支付淘汰過剩產能出現的數千億元成本。

        如果中國政府重演2009年救市一招，放松銀行信貸，可以想象，物價會漲到天上去，大蒜價格上漲到10倍，房價再次翻番，這樣的經濟體會出現什么樣的情況？中國提高最低工資線，建立社會保障體系，山東、江蘇、浙江等7個省先期試點建立低保、最低工資、基本養老金與物價水平相關聯動的動態調整機制，淘汰落后產能，所有這些都會加劇內部業已存在的巨大通脹壓力，根本無法承受信貸放松的后果。

        歐美并不需要中國去救，中國無需充當吃力不討好的冤大頭。

        美國成為資金集聚洼地，無論是企業債還是政府債，都很活躍，根本不存在金融危機時期的資金凍結狀況。更典型的是，美國正在大幅縮減問題資產救助計劃(TARP)的規模，美聯儲的資產負債表越來越漂亮。奧巴馬政府曾預測總額達7000億美元的TARP將耗費納稅人3410億美元，但現在卻稱可以削減2000億美元；5月11日，美參議院首次批準下調TARP資金上限；5月21日，美國財政部表示，由于金融和汽車部門經營狀況改善，其已將7000億美元的TARP的損失預期再度下調114億美元至1054億美元。如果美國資產價格持續上升，美國財政部與納稅人不僅不需要掏錢，還可能從2008年的投資中獲取巨大的收益。

        歐洲雖然沒有美國好運，被歐債危機搞得焦頭爛額。這是硬幣的一面，另一面是實體經濟有所好轉。受惠于暢旺的出口和建筑業的拉抬，德國經濟研究所表示，德國第二季的景氣可望明顯復蘇，今年第二季的德國國內生產毛額可望“強勁成長0.7%”。中國為什么要代替歐元區的核心國家德國與法國的地位，去充當南歐國家的白馬騎士呢？

        全球實體經濟在復蘇。5月26日經濟合作與發展組織在出版的半年度經濟展望報告中表示，2010年和2011年全球經濟增速將達4.6%和4.5%，高于此前預計的3.4%和3.7%的水平。

        全球貨幣二次緊縮，是刺激政策退出過程中各個小泡沫破滅后的必然現象，是對以往過于寬松貨幣政策、歐洲超出自身能力的高福利的懲罰。其性質是良性的，與全球金融危機之時不可同日而語。

        中國固然需要承擔國際責任，但是在能力所及的范圍之內，也是在道義要求的范圍之內。美聯儲的資產負債表越來越漂亮，而中國銀行的負債質量卻因為金融危機越來越糟糕，實在讓人郁悶。



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