為什么現在加息？——由曦小侃經濟（1）

　　為什么現在加息？

　　本周，央行時隔近三年后再次加息，在主要經濟體尚處于寬松貨幣政策時，提高利率就好比向天下熱錢遍撒英雄帖，但“兩害相權取其輕”，畢竟通脹的壓力更大一些，但問題隨之而來，流動性的泛濫由來已久，為什么央行現在才加息？

　　理解這個問題，就要從央行的政策目標談起，《中國人民銀行法》第三條規定，央行的“貨幣政策目標是保持貨幣幣值的穩定，并以此促進經濟增長。”由此不難看出，我國央行實行的雙目標制：即既要控通脹、又要保增長。

　　但魚與熊掌不能兼得，金融學理論指出，上述兩個目標在短期來看是有沖突的：在經濟處于擴張恢復期時，通脹率和利率都有可能上升，如果中央銀行不加息，很有可能導致經濟過熱和通貨膨脹，但是如果中央銀行提高利率，失業率可能上升，經濟增長也會放慢。因此，實行雙政策目標的中央銀行往往需要在控通脹和保增長之間作出抉擇，而中央銀行對上述兩個目標的偏好，就決定了其后續的貨幣政策。

　　那么人民銀行對誰愛的更多一些呢？歷史的經驗證明，保增長始終被作為控通脹的前提，也就是說，中國央行對于高通脹的忍受程度遠比低增長來的更強，這次金融危機的貨幣政策實踐就證明了這一點。

　　在四萬億投資計劃出爐不久，市場就敏銳的發現中國可能面臨后續比較大的通脹壓力，進入2010年以來，物價上漲和資產價格泡沫累積的速度更是驚人，CPI同比增長已經連續三個月超過了3%的紅線，而房價也一直未見松動。

　　但直到上周之前，央行一直沒有動作，料想決策者是想等到經濟企穩的信號后再做判斷，對保增長的偏好決定了其必須等到經濟復蘇后再出手應對通脹，而剛剛公布的GDP、工業增加值和零售額等經濟指標無疑給決策者吃了定心丸。

　　2010 年三季度GDP 同比增幅為9.6%，高于市場9%的預測。9月份工業增加值同比增幅雖然從8月份的13.9%降至13.3%，但增長依然強勁，而9 月份零售額也顯示出了強勁增長，同比增幅從8 月份的18.4%升至18.8%。

　　但有關通脹和資產泡沫的數據卻并不樂觀。9月份CPI 居高不下，同比增幅從8 月份的3.5%微升至3.6%，而資產泡沫則更讓人擔心，9月份全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲9.1%，央行的調查則顯示，對未來房價，當季（2010年三季度）有36.6%的居民持上漲預期，比上季度大幅上升7.2個百分點。

　　在保增長的前提得到確認后，抑制通脹就成了央行所要解決的主要矛盾，為實現控制通脹的政策目標，自然要選擇與之對應的政策工具，于是加息就被適時的推出?？傊?，理解央行的行為只需要首先明確其在特定時間的目標偏好，但還需記住一點，就是保增長永遠在控通脹之前。

　　在下一篇文章中，我將討論為什么我國央行總是把保增長放在抗通脹之前，作為對比，國際上的很多中央銀行正在將維持物價穩定放在首位。