空方力量繼續宣泄 關注大盤藍籌動向

□  國泰君安證券  胡雋

        周一市場多空繼續鏖戰。早盤各指數圍繞上周五收盤點位基本平開，略作震蕩之后，中石化、中石油、聯通試圖聯手沖高，但多方通過拉抬大盤藍籌股來穩定市場的意圖很快被打消，一方面央行再度配合銀監會調控信貸的聲明成為空頭壓制市場的有力武器；另一方面，高價、高估值股再成空方突破口，多頭護盤動作未獲市場認可，深綜指率先擊穿年線，11時過后，中小板指數也跌破5965點年線位置，前市收盤，滬指勉強維持在2700點左右。

        午后市場受創業板指考驗千點支撐的影響，滬指也試探到2690點位置，高鐵、酒店旅游和水泥等熱點試圖反抽，但不敵中小盤高估值個股的跳水壓力，市場做多信心再次受挫，隨著創業板指數跌破千點整數關口，主板股指也以全天的低點水平報收。滬綜指收報2695.72點，跌幅0.72%；深綜指收在1150.04點，年線位置失守，再次創下去年10月8日突破以來的收盤新低，跌幅達2.39%。創業板指和中小板指數走勢更弱，跌幅達2.88%和3.13%，分別收在994.97點和5910.35點。兩市合計成交約1600億元，較上周五略有減少。兩市漲停個股4家，跌停個股28家。

        從近期市場的個股表現來看，維持了數年旺盛生命力的中小板股票走勢已明顯滯后于主板，一方面其高估值與資金緊縮趨勢相悖，另一方面也是因為散戶可直接參與的“新三板”推出在即，“新三板”的高成長性和低市盈率將對創業板和中小板構成巨大沖擊。上周市場的破位下行看似由央行上調存款準備金率而形成的資金緊缺擔憂，其實也是對緊縮政策及經濟結構調整下企業增速減緩的提前反映。由于中小市值的個股調整壓力仍未完全消化，市場要穩定首先還需中小板、創業板指數企穩。

        從本周資金面的角度來分析，我們認為本周仍然處于十分緊張的局面。

        首先，由于前兩周信貸投放規模超出監管層目標并引發窗口指導最終導致大盤暴跌。由于升值預期下熱錢的洶涌而入，因而央行1月再度上調存款準備金率，貨幣市場利率也再度飆升，甚至已經突破去年12月高點。據預算，1月14日的存款準備金率上調0.5個百分點，可能導致所有上市銀行需要在央行存放2379億元人民幣。而且隨著存款準備金率的不斷上升，累積的間接影響將不斷上升。

        去年四季度GDP增長9.8%，超預期，但其動力源于存貨周期回補，長期動力不足，預計同比增速高點在2011年第二季度。我們預計1月份PPI同比6.5%，CPI同比5.1%，核心CPI仍有超預期可能，預測2011年CPI均值為4.8%，通脹的上升意味著緊縮壓力依然存在，而市場真正的修復可能還要CPI數據見頂之后才會出現。

        去年以來，已經7次上調存款準備金率、兩次加息。尤其是三個月內四度上調存款準備金率、兩次加息的緊縮貨幣力度，其累積效應已經初步顯現，資金面緊張局面仍在惡化。目前1年期和3個月期央票利率已連續3周上行，但仍大大低于二級市場收益率。這種利差嚴重倒掛狀況最終只能由加息來解決，而春節前后可能成為下一次加息的重要時間節點，對加息的擔憂將繼續干擾本周市場走勢。

        其次，盡管新股破發現象頻發，但繼2011年首周有11只新股集中發行后，本周新股發行節點更趨密集，共計有14家新股上市發行。周一和周四分別有5家創業板公司進行網上申購，周二發行的則是兩家創業板公司和兩家主板公司。預計發行合計為4.5億股，募資總額為47億元。而且截至上周二，2011年共上市新股21家，其中13家破發，破發率高達62%，趨勢性上漲仍需資金推動，如此高密度的發行、上市當然會對短線的市場資金面造成一定壓制。

        本周一，空方力量繼續宣泄，滬綜指尚未完全補缺，但深市各指數走勢持續惡化。

        從滬綜指的表現來看，首先，2319點~3186點這段行情的黃金分割位在2650點一線附近，滬指在此應有較強支撐。其次，2656點~2677點缺口為去年10月份行情的突破性缺口，無論是否完全回補，都應視作下檔重要支撐區域。而上周五已試探到2667.29點，目前仍余下2667.29點~2656.00點，我們可以將上周五的部分回補看作是試探這一區域成功的一次記錄。但是如果短線資金面緊縮程度無法緩解，滬指下一臺階回到2600點~2700點區域震蕩的可能性還是比較大的。

        深市方面，中小板和創業板領跌，繼上周深成指破位年線后，深綜指也失去了自去年8月收復的年線支撐，周一全天僅深市跌停的個股就有23家，兩家百元個股龍源技術和碧水源也在其中。而包括洋河股份、科倫藥業、海普瑞、萬邦達以及國民技術在內的百元以上的中小盤個股，近期跌幅之大正揭示了近期機構調倉決心之堅決、資金向安全洼地流動的市場特征。只要市場高估值壓力繼續存在，存量資金就有可能繼續削峰填谷。而在關注中小盤價值回歸的同時，也建議投資者關心大盤藍籌股的動向。缺乏有群眾基礎的權重股的有力支持，大盤難有大漲可能，短線仍將維持震蕩筑底的特征。對于穩健的投資者而言，建議多看少動，嚴格控制倉位，總體不宜超過半倉。



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