領跑新媒體上市第一單 廣電信息戰略轉型先招布棋
2011-02-17 01:50:32
自去年起，資本市場掀起一股傳媒上市潮，先后已有廣州日報借殼粵傳媒、浙江日報借殼白貓股份等多起傳媒上市案例，今年1月，再次有東方傳媒（SMG，原上海文廣新聞傳媒集團）新媒體業務借殼上市。作為首家登陸A股市場的新媒體公司，這次重組究竟是迫在眉睫的融資需求，還是實現企業戰略的先招布棋？
根據廣電信息公布的重組公告，重組之后東方傳媒將成為廣電信息第一大股東，廣電信息成為上海文廣集團下的又一家上市公司，經營業務由電視機等電子電器產品制造轉變為新媒體業務。將要注入的百視通主要是IPTV、手機電視和東方寬頻網絡的互聯網視頻業務，屬于受到國家政策鼓勵的“三網融合”新媒體業務。百視通公司2009年凈利潤為1.09億元，2010年1至8月凈利潤8754.6萬元。此外，東方傳媒持有21.33%股權的信投股份，包括東方有線網絡公司和上海市信息管線公司，業績也非常好，2009年凈利潤為2.95億元，2010年1至8月凈利潤2.19億元。
從重組預案披露的數據來看，百視通技術資金充足、資產負債率較低，以其“輕資產、高收入”的盈利模式而言，也似乎無需大規模的資本性開支。不難發現，本次借殼上市似乎不是為融資而來。
實際上，自去年起，就掀起一股媒體上市潮，全國一些大的傳媒集團推進“制播分離”改革，并推進可經營資產上市融資，激發企業活力，促進企業創新，以求獲得更大的發展空間。
與廣州日報、浙江日報借殼上市不同的是，東方傳媒下屬的新媒體產業競爭格局日益變化，行業特征決定了企業必須在瞬息萬變的文化傳媒市場搶占先機，特別是在以互聯網為代表的新媒體技術、新媒體版權，以及高端與關鍵人才方面，應對來自開放互聯網等競爭對手的挑戰，從而做大國有新媒體的實力與影響力。
公開信息顯示，東方傳媒以百視通技術為主的新媒體業務，立足電視屏、手機屏和電腦屏“三屏融合”的新媒體技術服務和市場營銷業務，致力打造新媒體行業綜合性旗艦平臺。在此戰略目標下，登陸資本市場能夠幫助東方傳媒新媒體業務建立完善的現代企業制度，并且有效整合在新媒體方面的產業資源，形成新媒體產業發展中的優勢和合力，構筑適應新媒體發展的產業和資本整合平臺。
百視通新媒體借殼上市，也為業界提供了新思路和新模式。百視通所從事的IPTV、手機電視、互聯網視頻等新媒體業務領域，對資本市場來說相對陌生。透過百視通的盈利能力和估值水平，逐步引發了投資者對新媒體業務的了解熱情，也越來越清晰地看到了其廣闊的發展前景。
自借殼上市后，廣電信息被資本市場熱捧。據重組預案，借殼上市資產預估值約為43億元人民幣，相比14.88億元人民幣的賬面值，增值189%。其中主要原因是百視通技術的大幅增值。以百視通技術2009年1.09億元的凈利潤、31.6億元的預估值計算，評估市盈率約在30倍左右。但以百視通技術新媒體業務的背景和發展前景而言，與創業板動輒70倍、80倍市盈率相比仍處于相對合理水平。參考互聯網視頻企業優酷，其在納斯達克的市值高達30億美元。
市場也看好百視通技術的成長，其從事的IPTV、手機電視、互聯網視頻等新媒體業務領域，屬于國家重點支持的文化產業，已經形成了較為成熟的商業營運模式、具備較為齊全的專業技術以及管理人才，擁有國內最多的IPTV用戶數量、國內領先的手機電視用戶數量。鑒于百視通技術“輕資產、高收入”的模式，企業賬面價值只是實體營運資產的價值，為形成商業營運模式所進行的技術、品牌、無形資產等的投入未作資本化反映，所形成的如商業模式、用戶資源、技術管理優勢等核心競爭力價值亦未充分反映。
一般來說，采用收益現值法和市場法之下的評估結果，能夠反映新媒體業務的經營實力和盈利前景，相對賬面值來說有較大增值，不能與普通生產性企業同日而語。
數據背后是借殼上市資產的獨特優勢、廣闊市場和政策支持。東方傳媒占得新媒體業務整合上市的先機，帶動了市場的了解和認可，相信在不遠的將來會有更多新媒體企業在資本市場復制百視通的故事。
就廣電信息復牌后的近期表現，申銀萬國分析師李毅認為，目前呈現出部分主力投資者處于研究觀望的心態，畢竟新媒體的技術模式還不被普遍了解。
針對東方傳媒集團新媒體此次借殼廣電信息的操作，記者多方證實，此次預案的內容已經掛網，從流程、審計、披露、估值等材料，均體現了項目運作的規范性、合法性。廣電信息從停牌到復牌、歷次公告，都體現了項目方對投資者的負責態度，以及對國資管理的嚴謹、審慎態度。
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